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出品/公司研究室IPO組

文/楚山青

近日，因為新冠疫情沉寂了一段時間的美麗田園醫療健康產業有限公司（簡稱“美麗田園”），再次向港股IPO發起沖擊，并于11月14日再次向港交所遞表，擬成為“美容院第一股”。

在疫情沖擊下，街上不少美容院都關門了。很多人好奇的是，號稱國內規模最大美容院的美麗家園，上半年日子過得怎樣？再次沖刺IPO，財報是否還看得過去？

01、上半年營收同比下降12.31%，凈利潤同比驟降78%

上次遞表時，財報顯示，2019-2021年，美麗田園總營收分別為14.05億元、15.03億元、17.81億元，2021年同比增速相對較快，在18.5%左右，這3年間的年復合增長率為18.9%。

最新財報顯示，2022上半年，無論是直營店傳統美容、醫療美容服務，美麗田園收入都在下降，二者當期營收分別是3.53億元、2.76億元，同比分別下降了約10%、19%。綜合而言，公司上半年營業收入7.34億，同比下滑12.31%。

在疫情不規則發作的背景下，美麗田園的營收雖然有所下降，但下降幅度還可以接受。不過，再一看凈利潤，就不由嚇人一大跳。最新財報顯示，上半年美麗田園的凈利潤由2021年同期的1.05億降至2295萬，降幅達到78%；經調整后的凈利潤為0.51億，同比下滑53%。

毛利率方面，美麗田園也出現大幅下滑。2019年至2021年，以及2022年上半年，美麗田園醫療毛利率分別為50.4%、46.6%、46.8%及42.8%。

對于上半年利潤大幅度下滑，美麗田園解釋稱主要由于疫情反復、出行限制，特別是上海市嚴格的封城措施，直接影響了上海41家直營店的營業；此外，非經營相關開支劇增，以股份支付的薪酬642萬元，同比增長125%；編纂支出2126萬。

02、上半年傳統美容活躍會員人均消費下滑49%，醫美人均消費下滑45%

無論如何，從財務報表看，2022年上半年美麗田園表現得不怎么樣。那么，這家因劉濤做代言人而馳名遐邇的“貴婦級美容院”，實際經營又是什么狀況呢？

此前，公司研究室曾經追蹤分析過美麗田園從1993年創立以來的發展歷程，介紹過這家公司有4個直營品牌：美麗田園，貝黎詩，研源及秀可兒。截至2022年6月末，美麗田園有177家直營店，主要分布在一線及新一線城市，另外還有175家加盟店。

從直營門店數量看，2022年上半年美麗田園直營門店增加1家，貝黎詩門店減少1家，門店總數沒有變。

從會員消費情況看，根據美麗田園直營店的運營數據，2022年上半年，公司活躍會員人均消費出現大幅下滑。比如，傳統美容店的活躍會員人均消費6008元，較2021年下滑49%；醫美店的活躍會員人均消費為22087元，較2021年下滑45%。

目前，國內美容行業市場還很分散。根據招股書，美麗田園的總市場份額只有0.3%，而前五大參與者全部加起來也僅占總市場份額的1.5%。可見，目前美容行業仍處于技術門檻低、競爭者多、行業魚龍混雜的狀態，各家比拼的其實就是會員人數與到店消費次數的多少、消費檔次的高低。

在疫情沖擊下，明知財務報表不太好看，美麗田園仍然再度遞表，顯然是希望通過IPO進一步擴張店面規模，增加會員數量，提高消費檔次，爭取成為全國范圍內的行業龍頭。

03、多次違規出現手術事故，近3年半累計退賠5950萬

目前，美麗田園的收益主要來自傳統美容服務、能量儀器與注射服務以及抗衰醫學服務。由于從事美容行業，特別是涉足醫美業務后，美麗田園的經營中存在一定的醫療風險。

2019年，一名客戶在美麗田園一家直營店接受眼瞼整形手術約兩個月后，因視網膜中央 動脈阻塞損害視力，控告公司并要求作出損害賠償。法院最終判決這家直營店賠償損失10.9萬，理由是手術前未有告知客戶此特定風險。

此前，公司研究室曾分析過，由于美麗田園的直營與加盟店網絡遍及全國，管理上很容易出現漏洞。

2019年12月10日，上海秀可兒門診部有限公司因“未按照醫療器械說明書和標簽標示要求運輸、貯存醫療器械”被罰2萬元。2020年11月30日，這家公司又因“經營、使用未依法注冊、無合格證明文件以及過期、失效、淘汰的醫療器械”，被沒收物品，罰款15.4萬元，責令改正，警告。

最新的招股書披露，于往績記錄期間，美麗田園公司收到的退款申請總數為4093項。招股書同時披露了退款及賠償情況，2019年、2020年、2021年及2022年前6月， 退款分別約為1010萬、1930萬、2190萬、820萬，分別占同期總收益約0.7%、1.3%、1.2%及1.1%。在所有退款中，170萬、380萬、300萬、140萬與投訴相關。

對此，美麗田園提醒，“倘法院作出對我們不利的任何判決或裁決或和解，我們可能須支付高額金錢損害賠償、承擔其他責任，甚至須暫停或終止相關業務項目。”