出品｜公司研究室

文｜曲奇

Switch、Oculus的二級零件供應商深圳市致尚科技股份有限公司（下稱“致尚科技”），將于7月25日上會，擬上市板塊為創業板，擬募資13.02億，五礦證券為本次IPO的主承銷商。

01、業績依賴Switch出貨量增減

目前，致尚科技的主營業務為精密電子零部件的研發和制造，包括游戲機、VR/AR設備、專業音響等電子消費、通訊電子及汽車電子等零部件的研發、設計、生產和銷售。

致尚科技直接客戶包括富士康、歌爾股份等公司，終端客戶為任天堂、索尼、Facebook、SENKO等公司。

2019年至2021年，致尚科技收入分別為4.62億、4.99億和6.15億，歸母凈利潤分別為0.36億、0.66億、0.92億。

2016年底，致尚科技通過收購春生電子進入任天堂供應鏈體系，2019年剝離電子煙業務，并發力生產任天堂Switch的滑軌產品成為公司業績轉折點。報告期內為任天堂生產的滑軌產品銷量快速增加，帶動了公司收入快速增長。

2019年到2021年，致尚科技的滑軌業務收入分別為1.22億、2.72億、3.04億，年復合增長率為57.85%，收入占比從27%提升到50%。

2019年到2021年，致尚科技毛利率分別為22.62%、29.59%、29.65%。其中，滑軌業務毛利率分別為34.69%、33.74%、38.66%，毛利率居各項業務之首。

從致尚科技的收入結構來看，未來Switch產品的出貨量增減將成為影響公司收入的關鍵因素；倘若成功上市，也會對二級市場股價波動產生影響。

02、超60%收入來自富士康

致尚科技的實際控制人為陳潮先，直接持股31.92%，間接持股2.19%，合計持股比例為34.83%。 

2002年8月至2007年4月，陳潮先曾任職于富士康下屬鴻富錦精密工業（深圳）有限公司，在消費電子產品事業群從事項目管理（企劃）工作，消費電子產品事業群主要從事游戲機、電腦等產品的研發和生產業務。

2007年陳潮先離開富士康開始自主創業，2011年致尚科技進入富士康供應鏈，至今仍對富士康保有高度依賴性。

2019年到2021年，來自富士康的收入分別為1.95億、3.37億、3.96億，收入占比分別為42.18%、67.52%、64.40%。

03、曾因iPhnoe X不及預期計提900萬

致尚科技的終端客戶主要為消費電子類公司，消費電子的主要特點是迭代周期快，壽命周期短。

2014年到2016年，致尚科技進入富士康智能手機產業鏈，先后提供iPad mini的金屬加工、iPad的IO接口以及iPhone 5C的IO接口生產、iPhone6和iPhone6 plus的金屬加工和iPhone及iPad的音量鍵生產等業務。

致尚科技也曾為iPhone X提供118電源接口產品，在iPhone X發售初期，蘋果鏈的相關公司給予該款新機型持有較高的銷售預期，但市場反饋不及預期，iPhone X產量及銷售低于歷史其他iPhone系列產品，導致118電源接口產品滯銷。

為此，2019年，致尚科技對118電源接口的存貨余額及跌價準備計提進行了全額計提，總計為903.96萬元。

無論是iPhone X，還是Switch、Oculus，這類消費電子產品銷量不及預期，便會對上游制造商造成不利影響，這也是致尚科技經營方面的風險點。