本文系基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室

文/海川

11月22日，京滬深三大交易所存量上市公司突破5000家。自1990年12月19日上交所開(kāi)市以來(lái)，次年深交所開(kāi)業(yè)，31年后北交所成立，目前A股已擁有三大交易所。此外，深交所先后推出中小板、創(chuàng)業(yè)板，上交所也推出科創(chuàng)板，北交所更是進(jìn)行了多級(jí)分層。

無(wú)論是三大交易所開(kāi)市時(shí)，還是某板開(kāi)板時(shí)，各家交易所都會(huì)推出首批上市公司。那些首批上市公司目前表現(xiàn)如何？成王敗寇的市場(chǎng)博弈中，誰(shuí)成了穿越牛熊的王者？誰(shuí)已經(jīng)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中敗北甚至被淘汰（退市）？

對(duì)此，公司研究室做了追蹤，以截至11月23日的收盤價(jià)相對(duì)于IPO發(fā)行價(jià)的漲幅作為基準(zhǔn)，結(jié)合當(dāng)日收盤總市值，看一看這些當(dāng)年的弄潮兒在波瀾壯闊的股海中的沉浮（北交所首批上市81家公司，由于掛牌機(jī)制、交易制度及運(yùn)行時(shí)間較短，這里暫不列為觀察標(biāo)的）。

01、上交所主板老八股：2家退市，飛樂(lè)音響漲幅最大超2100倍，豫園商城總市值第一

在滬深兩市，上交所的老八股那是赫赫有名。

當(dāng)年，正是這8只股票巨大的財(cái)富效應(yīng)，讓上海灘重新卷起“股瘋”。不過(guò)，隨著滬深兩市不斷擴(kuò)容，上市新公司不斷增加，入市資金也越來(lái)越多，主營(yíng)家電日化且流通盤偏小的老八股，逐漸失去市場(chǎng)明星地位。1999年5.19行情后，老八股特別是小飛（飛樂(lè)音響上市時(shí)即全流通，股性活，A股初創(chuàng)時(shí)期最為莊家喜愛(ài)，經(jīng)常被炒作，擔(dān)當(dāng)行情龍頭股）已不再受大資金的青睞，在日常交易中已很少聽(tīng)到它們的消息。

隨著時(shí)間推移，老八股中不少公司業(yè)績(jī)下滑，主動(dòng)或被迫資產(chǎn)重組，其中，延中實(shí)業(yè)、真空電子、愛(ài)使電子、飛樂(lè)股份、浙江鳳凰都已更換主業(yè)，豫園商城也被民營(yíng)企業(yè)復(fù)星集團(tuán)入主。即使如此，愛(ài)使電子、浙江鳳凰最終也沒(méi)能逃脫退市命運(yùn)。

從財(cái)富效應(yīng)看，作為新中國(guó)發(fā)行的第一只股票，小飛在老八股中漲幅是最大的。截至2022年11月23日收盤，其后復(fù)權(quán)股價(jià)是IPO發(fā)行價(jià)的2107倍，不愧為當(dāng)初A股的王者。

從總市值看，老八股中豫園商城規(guī)模最大，目前接近270億。這家公司已成為復(fù)星集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)作平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)已從當(dāng)初的珠寶百貨銷售變成產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，包含物業(yè)開(kāi)發(fā)銷售、白酒等，因此，其總市值才能在老八股中一枝獨(dú)秀。

02、深交所老五股：1家退市，深萬(wàn)科漲幅最大超3100倍，深發(fā)展總市值第一

與上交所老八股相比，深交所老五股的命運(yùn)更曲折。上市不久，深原野A就因?yàn)檫`規(guī)被長(zhǎng)期停牌，深金田更慘，目前已退市。

作為深圳最早發(fā)行的股票，深圳發(fā)展銀行在2000年以前，始終是深市甚至是A股行情風(fēng)向標(biāo)。這其中，既有當(dāng)初滬深兩個(gè)交易所相互競(jìng)爭(zhēng)的原因，也有其盤子大，行業(yè)屬性特殊，容易被主力機(jī)構(gòu)相中的內(nèi)在因素。

2000年以后，深發(fā)展經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下，先后被新橋資本、平安集團(tuán)收購(gòu)，目前已改名為平安銀行。隨著招商銀行等股份銀行以及工農(nóng)中建等國(guó)有大行先后上市，這只滬深兩市曾經(jīng)的龍頭股雄風(fēng)不再，已難得在熱門榜上露臉。不過(guò)，背靠平安集團(tuán)的平安銀行，體量不小，已遠(yuǎn)超當(dāng)初的深圳發(fā)展銀行，因此這只股目前總市值在深市老五股中依然排名第一。

深市老五股中，財(cái)富效應(yīng)最大的是深萬(wàn)科。截至2022年11月23日收盤，深萬(wàn)科股價(jià)后復(fù)權(quán)后已是當(dāng)年發(fā)行價(jià)的3100多倍。萬(wàn)科能將市值做得這么大，與王石當(dāng)初逐步把公司主業(yè)聚焦房地產(chǎn)有關(guān)，這讓公司趕上了中國(guó)人口紅利帶來(lái)的房地產(chǎn)黃金時(shí)代。

當(dāng)年，香港的劉元生以400萬(wàn)港幣認(rèn)購(gòu)360萬(wàn)股萬(wàn)科A，一直持有到2018-2019年間才開(kāi)始減持，與王石正式離職時(shí)間段大致吻合。不少媒體均報(bào)道，劉元生持有萬(wàn)科30年，賺了1000多倍，超過(guò)股神巴菲特，成為A股致富的傳奇。

03、中小板首批8家公司：1家瀕臨退市，新和成股價(jià)漲幅37倍，總市值排名第一

2004年6月25日，深交所中小板正式開(kāi)板，備受矚目的首批8家公司股票開(kāi)始在二級(jí)市場(chǎng)交易。值得慶幸的是，從那時(shí)開(kāi)始，這8家公司雖然有被ST的，但迄今為止還沒(méi)有退市的。這在滬深兩市也算是個(gè)奇跡。

公司研究室注意到，最早發(fā)行的浙江新和成（002001.SZ），不僅是中小板第一股，而且也是迄今為止股價(jià)漲幅與總市值第一的個(gè)股，是首批8家公司中真正的翹楚。股價(jià)漲幅與總市值排名第二的是華蘭生物，這是河南新鄉(xiāng)一家做血液與疫苗產(chǎn)品的生物公司。而新和成則是維生素生產(chǎn)龍頭。兩者同屬于醫(yī)療化工行業(yè)，這也是它們能跑贏其他公司的重要原因。

中小板首批8家上市公司中，江蘇瓊花發(fā)展比較坎坷，后被鴻達(dá)興業(yè)借殼上市。德豪潤(rùn)達(dá)的管理層則是糾紛不斷，不斷出現(xiàn)各式各樣爆料。這兩家公司也是中小板首批8家公司中漲幅最小的，其中德豪潤(rùn)達(dá)已跌破發(fā)行價(jià)，更被ST。

財(cái)報(bào)顯示，ST德豪2020、2021年連續(xù)出現(xiàn)虧損，目前凈資產(chǎn)每股只有0.73元，2022年前三季度再度虧損，如果本年度不能扭虧為盈，公司股票將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

04、創(chuàng)業(yè)板首批28家公司：2家退市，億緯鋰能股價(jià)漲79倍，愛(ài)爾眼科總市值第一

2008年全球金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)A股暴跌后，市場(chǎng)開(kāi)始新的探索，深圳創(chuàng)業(yè)板應(yīng)運(yùn)而生。2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板鳴鑼開(kāi)市，第一批28只股票成為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)明星。

13年過(guò)去了，A股市場(chǎng)早已滄海桑田，創(chuàng)業(yè)板首批28公司的表現(xiàn)也是冰火兩重天。IPO發(fā)行價(jià)最高的神州泰岳，中間出現(xiàn)重大變故險(xiǎn)些退市，目前股價(jià)與總市值都在后列；曾經(jīng)因擁有眾多文娛明星而萬(wàn)眾矚目的華誼兄弟，目前經(jīng)營(yíng)艱難；寶德股份、金亞科技更是已退市。

創(chuàng)業(yè)板首批上市公司中，股價(jià)漲幅位于前三的是億緯鋰能（300014.SZ）、愛(ài)爾眼科（300015.SZ）、華測(cè)檢測(cè)（300012.SZ），它們都是這幾年站上風(fēng)口的賽道股。其中，億緯鋰能已成為國(guó)內(nèi)鋰電池巨頭，愛(ài)爾眼科則成為全球規(guī)模最大眼科醫(yī)院，華測(cè)檢測(cè)則因?yàn)樾鹿谝咔?，趕上了醫(yī)學(xué)檢測(cè)服務(wù)的春天。

值得關(guān)注的是，數(shù)據(jù)顯示，除了已退市的2家公司，創(chuàng)業(yè)板首批上市公司中剩下的26家，后復(fù)權(quán)后的股價(jià)，目前沒(méi)有一家跌破發(fā)行價(jià)。

除了上述3者，創(chuàng)業(yè)板首批上市28家公司中，總市值上300億的還有樂(lè)普醫(yī)療，這家主營(yíng)心血管支架的醫(yī)療器械公司，近年遭遇集中采購(gòu)沖擊，產(chǎn)品大幅降價(jià)，股價(jià)大幅下跌。不過(guò)，總體看，這家公司總市值高達(dá)429億，依然位于創(chuàng)業(yè)板首批上市公司前三，僅次于億緯鋰能與愛(ài)爾眼科。

05、科創(chuàng)板首批25家公司：5家跌破IPO發(fā)行價(jià)，安集科技漲幅超6倍，中國(guó)通號(hào)總市值第一

2019年7月22日，上交所科創(chuàng)板正式開(kāi)板。

與創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司相比，科創(chuàng)板首批25家上市公司發(fā)行價(jià)在5.85元-62.6元之間，平均發(fā)行價(jià)29.2元，發(fā)行市盈率18.86-170.75倍，平均發(fā)行市盈率56.6倍，呈現(xiàn)出比較典型的三高特征：高市盈率、高市凈率、高股價(jià)。

俗話說(shuō)，三歲看老。資本市場(chǎng)其實(shí)也大同小異。

經(jīng)過(guò)3年零4個(gè)月運(yùn)行，科創(chuàng)板首批25家上市公司已出現(xiàn)很大分化。截至2022年11月23日收盤，數(shù)據(jù)顯示，這些公司中已有5家跌破IPO發(fā)行價(jià)，占比20%。其中，不僅有中國(guó)通號(hào)（688009.SH）這樣的大塊頭國(guó)企，也有赴美留學(xué)海歸創(chuàng)辦的企業(yè)虹軟科技（688088.SH），這家公司在路演期間備受追捧，發(fā)行市盈率高達(dá)74.41倍。

科創(chuàng)板首批25家公司中，漲幅前五名分別是：安集科技、西部超導(dǎo)、鉑力特、航天宏圖與心脈醫(yī)療。漲幅最大的是安集科技（688019.SH），相較IPO發(fā)行價(jià)已漲了6倍多。這是一家上海本地股，做集成電路的。其他4家公司，也多是這幾年的風(fēng)口公司，不是與新能源汽車有關(guān)，就是與芯片、半導(dǎo)體等國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)相關(guān)，或者涉足醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)。

事實(shí)上，這25家公司中，股價(jià)迄今漲幅100%以上的基本上都是上述幾類公司。

這一現(xiàn)象，在滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上也存在。這說(shuō)明，對(duì)于一家上市公司來(lái)說(shuō)，除了公司管理層的綜合素質(zhì)與能力外，市場(chǎng)最看重的還是所在行業(yè)的成長(zhǎng)空間。這一點(diǎn)，有點(diǎn)像社會(huì)上流行的俗語(yǔ)：“男人服行，女人服嫁?！?

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)3年的大浪淘沙，那些站在風(fēng)口卻不受市場(chǎng)待見(jiàn)的科創(chuàng)板首批上市公司，恐怕要自找原因了。而那些上市不久就跌破IPO發(fā)行價(jià)的公司，則顯示出新規(guī)則下，二級(jí)市場(chǎng)所存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。