出品|公司研究室大健康產(chǎn)業(yè)組

近日，生產(chǎn)銷售網(wǎng)紅“醫(yī)美面膜”可復(fù)美、可麗金的Giant Biogene Holding Co.Ltd（簡稱：巨子生物）赴港IPO，目前這家公司已向港交所遞表，高盛、中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這兩年，在顏值經(jīng)濟(jì)的刺激下，功能性護(hù)膚產(chǎn)品市場爆發(fā)性增長，巨子生物也站在了風(fēng)口之上。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，若按零售額計(jì)算，2017～2021年國內(nèi)功能性護(hù)膚產(chǎn)品市場規(guī)模由133億元增長至308億元，年復(fù)合增長率高達(dá)23.4%。其中，基于膠原蛋白的功能性護(hù)膚產(chǎn)品市場年復(fù)合增長率預(yù)計(jì)約為52.6%，高于玻尿酸產(chǎn)品的復(fù)合年增長率，由此可見，這一領(lǐng)域成長潛力巨大。

作為圈內(nèi)明星公司，生產(chǎn)膠原蛋白的巨子生物，與玻尿酸行業(yè)龍頭華熙生物一樣，都是各自細(xì)分領(lǐng)域的大玩家。這從其近年?duì)I收的增長上得以確證。招股書顯示，公司2019至2021年分別實(shí)現(xiàn)營收9.57億元、11.90億元、15.52億元，累計(jì)增長62.1%。同期應(yīng)對的凈利潤分別為約5.75億、8.26億、8.28億元。

看上去，這家獨(dú)角獸公司似乎不差錢。為了赴港IPO，2021年末，巨子生物啟動了迄今唯一一次外部融資，投資方匯集了高瓴、CPE源峰、金鎰資本、國開創(chuàng)新資本等一眾一線機(jī)構(gòu)，若以交易對價(jià)和持股比例計(jì)算，其IPO前的估值超193億元人民幣。

目前，巨子生物擁有8個(gè)主要品牌、105項(xiàng)SKU，但拳頭產(chǎn)品還是“可復(fù)美”和“可麗金”。招股書顯示，2019年至2021年，這兩個(gè)主要品牌護(hù)理產(chǎn)品銷售額分別占公司總收入的80.6%、82.4%以及91.7%，功能性食品及其他的收入占比分別為10.9%、9.9%及3.2%。

與所有護(hù)膚品知名品牌一樣，巨子生物旗下產(chǎn)品也不是一般的貴，毛利率自然非常可觀。招股書顯示，2019-2021年公司毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%，領(lǐng)先于同行的敷爾佳、創(chuàng)爾生物。2018年以來，敷爾佳毛利率水平在77%左右，而創(chuàng)爾生物過去五年的毛利率在79%-84%上下浮動。

在功能性護(hù)膚產(chǎn)品領(lǐng)域，巨子生物獨(dú)有的“重組膠原蛋白技術(shù)”是其起家的根本，這一技術(shù)主要由公司創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼首席科學(xué)官范代娣所在的技術(shù)團(tuán)隊(duì)發(fā)明。她與嚴(yán)建亞這對學(xué)霸夫妻2000年開始創(chuàng)業(yè)，期間經(jīng)歷了三個(gè)重要的發(fā)展節(jié)點(diǎn)：一是2005年巨子生物憑借專有重組膠原蛋白技術(shù)在中國獲得行業(yè)內(nèi)首個(gè)發(fā)明專利授權(quán)；二是2009年成為全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)膠原蛋白護(hù)膚品的公司；三是今年年初拿下多家知名投資機(jī)構(gòu)的投資和沖刺IPO，正式走向資本市場。

有消息稱，巨子生物的拳頭產(chǎn)品“可復(fù)美”和“可麗金”，在沒有副作用的前提下是否有效果，到目前為止還沒有確切答案，但這似乎沒有影響其產(chǎn)品銷售。不過，公司研究室注意到，這家知名高科技企業(yè)在研發(fā)上的投入似乎不多，有躺在原先的技術(shù)紅利上吃老本的嫌疑。

招股書顯示，2019至2021年，公司的研發(fā)投入分別為1140萬元、1338.1萬元和2495.4萬元，占營業(yè)收入的比例為1.19%、1.12%和1.60%。

與之相比，華熙生物、貝泰妮的研發(fā)投入均是上億元級別。2021年，華熙生物、貝泰妮的研發(fā)投入分別為2.84億元和1.13億元，在總營收中占比為5.75%和2.99%。由此可見，巨子生物的研發(fā)投入只有這兩家同行的零頭。

近期，美容領(lǐng)域有多家公司赴港IPO，不差錢的巨子生物也趕上了這波潮流，其遞表之后，聆訊能否順利通過？香港市場投資者會不會追捧？我們將拭目以待。