出品｜公司研究室

文｜曲奇

近期，昆山亞香香料股份有限公司（以下簡稱：亞香股份）的IPO申請(qǐng)通過注冊(cè)，6月13日將在深交所進(jìn)行新股申購。

亞香股份主營業(yè)務(wù)為香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品可分為天然香料、合成香料、涼味劑等，終端產(chǎn)品主要應(yīng)用于食品飲料、日化等行業(yè)。

01全球香料市場(chǎng)由歐美日主導(dǎo)

根據(jù)智研咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，2015年到2019年，全球香精香料的市場(chǎng)規(guī)模從241億美元增長至281億美元，復(fù)合年均增長率為5.1%。

歐洲、美國、日本是世界上最先進(jìn)的香料香精工業(yè)中心，全球重要的香料香精生產(chǎn)企業(yè)均來自上述發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，代表企業(yè)有瑞士的奇華頓和芬美意、美國的國際香料香精和森馨、德國的德之馨、法國的曼氏和羅伯特，以及日本的高砂和長谷川等。

2013年至2019年，全球前十家香料香精公司的銷售額占全球總銷售額約為75%，市場(chǎng)集中度很高。

當(dāng)前，我國香料香精行業(yè)集中度較低，大量中小企業(yè)競(jìng)爭激烈。2011年，全國規(guī)模以上香料香精企業(yè)為317家，年銷售額469.72億元；2017年，全國規(guī)模以上香料香精企業(yè)為351家，年銷售額660.02億元。

02海外收入占比超60%

亞香股份的主要產(chǎn)品包括天然香料、合成香料和涼味劑。2019年到2021年，公司收入分別為4.90億、5.42億、6.08億，逐年增長。

2021年，亞香廣泛收入構(gòu)成中，天然香料收入3.09億，占比51%；合成香料收入1.10億，占比18%；涼味劑收入1.89億，占比31%。

亞香股份的產(chǎn)品出口地主要為美國、歐洲等國家和地區(qū)，2019年到2021年，境外銷售收入占比分別為72.27%、68.58%和67.58%，其中，美國地區(qū)收入占比分別為42.25%、40.77%和39.68%，相對(duì)較高。

03前5大客戶集中度高且穩(wěn)定

2019年到2021年，亞香股份的前5大客戶均為貿(mào)易商ABT、國際香料香精I(xiàn)FF、瑪氏箭牌、奇華頓、芬美意。

2019年到2021年，公司對(duì)前5大客戶的銷售額分別為3.71億、4.15億、4.22億，在公司收入中占比分別為72.72%、72.29%、67.97%，前5大客戶集中度較高，且相對(duì)穩(wěn)定。

亞香股份對(duì)瑪氏箭牌銷售的產(chǎn)品主要為涼味劑WS-23，WS-23產(chǎn)品國內(nèi)供應(yīng)商較少，主要為亞香股份及愛普股份，兩家公司均為瑪氏箭牌的主要供應(yīng)商。 自2009年亞香股份與瑪氏箭牌合作以來，一直是后者涼味劑WS-23的主要供應(yīng)商。

04“雙高”產(chǎn)品香蘭素被多次問詢

2020年6月，亞香股份開始申報(bào)IPO，2021年2月，獲得創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議審議通過，直至注冊(cè)階段，公司先后三次就香蘭素問題收到問詢函。

2019年到2021年，亞香股份的香蘭素產(chǎn)品合計(jì)銷售收入占比分別為28.02%、24.73%和15.82%。

香蘭素的高污染是香料行業(yè)一直面臨的問題。在前兩輪問詢中，亞香股份均認(rèn)為香蘭素不屬于高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

不過，在第三次問詢中，亞香股份終于承認(rèn)了香蘭素是“高污染環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”項(xiàng)目，提出了“壓降”計(jì)劃，最后獲得證監(jiān)會(huì)放行。

亞香股份表示，自2022年起，本次募投項(xiàng)目“6,500t/a香精香料及食品添加劑和副產(chǎn)15噸肉桂精油、1噸丁香輕油和20噸苧烯項(xiàng)目”涉及香蘭素產(chǎn)品不再投產(chǎn)，其規(guī)劃產(chǎn)能調(diào)整給其他適銷產(chǎn)品。

因?yàn)檫@個(gè)問題，亞香股份與其保薦代表人平安證券沈佳、孟娜同收證監(jiān)會(huì)警示函，稱其在申報(bào)材料中未能嚴(yán)格對(duì)照相關(guān)名錄、國家標(biāo)準(zhǔn)等對(duì)香蘭素產(chǎn)品的性質(zhì)作出審慎認(rèn)定，相關(guān)信息披露不準(zhǔn)確客觀。

本次IPO，亞香股份擬募資5.2億元，其中3.8億用于擴(kuò)建產(chǎn)能。然而，2019年到2021年，公司產(chǎn)能利用率分別為76.36%、79.82%、73.46%，產(chǎn)能利用率并不飽和。

2022年上半年，亞香股份歸母凈利潤預(yù)計(jì)為0.53億至0.65億，同比增長22.94%至51.86%。