出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

時隔多日后，A股再現(xiàn)久違的喝酒吃藥行情。11月16日收盤前，白酒板塊漲幅躍居A股首位，緊隨其后的是CRO概念，接下來是云游戲，之后便是各式各樣的醫(yī)藥概念。跌幅居前的則是鋰電池、氟化工等新能源車及軍工相關(guān)概念

當(dāng)日，白酒板塊漲幅2.59%，成交金額376.95億元。這個漲幅與成交金額，比不過國慶節(jié)前9月27日那天，也比不過國慶節(jié)后10月8日那天。因此，不少投資者質(zhì)疑，白酒這次的上漲，可能是部分資金撤出新能源車及軍工概念后的一次偷襲，大概率又是一日游。

自從相當(dāng)一部分資金2021年2月份撤離茅五瀘為代表的一線白酒后，A股白酒指數(shù)之所以還能挺住并創(chuàng)出歷史新高，主要仰仗山西汾酒（600809.SH）、湘酒鬼（000799.SZ）、舍得酒業(yè)（600702.SH）與水井坊（600779.SH）這4家渠道投入收獲期的二線白酒扛著。7月份，這些白酒中報(bào)業(yè)績預(yù)披露或披露后，利好兌現(xiàn)，股價開始高位回落，于是白酒指數(shù)也跟著一頭扎下來。

從那以后，除了個別蹭醬酒熱點(diǎn)的妖股借勢大幅拉升外，整個白酒板塊偶爾脈沖式放出一根陽線，再未出現(xiàn)趨勢性行情。原因無他，只因?yàn)橄喈?dāng)一批資金去追逐鋰電池相關(guān)的新能源概念去了。

這樣的一日游行情，對于短線追漲的投資者傷害比較大，一買就套，一賣就漲，讓不少人左右挨打。因此，不少股民將這類板塊稱作“渣男”。之前，券商股因?yàn)榭偸敲痛蛎蜎_幾天后就是很長一段時間陰跌，因此成為A股著名的“渣男”。

不過，仔細(xì)觀察券商股K線走勢，與白酒板塊比起來，這個著名的“渣男”其實(shí)還算是有良心的，不管怎樣，最起碼其每次脈沖都能出現(xiàn)兩三根周陽線，只不過沒有像2020年7月那樣爆發(fā)性上漲而已。

相反，2021年下半年以來的白酒板塊，除了8月9日、10日曾連續(xù)出現(xiàn)兩根漲幅2% 以上的陽線，其余時間則成了真正的一日游，只要當(dāng)日高位追進(jìn)的，第二天就比較難全身而退。這是真正的割韭菜，是比券商吃相更難看的“渣男”。

回顧2015年股災(zāi)后的A股走勢，一直維持的都是所謂結(jié)構(gòu)性行情。部分大資金選擇抱團(tuán)持股，制造局部行情，主線就是所謂的消費(fèi)升級，也就是股民常說的“吃藥喝酒買家電”。2021年以前，沒有跟上這陣風(fēng)的資金，基本上都被市場邊緣化，持股市值自然一再縮水。

進(jìn)入2021年后，這種抱團(tuán)出現(xiàn)松動，部分資金開始轉(zhuǎn)向新能源車為代表的個股，開始形成新的抱團(tuán)趨勢，其主要表現(xiàn)就是寧德時代（300750.SZ）為代表的寧組合的狂飆，其風(fēng)風(fēng)向標(biāo)就是美股特斯拉（TSLA）的漲跌。這種玩法與當(dāng)初炒蘋果產(chǎn)業(yè)鏈時，緊盯著美股蘋果（AAPL）股價漲跌幾乎一模一樣。

由于馬斯克最近別出心裁的高位減持，美股特斯拉這幾天跌得稀里嘩啦，A股的跟風(fēng)者們頓時失去了目標(biāo)，沒有了方向，因此，鋰電池為主的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈個股短時間陷入休克。但從險(xiǎn)資、公募等主流資金介入的程度看，這種回調(diào)可能還是暫時的，一切還要看特斯拉的后市表現(xiàn)。

當(dāng)然，A股白酒板塊淪為“渣男”，也不能全怪部分機(jī)構(gòu)資金的喜新厭舊，本質(zhì)上還是板塊內(nèi)部需要新的增長動力。上半年茅五瀘陽痿后，由于山西汾酒、湘酒鬼、舍得酒業(yè)、水井坊的雄起，白酒板塊指數(shù)走勢并不弱。目前，就要看有沒有新的領(lǐng)軍者涌現(xiàn)出來。

近日，招商證券指出，白酒整體表現(xiàn)平穩(wěn)，高端表現(xiàn)穩(wěn)健，次高端動銷分化，整體批價穩(wěn)定、庫存良性。食品板塊情緒回升，整體需求仍在恢復(fù)中，疫情影響仍階段性存在。投資建議：首推格局好、需求穩(wěn)定、性價比凸顯的高端白酒茅臺（600519.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）2、高價位產(chǎn)品布局領(lǐng)先，有加速條件或改革預(yù)期的洋河（002304.SZ）、古井（000596.SZ）、今世緣（603369.SH）；3、 勢能較高渠道投入收獲期的汾酒、酒鬼。

這個建議倒是與11月16日白酒板塊內(nèi)部的漲幅分布大致吻合。不過，如果從三季報(bào)營收與凈利潤同比增長這個角度去對比分析一下，也許對白酒板塊內(nèi)部增長的動力更加一目了然。就像廣發(fā)證券所指出的那樣，那些凈利潤增長超過營收增長的公司，可能是未來白酒板塊最值得關(guān)注的標(biāo)的，因?yàn)椋@樣的業(yè)績結(jié)構(gòu)表明，這些公司的高價位產(chǎn)品在公司內(nèi)部占比正在快速提高，從而出現(xiàn)凈利潤增速超越營收增長的現(xiàn)象。需要注意的是，洋河股份的凈利潤增長，在扣非后實(shí)際高達(dá)20%以上。

就像公司研究室之前的分析，目前，推動白酒板塊整體向上的動力已交到第三級火箭手上，這些第三級火箭，其實(shí)，正是那些利潤增速遠(yuǎn)超營收而股價處于相對低位的公司。