出品/公司研究室

文/淮上月

萬(wàn)眾期盼中，A股迎來(lái)節(jié)后開門黑。10月10日各大指數(shù)盡墨。令投資者吃驚的倒不是大盤下跌，而是兩大領(lǐng)跌板塊中的白酒指數(shù)，特別是貴州茅臺(tái)（600519.SH）的那根斷頭鍘刀般的大陰線。

作為兩市第一大市值個(gè)股，貴州茅臺(tái)在各大指數(shù)中的權(quán)重以及投資者心目中的地位可想而知。某種意義上，貴州茅臺(tái)擔(dān)當(dāng)了A股市場(chǎng)的定海神針，很多機(jī)構(gòu)與散戶都是通過(guò)茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)來(lái)判斷大盤位置，并因此決定倉(cāng)位。因此，節(jié)后第一天，茅臺(tái)股價(jià)的暴跌，自然牽動(dòng)很多人的心弦。毋庸諱言，這根陰線的出現(xiàn)，當(dāng)日即在盤中帶來(lái)部分恐慌。

貴州茅臺(tái)的本次下跌，客觀地說(shuō)，與基本面關(guān)系不大。丁雄軍走馬上任后，廢除拆箱令，重啟電商自營(yíng)平臺(tái)，推出次高端新品1935，公司基本面總體是有起色的。雖然三季度白酒動(dòng)銷不樂(lè)觀，中秋、國(guó)慶的雙節(jié)效應(yīng)也不怎么樣，但這些市場(chǎng)波動(dòng)與貴州茅臺(tái)其實(shí)關(guān)系不大，其主打產(chǎn)品飛天茅臺(tái)依然一瓶難求。

不過(guò)，也正因?yàn)槿绱?，由于飛天茅臺(tái)無(wú)法像其他品牌一樣，以小步快跑的方式漲價(jià)，從而有效提升公司利潤(rùn)，導(dǎo)致貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)難以有大幅突破。于是，其股價(jià)便在每股1800-2000間反復(fù)震蕩，給市場(chǎng)的印象是波瀾不驚。

茅臺(tái)的這次下跌，從股價(jià)技術(shù)分析角度看屬于補(bǔ)跌。前期，在整個(gè)市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，茅臺(tái)股價(jià)始終在年線附近震蕩。這根大陰線出來(lái)后，算是與整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)持平。覆巢之下無(wú)完卵，除非個(gè)別高度控盤的小盤股，大市值個(gè)股想一枝獨(dú)秀，幾乎沒有可能。因此，貴州茅臺(tái)的這次下跌，不是基本面作祟，而是市場(chǎng)看不見的手在發(fā)力。當(dāng)然，不排除部分做空機(jī)構(gòu)順勢(shì)打壓，否則，就很難理解富時(shí)中國(guó)A50股指期貨當(dāng)日跌幅居然超過(guò)上證50指數(shù)2%。

國(guó)內(nèi)A股白酒板塊市值TOP5 個(gè)股中，除了貴州茅臺(tái)這個(gè)NO,.1，剩下的五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）中，基本面近年表現(xiàn)最好的是山西汾酒，其次是瀘州老窖，再次是洋河股份，最后是五糧液。

得益于李秋喜卸任前的最后一搏，山西汾酒重新扛起清香型白酒大旗，成功“打過(guò)長(zhǎng)江”，實(shí)現(xiàn)出省出圈的夙愿。目前，其股票市值已經(jīng)超過(guò)瀘州老窖，躍居板塊第三。不過(guò)，袁清茂接任后能否在高位穩(wěn)住此前的良好勢(shì)頭，市場(chǎng)猶在觀望。

瀘州老窖的劉淼上半年被扶正，他是土生土長(zhǎng)的子弟兵，屬于順位接班。因此，公司營(yíng)收表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但也沒什么驚喜，近年推出的幾款新品似乎都沒能打開局面，因此，市場(chǎng)還在觀察繼國(guó)窖1573后，瀘州老窖能否真正打開第二增長(zhǎng)曲線。

洋河股份的張聯(lián)東上任一年多來(lái)，在內(nèi)部強(qiáng)力推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)與銷售獎(jiǎng)懲機(jī)制，讓公司一度滯長(zhǎng)的銷售有不小改觀，2022年半年報(bào)帶給市場(chǎng)不少驚喜，因此，財(cái)報(bào)出來(lái)前公司股價(jià)有一波不錯(cuò)的上漲。洋河的問(wèn)題在于，在次高端領(lǐng)域，始終沒能推出一款受市場(chǎng)歡迎的大單品，導(dǎo)致營(yíng)收結(jié)構(gòu)中的高端產(chǎn)品占比偏低。

五糧液的股價(jià)表現(xiàn)在TOP5中算是最差的。新掌門曾從欽雖然是空降兵，但進(jìn)入公司已經(jīng)2年多，算是無(wú)縫對(duì)接。他扶正后，公司市場(chǎng)營(yíng)收與財(cái)務(wù)指標(biāo)似乎改善不大，應(yīng)收賬款、銀行票據(jù)偏多的狀況沒有緩解，上半年合同負(fù)債大幅減少，有吃老本嫌疑。

整體而言，白酒板塊的股價(jià)表現(xiàn)，在A股中算是與基本面比較貼近的，即使如此，茅臺(tái)這個(gè)定海神針倒下后，整個(gè)板塊緊跟著稀里嘩啦。由此可見，在資本市場(chǎng)，有時(shí)候，看不見的手，往往比看得見的基本面更能發(fā)揮作用。