文|恒心

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

金山云（NASDAQ：KC）正在以肉眼可見(jiàn)的速度隕落。

了解金山云的都知道，背后的老板就是雷軍，其通過(guò)實(shí)際控制的金山軟件（3888.HK）、小米集團(tuán)（1810.HK）合計(jì)持有金山云股份超六成。

雷軍曾放言，“集團(tuán)層面賭未來(lái)十年的，就是金山云”。

憑借“All in Cloud”的信念以及“降價(jià)虧損換市場(chǎng)份額”的打法，加上雷軍傾注多年的心血，金山云的確也曾干出了一番事業(yè)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)公有云市場(chǎng)中，金山云以市占率近6.5%位列前三甲，僅次于阿里云、騰訊云。在資本市場(chǎng)上，金山云也于2020年5月成功登陸納斯達(dá)克。

可能連金山云自己也沒(méi)想到的是，本想著借助上市回籠資金繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)，但等來(lái)的卻是“上市即巔峰”的戲劇。

從市占率來(lái)看，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年金山云已跌出前五，排在阿里云、騰訊云、華為云、中國(guó)電信、亞馬遜AWS、百度智能云、中國(guó)移動(dòng)之后，以2.89%的成績(jī)位列第八。從盈利情況來(lái)看，2019~2021年凈虧損分別為11.11億元、9.62億元、15.92億元，三年合計(jì)虧損近40億元。

9月6日，金山云發(fā)布了2022年第二季度財(cái)報(bào)，顯示Q2營(yíng)收同比下降12.3%至19.1億元，凈虧損8.1億元，同比擴(kuò)大267.41%。對(duì)此，金山云給出的解釋稱，“因疫情原因，行業(yè)云線下交付和招標(biāo)進(jìn)程均受到較大影響”。

慘淡業(yè)績(jī)之下，投資者陷入“恐慌”，當(dāng)日股價(jià)收跌16%，較上市首日收盤(pán)價(jià)跌去90%，市值不足10億美元。

資料來(lái)源：富途牛牛。

最“寒心”的莫過(guò)于雷軍了。昔日目標(biāo)：市值百億、市占率前三；如今現(xiàn)狀：市值個(gè)位數(shù)、市占率退出前五。

十年賭期將至，雷軍又賭輸了？9年CEO王育林辭職讓金山云“雪上加霜”？港交所主板雙重主要上市是金山云最后一根救命稻草嗎？

01

賽道選對(duì)了，老玩家卻“力不從心”

不得不說(shuō)，雷軍的眼光就是毒辣。

早在2011年，雷軍就瞄準(zhǔn)了“云”賽道，分拆金山集團(tuán)子業(yè)務(wù)，于2012年成立金山云獨(dú)立子公司。當(dāng)時(shí)主要有兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊，一是面向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、開(kāi)發(fā)者的云存儲(chǔ)平臺(tái)；二是面向個(gè)人用戶、中小企業(yè)的金山快盤(pán)。從成立時(shí)間來(lái)看，金山云無(wú)疑是最早一批云計(jì)算玩家了。

金山云成立之初，雷軍就曾高調(diào)表示：“云服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)不同，作為基礎(chǔ)服務(wù)中國(guó)需要三家到五家，我們不一定要是第一，但是我們一定要待在前三、前五名”。

因?yàn)樵诶总娍磥?lái)，“云服務(wù)要么成，要么輸，幾乎沒(méi)有中間狀態(tài)”。

的確如此。一位云服務(wù)公司創(chuàng)始人表示，“拋開(kāi)云計(jì)算的概念不談，IaaS本質(zhì)上是個(gè)挺傳統(tǒng)的租賃模式，搭建好客戶需要的IT基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境，出租虛擬基礎(chǔ)資源。這種模式下，必然得具備規(guī)模效應(yīng)，只有規(guī)模足夠大，才能形成成本優(yōu)勢(shì)?！?

深知這個(gè)道理的雷軍于2017年開(kāi)始采用了“降價(jià)虧損換市場(chǎng)份額”的策略，對(duì)全系列產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)，其中云數(shù)據(jù)庫(kù)Redis、CDN、云服務(wù)器和對(duì)象存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格分別下降60%、50%、30%和10%。

自此，國(guó)內(nèi)云市場(chǎng)迎來(lái)“價(jià)格戰(zhàn)”。除金山云外，阿里云、騰訊云也相繼宣布降價(jià)。

在這場(chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”之后，眾多廠商潰敗，甚至瀕臨退市，行業(yè)進(jìn)行了重新洗牌，留下的無(wú)疑是更具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的“大廠云”。

在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，金山云取得了“不菲”的成績(jī)。彼時(shí)金山云市占率僅次于阿里云、騰訊云，約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額6.5%。

在互聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)大量高增長(zhǎng)需求、5G等新技術(shù)大規(guī)模推出、發(fā)展云服務(wù)利好政府政策及對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求等一系列因素刺激下，云服務(wù)成為全球增長(zhǎng)最快的IT產(chǎn)業(yè)之一，2017年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.8%。此后隨著世界向數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)代邁進(jìn)，上云（指遷移至云架構(gòu)的過(guò)程）成為企業(yè)和機(jī)構(gòu)的必經(jīng)過(guò)程。

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2017年的127億美元增長(zhǎng)至2021年的454億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為37.5%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到1458億美元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.3%。另外，2017年及2021年中國(guó)云服務(wù)支付占IT總開(kāi)支的比例分別為3.6%、9.7%，并預(yù)計(jì)2026年達(dá)到25.7%。

反觀美國(guó)，云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2017年的1538億美元增長(zhǎng)至2021年的3727億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.8%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到9505億美元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.6%。另外，2017年及2021年美國(guó)云服務(wù)支付占IT總開(kāi)支的比例分別為12.1%、22.1%，并預(yù)計(jì)2026年達(dá)到39.3%。

數(shù)據(jù)是最好的武器。相較于美國(guó)，無(wú)論從云服務(wù)滲透率，還是從多云部署率來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)仍處于相對(duì)早期階段，市場(chǎng)規(guī)模較小，因而具有巨大潛力。

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文。

廣闊的市場(chǎng)前景自然也吸引了大批資本的涌入，國(guó)內(nèi)云計(jì)算廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。

簡(jiǎn)單舉幾個(gè)例子，百度明確將智能云、智能駕駛作為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線；華為在全球智慧金融峰會(huì)2022將華為云項(xiàng)目重點(diǎn)推薦。當(dāng)然，這只是大廠發(fā)力云賽道的一個(gè)縮影。

在趨于白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中，金山云倍感壓力，“力不從心”的結(jié)果就是市場(chǎng)份額被不斷侵蝕，已降至2021年末的2.89%，名次也下滑至第八。

02

淪為字節(jié)跳動(dòng)的“打工仔”

當(dāng)然，金山云的隕落不能僅僅歸為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

“落后就要挨打”，老祖宗留下的家訓(xùn)。

你看，同樣身處競(jìng)爭(zhēng)激烈的云服務(wù)賽道，阿里云仍霸居榜首，2021年末的市占率還高達(dá)37%；后來(lái)居上的華為云更是以每年67%的增速搶占了18%的市場(chǎng)份額。

在筆者看來(lái)，雖然金山云的衰落有一部分原因是云市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，但更主要的原因還在于原本的大客戶竟然搖身一變成了競(jìng)爭(zhēng)者。

事實(shí)上，金山云依賴大客戶一直都是市場(chǎng)“詬病”。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2021年12月底金山云的7951名客戶遍及多個(gè)垂直行業(yè)，如視頻、公共服務(wù)、醫(yī)療健康、游戲及金融服務(wù)等，其中優(yōu)質(zhì)客戶總數(shù)由2019年的243名增加至2020年的322名，并于2021年進(jìn)一步增加至597名。

但你千萬(wàn)別被這個(gè)數(shù)字所迷惑了?？瓷先ソ鹕皆瓶蛻舻拇_不少，但其營(yíng)收多數(shù)都是由前五大客戶貢獻(xiàn)的。2019年至2022年3月底，金山云的前五大客戶合計(jì)分別占總收入的65.7%、61.5%、50.5%及48.2%，其中最大客戶約分別占總收入的30.9%、28.1%、21.9%及17.9%。

扒一扒金山云這“神秘”的五大客戶，小米集團(tuán)赫然在列，一度貢獻(xiàn)金山云八成以上的營(yíng)收，僅在2017年至2019年三年間，就為金山云帶來(lái)14億元公有云服務(wù)收入。此前金山集團(tuán)也出現(xiàn)在前五大之列，但雷軍并不想把金山云做成自家的IT部門(mén)，于是在2020年退出。

資料來(lái)源：金山云招股說(shuō)明書(shū)。

而取代金山集團(tuán)的就是字節(jié)跳動(dòng)。2020年雙方展開(kāi)合作，字節(jié)跳動(dòng)貢獻(xiàn)了金山云28%的全年?duì)I收，一躍成為其第一大客戶。

平心而論，看到云服務(wù)市場(chǎng)如此誘人的“蛋糕”，誰(shuí)都會(huì)忍不住想去分一杯羹，字節(jié)跳動(dòng)也不例外。

字節(jié)跳動(dòng)先是使用金山云等多家云服務(wù)，待時(shí)機(jī)成熟，將部分云技術(shù)人才挖來(lái)，同時(shí)抖音、今日頭條等核心業(yè)務(wù)切換到自家火山引擎的IaaS服務(wù)。金山云竟然淪為字節(jié)跳動(dòng)云服務(wù)方面的“打工仔”。

03

回港上市并不能解“燃眉之急”

日前，金山云向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬港交所主板雙重主要上市，中金公司、摩根大通和瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

不禁深思，這能成了拯救金山云的最后一根稻草嗎？

要想回答這個(gè)問(wèn)題，就要了解金山云回港上市的目的。

都知道，自美國(guó)新監(jiān)管政策發(fā)布以來(lái)，中概股過(guò)得并不好。雖然金山云沒(méi)有被列入美國(guó)證券交易委員會(huì)發(fā)布的退市名單中，但仍難逃巨大拋售的風(fēng)波。

隨著金山云回港上市，其在港股市場(chǎng)的股價(jià)不再受美國(guó)政策影響，估值有望回升。

另一方面，上市還能融資。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，金山云擬將此次募資用于升級(jí)技術(shù)基礎(chǔ)建設(shè)、技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案開(kāi)發(fā)、通過(guò)戰(zhàn)略合伙及投資拓展公司的生態(tài)系統(tǒng)。

本質(zhì)上，這兩點(diǎn)又可歸結(jié)為一點(diǎn)，那就是資金實(shí)力。但這對(duì)于金山云而言很重要嗎？

筆者認(rèn)為未必吧。

金山云可謂是含著金湯匙出生的，背靠著雷軍，“不愁”錢(qián)。

據(jù)企查查顯示，2012年成立至今，金山云共經(jīng)歷了9輪融資，合計(jì)不低于人民幣100億元，投資陣容堪稱豪華，不乏有IDG資本、光遠(yuǎn)資本、驪悅投資、中民投資本等明星機(jī)構(gòu)。

資料來(lái)源：企查查。

另?yè)?jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2022年5月底金山云的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資為人民幣54.31億元。按照三年凈虧損40億元來(lái)看，還能再“揮霍”三年之久。

“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，”如此精明的雷軍貌似忘了這條投資的黃金法則。