近日，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六福”）在證監(jiān)會披露了招股書，擬登陸深圳證券交易所主板，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

本次沖刺上市，周六福擬募資約14億元，計劃用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目、電商平臺升級項(xiàng)目、品牌營銷及門店綜合能力提升項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目等，其中營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入6.82億元。

周六福稱，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，該公司將在營銷終端、電商渠道、品牌營銷和門店運(yùn)營能力等方面將得到顯著優(yōu)化，各項(xiàng)目的建設(shè)既符合公司未來戰(zhàn)略布局，也順應(yīng)行業(yè)未來發(fā)展趨勢，有利于鞏固公司的市場地位，提高公司盈利水平，提升公司的核心競爭力。

據(jù)貝多財經(jīng)了解，這已經(jīng)是周六福第三次沖刺A股上市。在此之前，周六福曾于2019年5月首次遞交招股書，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。后因受聘的會計師事務(wù)所正中珠江被證監(jiān)會立案調(diào)查，其IPO審查被中止。

來源：證監(jiān)會。

2019年12月，周六福更新招股書，但最終遭發(fā)審委否決。期間，證監(jiān)會對廣發(fā)證券采取暫停保薦機(jī)構(gòu)資格6個月的處罰。2020年9月，周六福再度遞交遞交上市申請材料，準(zhǔn)備在深圳證券交易所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)變更為“民生證券”。

而在2020年10月29日，證監(jiān)會第十八屆發(fā)行審核委員會2020年第154次發(fā)審委會議召開，審核結(jié)果顯示，周六福的首發(fā)申請未通過。而今，周六福更換保薦機(jī)構(gòu)為“中信建投證券”，第三次沖刺上市。

一、李偉柱、李偉蓬兄弟合計持股約94%

據(jù)貝多財經(jīng)了解，周六福成立于2004年4月，當(dāng)前的注冊資本為3.66億元，法定代表人為李偉柱。根據(jù)招股書介紹，該公司集珠寶首飾研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)加工、連鎖銷售、品牌運(yùn)營為一體，主要運(yùn)營“周六福”珠寶品牌。

其中，李偉柱為周六福董事長，也是該公司的實(shí)際控制人之一。招股書顯示，周六福的實(shí)際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉蓬和李偉柱系兄弟關(guān)系。當(dāng)前，李偉蓬擔(dān)任周六福副董事長一職。

在本次上市前的股權(quán)架構(gòu)中，李偉柱通過若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、寧伯創(chuàng)明、少伯投資和美裕投資間接持有周六福合計67.24%的股份，李偉蓬通過乾坤聯(lián)合間接持有該公司26.85%的股份，李偉柱和李偉蓬合計持有周六福94.09%的股份。

來源：招股書。

周六福在招股書中稱，其終端門店數(shù)量規(guī)模優(yōu)勢突出，重點(diǎn)布局三、四線城市，線下以加盟為主要銷售模式，截至2021年12月31日，該公司擁有加盟店3694家、自營店70家，終端門店覆蓋全國30余個省、直轄市、自治區(qū)。

除此之外，周六福還拓展了電商渠道，通過天貓、京東等電商平臺進(jìn)行線上銷售。周六福稱，主要以全資子公司周六福電商開展線上運(yùn)營，報告期內(nèi)公司電商業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，電商業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入占比從2019年的12.95%提高到2021年的28.14%。

相比之下，周六福和周大福（HK:01929）、周生生（HK:00116）和周大生（SZ:002867）等規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。2021年，周大福、周生生和周大生的營業(yè)收入分別為804.74億元、180.01億元和91.55億元，凈利潤分別為54.44億元、5.26億元和12.25億元。

同期，老鳳祥（SH:600612）、中國黃金（SH:600916）、萃華珠寶（SZ:002731）、曼卡龍（SZ:300945）和迪阿股份（SZ:301177）的收入分別為58.69億元、50.76億元、36.80億元、12.53億元和46.23億元，凈利潤分別為18.76億元、7.94億元、0.34億元、0.70億元和13.02億元。

二、2021年業(yè)績猛增，但和同行差距大

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，周六福分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.73億元、20.82億元和28.29億元，凈利潤分別為4.03億元、3.86億元和4.29億元，扣非后凈利潤分別為3.87億元、3.54億元和4.10億元。

來源：招股書。

周六福在招股書中稱，當(dāng)前公司資產(chǎn)規(guī)模較小。相比于國際知名品牌卡地亞（Cartier）、寶格麗（Bvlgari）、蒂芙尼（Tiffany）等外資企業(yè)，或相比于香港品牌周大福、周生生等企業(yè)，公司資產(chǎn)規(guī)模仍有較大上升空間。

周六福表示，公司成立至今，與周大福、周生生等老牌知名企業(yè)相比，屬于相對年輕的市場競爭者。由于經(jīng)營時間相對較短，公司在消費(fèi)者粘性上與上述知名企業(yè)存在一定的差距，主要因?yàn)樵谥閷毿袠I(yè)消費(fèi)者尤其注重品牌效應(yīng)。

周六福認(rèn)為，一直以來，該公司產(chǎn)品的定位比較傳統(tǒng)且層次不高，所輻射的消費(fèi)者人群具有一定的局限性，在高端及年輕化產(chǎn)品市場有所缺失，一定程度上限制了公司的發(fā)展，市場認(rèn)可度有待提升。

基于以上背景，周六福表示，其需要通過營銷推廣加大品牌宣傳，將更加高端以及更加年輕化的元素融入企業(yè)的各類產(chǎn)品中，打造全新的品牌形象，重塑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以期進(jìn)入行業(yè)高端領(lǐng)域，有效地參與到一線品牌的市場競爭。

按收入結(jié)構(gòu)來看，周六福的收入主要分為產(chǎn)品銷售、服務(wù)費(fèi)兩個部分，其中產(chǎn)品銷售的貢獻(xiàn)占比均超過80%。其中，鉆石鑲嵌產(chǎn)品的收入分別為14.21億元、9.95億元和8.02億元，占比分別為65.13%、49.73%和29.63%，連年下滑。

來源：招股書。

相比之下，周六福的素金產(chǎn)品（指沒有鑲嵌寶石的貴金屬首飾，主要包括黃金、鉑金和K金飾品等）收入則保持大幅增長，尤其是2021年。報告期內(nèi)，周六福的素金產(chǎn)品收入分別為4.01億元、6.06億元和12.95億元，占總收入的比例分別為18.36%、30.30%和47.82%。

對于素金產(chǎn)品的銷售占比呈現(xiàn)不斷提升趨勢，2021年公司素金產(chǎn)品收入快速增長，周六福在招股書中解釋稱，主要系自營模式下電商業(yè)務(wù)規(guī)模增長、自營店鋪擴(kuò)張所致，同時加盟模式下2021年度特色素金產(chǎn)品亦實(shí)現(xiàn)了較大的銷售規(guī)模。

2019年、2020年和2021年，周六福來自加盟模式的收入分別為17.90億元、13.36億元和15.56億元，占總收入的比例分別為82.05%、66.77%和57.45%；同期，自營模式的收入分別為3.92億元、6.65億元和11.52億元，占比分別為17.95%、33.23%和42.55%。

來源：招股書。

三、研發(fā)費(fèi)用極低，涉及多起訴訟案件

自營模式收入大幅增長，主要是電商渠道業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。在筆者看來，這和周六福的大力宣傳有關(guān)。報告期各期，周六福的銷售費(fèi)用分別為2.58億元、2.33億元和3.26億元，占總收入的比例分別為11.34%、11.21%和11.53%。

其中，廣告宣傳費(fèi)分別為5822.36萬元、6078.02萬元和5980.97萬元。周六福在招股書中稱，受疫情影響，公司投放傳媒廣告等廣告費(fèi)下降，而電商平臺推廣費(fèi)及促銷費(fèi)隨著電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展而增長，綜合影響下，報告期內(nèi)公司的廣告宣傳費(fèi)用較為穩(wěn)定。

來源：招股書。

據(jù)介紹，周六福的廣告費(fèi)包括廣告費(fèi)、電商平臺推廣費(fèi)及促銷費(fèi)等，指的是公司為提高品牌知名度和拓寬銷售渠道，通過影視傳媒、戶外廣告等多種方式進(jìn)行品牌宣傳；電商平臺推廣費(fèi)及促銷費(fèi)即平臺展示、引流及促銷的費(fèi)用。

對比來看，周六福的研發(fā)費(fèi)用則寥寥無幾。2019年、2020年和2021年，周六福的研發(fā)費(fèi)用分別為266.45萬元、402.27萬元和984.43萬元，占總收入的比例分別為0.12%、0.19%和0.35%，遠(yuǎn)不及同期的銷售費(fèi)用投入。

來源：招股書。

據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)顯示，周六福共有748項(xiàng)專利申請信息，多數(shù)為外觀設(shè)計專利，占比高達(dá)96.93%，而發(fā)明專利14項(xiàng)，占比僅為1.87%。從專利類型來看，一般在評估專利技術(shù)質(zhì)量時，普遍認(rèn)為發(fā)明>實(shí)用新型>外觀。

一般而言，技術(shù)質(zhì)量水平越高，企業(yè)的科創(chuàng)實(shí)力越強(qiáng)。從專利結(jié)構(gòu)、價值、預(yù)期壽命三個方面分析，綜合評估企業(yè)技術(shù)質(zhì)量水平。經(jīng)分析可知，周六福的專利布局主要專注在立體圖、基本設(shè)計、背景墻、主刻面、指定設(shè)計等技術(shù)領(lǐng)域。

來源：智慧芽。

報告期內(nèi)，周六福的咨詢服務(wù)費(fèi)分別為626.72萬元、2,115.18萬元及3,611.50萬元，主要包括法律咨詢費(fèi)用、IPO相關(guān)費(fèi)用等。其中，2021年增長主要是該公司對侵害周六福商標(biāo)權(quán)及不正當(dāng)競爭的訴訟所支付的律師及訴訟費(fèi)用。

周六福在招股書中稱，截至本招股書簽署之日，以發(fā)行人（周六福）作為被告的未決訴訟，主要系因發(fā)行人或發(fā)行人加盟商維權(quán)而導(dǎo)致張建斌關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)門店等相關(guān)方提起訴訟，訴訟金額較小。

另外，周六福還在兩起訴訟中被列為被告之一。其中，原告（廣東豐隆珠寶首飾有限公司、吳川市黃坡許大福珠寶店）和被告（發(fā)行人、吳川市黃坡華彩珠寶店）的不正當(dāng)競爭糾紛【（2021粵08民初1112號】，案涉100萬元，一審已判決，二審尚未開庭。

在原告（廣東豐隆珠寶首飾有限公司）和被告（發(fā)行人、廣州市海珠區(qū)鈺福珠寶店）的商業(yè)詆毀糾紛【（2022）粵0105民初314號】中，案涉100萬元，一審已判決，發(fā)行人及廣州市海珠區(qū)鈺福珠寶店均上訴，二審尚未開庭。