本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜方圓

12月2日，北京博華信智科技股份有限公司回復第二輪審核問詢函并更新招股書。第二輪問詢，監管針對公司創業板定位、營業收入、應收帳款等問題進行問詢。

博華科技于6月22日向深交所遞交招股書，擬在創業板上市，擬募資額為8.5億元，目前仍處于問詢階段。

01、上半年毛利率下滑10%

博華科技是一家從事軍工裝備與工業設備監控系統的研發、生產和銷售公司，產品主要應用于軍工（船舶、航空、車輛）、石油化工、軌道交通（地鐵扶梯、軌交機車）、電力、煤炭等行業，主要客戶包括中船集團、航發集團、兵器集團、中國石油、中國石化、中核集團、國家能源集團、北京軌道交通公司等央企集團或大型企業。

2019年至2021年，博華科技收入分別為1.29億、1.68億、2.96億，年復合增長率51.48%；毛利率分別為62.84%、64.42%、60.57% ；歸母凈利潤分別為787.97萬、2911.03萬、6866.16萬，年復合增長率195.18%。

博華科技2021年業績方面的大幅增長，主要源于軍工領域。2021年，公司軍工領域收入增長7746.23萬，同比增幅342.05%，地鐵扶梯領域增長3825.26萬，同比增幅570.00%，石化領域收入增長2151.68萬，同比增幅53.17%。

2022年前3季度，公司收入1.56億，同比增長20.08%；歸母凈利潤由748.67萬降至-1145.85萬，同比下滑253.05%。

對此，博華科技解釋稱，公司客戶以央企為主，這類客戶往往會在第四季度進行結算，導致公司第四季度確認收入偏高，但費用仍要按期結算，故導致前3季度出現虧損。

博華科技預計，公司2022年可實現收入4.52億，同比增長52.95%；凈利潤8647.07萬，同比增長25.94%；可實現扣非凈利潤8059.98萬，同比增長27.54%。

不過，需要注意的是，2022年上半年，博華科技毛利率為50.29% ，較2021年減少了10個百分點。

02、經營性現金流連續兩年凈流出

近年來，博華科技收入快速增長與開發軍工客戶相關。2019年至2022年上半年，公司軍工業務收入分別為1947.19萬、4322.33萬、13550.04萬、2435.34萬，收入占比分別為15.06%、25.77%、45.82%、41.54%。

然而，由于軍工類客戶存在因內部付款審批流程復雜、審批期限較長、軍審定價尚未完成等原因，款項支付周期較長，公司未來應收賬款預計進一步大幅增長。

2019年至2022年上半年，博華科技軍品客戶回款周期不斷延長，分別為124天、153天、189天、822天。

博華科技解釋稱，上半年回款周期的大幅增長，主要是受上半年收入確認較少的影響，預計2022年全年將恢復至平均水平。

2019年末至2022年6月末，博華科技應收賬款凈額分別為6338.03萬、9931.34萬、19194.39萬、 16093.28萬，占總資產比例分別為37.05%、38.44%、34.83%、29.08%。

由于公司應收賬款占比較高，博華科技的經營現金流并不是很好。2019年至2022年上半年，博華科技經營活動產生的現金流量凈額分別為844.70萬、1206.23萬、-4177.63萬、-2571.10萬。

2021年和2022年上半年，博華科技經營活動現金流呈現凈流出狀態。對此，公司解釋稱：一是公司為滿足日益增長的客戶需求，加大了材料采購，并預付較多款項；二是隨著業務規模的快速擴張，公司不斷擴充員工團隊，為此支付了較多的職工薪酬。

除了應收賬款占比高，經營現金流走差之外，博華科技還面臨客戶過于集中的風險。2019年至2022年上半年，公司前五大客戶收入占比分別為66.03%、65.01%、63.38%、56.95%，客戶集中度較高。