《我不是藥神》這部電影，相信不少人都看過，通過這部電影仿制藥進入了大眾視野。除了引起群眾對"藥俠事件"的激烈討論外，還延伸到了危重病患們對國內治病難、買藥難等相關問題的共鳴。

來源：電影截圖

而對于藥企來說，“難”既是挑戰，也是機會。

在疫情影響持續的背景下，醫療健康行業在全球范圍內已然成為炙手可熱的賽道，大量資本紛紛循聲而來。據數據公司Refinitiv統計顯示，扣除部分借殼上市的公司，去年全球醫療健康行業IPO有332宗，占全部IPO數量的15.8%，僅次于科技行業。

隨著國內外醫療健康企業融資進程的不斷加速，不少機構都預判，2022年，生物醫藥仍將是投資的重點領域之一。但在集采之下，藥企的日子過得并不容易，尤其是還在“吃老本”的仿制藥企業。

因此，為了尋找新的“春天”，不少仿制藥企業開始尋求資本市場的懷抱。

近日，主營抗焦慮仿制藥的科瑞德，就大額市場推廣費、毛利率、研發費用率高于同行業等問題回復了證監會的二輪問詢并更新了《招股書》。

來源：科瑞德官網

獨家仿制藥撐起業績“半邊天”

93%毛利率引問詢

科瑞德是一家以研發中樞神經系統疾病用藥為特色的醫藥企業，公司共擁有18個圍繞中樞神經系統疾病的主要在研項目，包括7種改良型新藥和11種高端仿制藥，涵蓋焦慮障礙、癲癇癥、肌松鎮痛、阿爾茨海默癥等領域。

成立22年以來，目前僅靠3款仿制藥支撐主要收入來源，分別是抗焦慮的枸櫞酸坦度螺酮膠囊、治療癲癇注射用丙戊酸鈉及治療肌肉退化的鹽酸替扎尼定片。2019-今年上半年期間，科瑞德營收分別為5億元、5.6億元、6.9億元以及4.3億元。同期，至少有96%以上的收入都來自上述三款仿制藥。其中，抗焦慮的枸櫞酸坦度螺酮膠囊為公司收入的“大頭”，今年上半年該藥品收入為2.1億元，占總收入的49.68%。

來源：《招股書》

值得一提的是，靠“仿制為生”的科瑞德，賣得比“原版”還好。以科瑞德獨家仿制的枸櫞酸坦度螺酮膠囊——律康為例，目前有多家仿制廠商提交該藥物的上市申請，但都暫未獲批。律康去年全年的市場份額占70%以上，而原研藥日本住友制藥生產的希德其市場份額則在20%左右，若按米內網統一調研的銷售價格來計算，原研藥希德一年賣1億+，科瑞德的律康能賣4億+，銷售額是其三倍。由此看來，掌握律康獨家仿制權的科瑞德在我國抗焦慮口服化學藥市場有著不可撼動的地位。

此外，科瑞德還拿下了國內唯一一款短效肌松藥——米庫氯銨的獨家仿制權，去年4月該藥品取得生產批文并在國內上市，其主要應用于麻醉科，具有起效迅速、作用可靠等優點，尤其適合兒童、老年人等特殊人群使用。“再次”取得獨家仿制權，也意味著科瑞德的核心競爭力進一步得到提升。

不過，仿制藥企普遍有個共同特征，那就是毛利率較高。

有業內人士認為，仿制藥企躺在高毛利時代的溫床里已經很久了，這些企業用接近創新藥的毛利率賺了不少。

科瑞德也不例外。2019—今年上半年期間，公司主營業務毛利率分別為92.72%、93.01%、93.13%和93.15%，且高于84%-90%的行業水平。

來源：《招股書》

就毛利率高于行業現狀、以及是否對部分經銷商有銷售差價等問題，證監會也對其進行了多次問詢。此次科瑞德回復表示：主要因為公司三大核心產品對應細分領域的競爭激烈程度相對較低，并且市場占有率較高。

并且，區別于外購原料藥模式，公司子公司瀘州科瑞德負責原料藥的研發、生產和銷售，科瑞德能夠從源頭上保障原料藥的供應鏈穩定，成本優勢極高。

“賣藥難題”如何破：

每天拿出38萬開會？

除了高毛利之外，藥企還有一個避不開的問題就是高額的市場推廣費背后是否存在銷售返點等情況，上一個面臨類似問題的倍特藥業已主動放棄IPO之路，科瑞德則選擇繼續迎難而上。

報告期內，科瑞德的銷售費用大幅超凈利潤。其銷售費用分別為2.57億元、2.58億元、3.26億元以及1.95億元。而同期公司凈利潤僅為0.8億元、1.1億元、1.3億元以及1.1億元，其銷售費用基本是凈利潤的2到3倍左右。并且，同期公司銷售費用率為44%—50%，均高于同行業39%—47%的平均水平。

來源：《招股書》

在這些大額的銷售費用中，占大頭的“依舊”是市場推廣費。今年上半年，科瑞德近一半的銷售費用都拿去做市場推廣了，其占比為47.24%。

在2019—今年上半年期間，科瑞德的市場推廣費分別為1.67億元、1.23億元、1.62億元以及0.92億元。拿這組數據和公司凈利潤來對比的話，我們發現科瑞德賺的錢，都不夠公司做市場推廣的。

對此，廣科咨詢的沈萌認為，自研藥和仿制藥兩者的差異在于前者投入資源做研發，后者仿制其他成熟藥物，兩者在研發投入方面有非常明顯的差別，因此造就了不一樣的商業模式。仿制藥企業沒有對藥品的研發專利，且售價遠低于被仿制的原研藥，公司必然會將更多資源投放到營銷推廣上，和一些模仿知名品牌的本土消費品是一個“套路”。

值得一提的是，在“巨額”的市場推廣費中，學術推廣活動費占了大頭。而科瑞德的學術推廣分為三種形式，一種是公司自主推廣，另一種是代理商推廣，還有則是交給第三方專業機構推廣。

來源：《招股書》

在2019 年7月開始，科瑞德逐步終止與代理商的合作，轉由公司自建的推廣團隊接手。不過，在公司自主進行推廣后，相應的學術推廣費反而漲得更快了。

2019—今年上半年期間，公司自主舉辦的推廣活動費用分別為，4827.47萬元、10284.6萬元、13535.83萬元以及6888.76萬元，呈逐年遞增趨勢。那么，這些“逐年遞增”的推廣活動費用都花在了哪里呢？花在了推廣產品的大中小型會議上，其中以密集的小型會議為主。

來源：《招股書》

就拿今年上半年來說，光是公司自主舉辦的小型推廣會議就花了6504.99萬元，平均下來一天開小型會議就要花36萬+，而算上整個上半年全部的自主推廣會議，每天至少要花38萬+。

從會議場次來看，僅僅半年科瑞德全部線上、線下會議加起來有9300+場，也就是說平均每天至少要開50場推廣會。

來源：企業宣傳片截圖

科瑞德的會議大部分以線下為主，即使在2020年疫情反復無常的時候。在2019—2021年期間，公司線下會議場次分別為，8391次、16103次以及18476次。不過，在《招股書》中科瑞德沒有對會議成果進行詳細的披露，僅對召開地區、場次等數據進行了補充披露。

4年僅新增一項發明專利

研發費用率高

業內人士指出，未來在常態化的集采加持下，仿制藥企的利潤都將受到一定影響。

我們可以把集采理解為一場大型藥品的“團購”，在明確采購量后，通過企業間的市場化競價，實現以量換價，以此來降低采購藥品價格，更利民生的同時，也對藥企的創新提出了更高的要求。

截至目前，科瑞德主營產品中的鹽酸替扎尼定片在 2021年12月已經通過了一致性評價，而其他兩項主營產品還沒有通過。

而這種情況的出現則為競爭廠商提供了機會，一旦競爭廠商通過了采集的申請，會直接影響公司相關藥品的業績。基于此背景，公司的研發力就顯得尤為重要。

不過，目前來看科瑞德的研發能力仍有待提高。2019年—今年上半年期間，公司的研發費用分別為0.72億元、0.78億元、1.1億元以及0.51億元。從金額來看，雖然逐年增多，但是從公司期間費用占比來看，則是從2019年的14.06%下降到了11.77%。

此外，科瑞德還因研發人員的管理費用呈逐年上升趨勢，并且高于同行業的研發費用率、以及研發費用資本化等問題被證監會問詢。

2021年，科瑞德研發費用率為27.75%，高于同期同行業的14.73%。此次公司回復問詢表示，之所以研發費用率高于同行業是因為公司對研發團隊建設正在逐年擴大，導致支出的研發工資成本變多。

不過，研發團隊的擴充并沒有加大科瑞德“科技創新力”。截至目前在公司60項發明專利中，大部分都是2017年之前申請的。在2017年——2021年4年的時間里，科瑞德只有一項新增發明專利。

來源：《招股書》

科瑞德的上市之路還在進行中，最后能否成功進入資本市場，拿到7.45億元的“啟動資金”，讓一切交給時間。

你了解仿制藥嗎？看好這一行業嗎？留言聊聊吧！