出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

手持洋河的投資者，這兩天可謂心驚膽戰(zhàn)，一直以來擔心的公司理財中恒大信托這個雷，周末終于正式爆炸。12月4日，洋河股份公告，去年9月出資1.9億元，認購?fù)断蚝愦筚F陽一項目的信托產(chǎn)品，如今7251萬本金及部分投資收益到期無法兌付。

12月6日股市一開盤，洋河股份（002304.SZ）股價就向下跳水，5分鐘內(nèi)跌幅就超過4%，最低觸及168,88元/股，當時，估計不少投資者身上都冒出了冷汗。好在有資金介入，洋河股份股價盤中被迅速拉起，當日收在175.75元/股，跌幅0.66%，整日表現(xiàn)可謂有驚無險。

其實，洋河踩雷恒大信托市場早有預(yù)期，因此，周末這個公告算是石頭正式落地，市場表現(xiàn)有點利空出盡的味道。然而，業(yè)內(nèi)人士告訴公司研究室，洋河股份在白酒圈里是有名的“理財狂”，目前已知的踩雷產(chǎn)品遠不止公告的這些，因此，持有公司股票的投資者心中最好有個準備。

01.2019年理財發(fā)生額高達185億，2020年投資收益占比高達12.21%

洋河被白酒圈內(nèi)稱為“理財狂”，絕不是空穴來風。自2009年上市以來，洋河股份就喜歡用閑置資金委托理財。

財報顯示，2019年公司委托理財發(fā)生額合計約為185億元，其中信托產(chǎn)品投入104億元，占比56%；同期其銀行理財產(chǎn)品的投入總金額為79億元，該年度信托理財占比首次超過銀行理財。2020年，洋河股份理財資金總計160億元，其中信托理財產(chǎn)品占比進一步提高到76%，總投入121億元，僅有39億元投向銀行理財產(chǎn)品。

2020年，在A股19家白酒概念股里，公司投資收益高達12.07億元，超過第二名今世緣（603369.SH）9個億，占利潤總額的比例為12.21%，主要為理財及權(quán)益投資產(chǎn)生的投資收益。這在營收超百億的白酒公司里堪稱另類。

而公司投資收益占比過大，其波動往往影響公司整體業(yè)績表現(xiàn)，給投資人帶來很大困擾。

比如，2021年三季報，虧大多數(shù)白酒公司營收與利潤增速都是兩位數(shù)增長，而洋河股份則因為投資收益出現(xiàn)較大損失，導(dǎo)致利潤增速只有0.37%，扣非后則高達21.57%。

與茅五瀘汾等高端白酒的股價相比，洋河股份近來走勢相對偏弱，一個很重要的原因就是投資者對其理財產(chǎn)品潛在暴雷的巨大擔憂。

據(jù)了解，洋河股份選擇理財產(chǎn)品的投資種類分為兩種，第一類為承諾保本類產(chǎn)品，投資額度為不超過上一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的30%；第二類為現(xiàn)金管理類或固定收益類理財產(chǎn)品，投資額度為不超過上一年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的40%。而且，以上兩類投資品種在上述額度內(nèi)，余額可以滾動使用，但兩類投資品種的額度不能混用。

總體上看，洋河投資前期偏好銀行理財，近年越來越喜歡信托產(chǎn)品，這種偏于激進的理財風格，才是投資人最擔心的。

02.踩雷至少4家公司，恒大信托1.7億到期未收回還有5.93億在路上

早前，有投資者詢問：公司手中有恒大、寶能等房地產(chǎn)企業(yè)的信托，請問怎么辦？

洋河股份回答稱：尊敬的投資者，您好！公司購買的信托理財產(chǎn)品均有足額的抵押和擔保，底層資產(chǎn)明確和清晰，發(fā)行機構(gòu)也是具有較強管理能力的信托公司，截止目前所有到期產(chǎn)品均已足額兌付，未到期產(chǎn)品按照協(xié)議約定正常付息。公司將會和信托公司保持溝通，密切關(guān)注產(chǎn)品運作情況，若后續(xù)發(fā)生相關(guān)風險，公司也將根據(jù)監(jiān)管要求及時履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。感謝您的關(guān)注！

但是，這種近乎標準的公關(guān)套話很難讓投資者真正安心。眼下，恒大這個雷開始爆炸，其他產(chǎn)品能否逃過一劫尚不得而知。

洋河股份的公告稱，公司于2020年5月29日，出資1.9億元，向中信信托認購了“中信信托·嘉和118號恒大貴陽新世界集合資金信托計劃”。公告顯示，公司于2021年3月、6月收到部分本金與投資收益，于11月29日又收到信托產(chǎn)品本金2248.65萬元。也就是說，洋河投資共計收到信托產(chǎn)品本金1.17億元及投資收益1341.14萬元，剩余信托產(chǎn)品本金7251.35萬元，以及9500萬元在2021年6月21日之后的投資收益未能收回。

此外，洋河還持有“外貿(mào)信托-富榮191號集合資金信托計劃”本金1億元，用于恒大天津山水城項目四號地塊的開發(fā)建設(shè)以及歸還股東借款，2022年1月8日到期。“中融信托-融筑220號集合資金信托計劃”本金2億元，用于受讓恒大地產(chǎn)集團或其指定第三方持有的上海豐順置業(yè)有限公司10%的股權(quán)以及用于上海市青浦區(qū)朱家角居住區(qū)G地塊開發(fā)建設(shè)，2022年2月27日到期。還有1.43億元投向恒大南京和徐州地產(chǎn)項目，2022年6月19日到期；1.5億投向恒大昆明地產(chǎn)項目，2022年11月6日到期。這4個2022年到期的涉恒大項目投資，合計金額達到5.93億元。

目前，由于恒大有一筆美元債到期后違約，廣東省政府已正式向公司派駐工作組，也就是說，靠恒大集團自己已經(jīng)玩不轉(zhuǎn)這2萬多億債務(wù)了。政府介入后，恒大與債權(quán)人之間究竟能達成什么樣的解決方案，眼下都不得而知。換句話說，洋河上述尚未收回的信托產(chǎn)品本金與投資收益是雞還是蛋，誰也說不清楚。

除恒大外，洋河信托產(chǎn)品組合中還囊括了近期暴雷的多家房企，包括寶能、陽光城（000671.SZ）和中國奧園（03383.HK）等，合計未到期金額8.4億元。特別是中國奧園，最近已經(jīng)陷入嚴重的債務(wù)危機。

03.踩雷公告前第二大股東減持2807萬股，小投資者稱不敢輕易投資了

2021年5月21日，在洋河股份的業(yè)績說明會上，有投資者針對洋河股份理財一事發(fā)問：“貴公司拿出過百億的資金進行理財，是否有較詳細的使用計劃和預(yù)期收益，能否公布或說明一下？因為計入當期損益的理財收益會大幅影響當期利潤，造成股價不確定性增強，作為小股東不敢輕易投資了。”

這種擔憂是有道理的。截至2021年12月6日，洋河股份的收盤價為175.75元/股，較提問當日的收盤價194.11元/股，又下跌了9.46%。當然，這里面的因素不止投資踩雷一個，但踩雷至少是其中比較重要的因素之一。

值得注意的是，就在洋河股份公告對恒大信托產(chǎn)品投資到期部分本金與收益尚未收回前一周，公司公告稱江蘇藍色同盟股份有限公司于2020年11月25日至2021年11月22日通過證券交易所的大宗交易方式減持洋河股份股票2807萬股，占洋河股份總股本的1.86%。

這家公司是洋河股份部分前高管持股平臺，三季報顯示，這家公司持有洋河股份占比高達19.55%。本次減持后，這家公司仍為洋河股份第二大股東，持股占比依然高達18.08%。