文/姜林燕

近日，諾亞控股有限公司（諾亞財富）發布了2025年第一季度未經審計財務報告。在資本市場波動加劇的環境下，這家中國獨立財富管理行業的開創者交出了一份頗具反差感的成績單：營收微降5.38%，凈利潤卻逆勢增長13.62% 。

更引人注目的是其收入結構的質變——境外收入貢獻占比躍升至49.5%，距離半壁江山僅一步之遙。

財報數據顯示，諾亞2025年第一季度凈收入為6.15億元，較去年同期下降5.4%，主要受保險產品分銷減少影響。在營收承壓的情況下，公司通過精細化運營實現了盈利能力的顯著提升。經營利潤同比激增53.1%至1.86億元，經營利潤率達到30.3%，較去年同期大幅提升11.6個百分點。銷售毛利率突破50.55%關口，創下近兩年新高。

分析利潤表可見，營業成本同比大幅下降21.3%，其中其他業務成本降幅達25.9%。營銷費用占比壓縮至8.3%（去年同期9.6%），行政費用占比降至10.5%（去年同期10.9%），為利潤釋放打開了空間。

“在GDP增速換擋、資本市場劇烈波動的2025年一季度，全行業都籠罩在寒氣中，”一位行業分析師在解讀諾亞財報時指出，“但諾亞把有限的‘面粉’（收入），做出了更多、更香的‘面包’（利潤）。”

境外業務成為諾亞此季財報最耀眼的亮點。來自境外的凈收入達3.04億元，占凈收入總額49.5%，同比提升2.3個百分點，環比提升5.0個百分點。

支撐這一收入結構升級的是境外資產管理規模（AUM）的穩步增長：

境外AUM達59億美元（約合人民幣427億元），占集團總AUM的29%，同比增長14.2%。其中，美元私募股權AUM同比增長16.4%至46億美元，貢獻了境外AUM的78%。

在客戶生態方面，諾亞境外注冊客戶數達18207人，同比增長15.8%；活躍客戶數3384人，同比增長23.3%。尤其值得注意的是高端客戶的增長——境外鉆黑客戶超1600人，新加坡、北美市場加速滲透。

產品創新同樣可圈可點。私募信貸、基建基金、對沖基金及結構化票據等另類投資產品受高凈值客群青睞，境外投資產品募集量環比增長15%至11億美元。

在境內業務方面，其境內公開市場證券業務凈收入達1.27億元，同比增長7.1%，主要得益于私募二級產品分銷增加。人民幣私募二級產品募集量同比激增257.7%至33億元，跨境ETF募集量創季度新高（1.4億元）。

歌斐資產單季實現私募股權資產退出13億元，存量管理規模達973億元，占境內AUM的91.3%。

諾亞此份財報最值得玩味的，不是單一財務指標的升降，而是其戰略轉型在財務數據上的完整印證。當中國財富管理行業告別野蠻生長，進入精耕細作時代，諾亞用境外收入占比近半、經營利潤率突破30% 的成績單，反映出其全球化戰略與精細化運營的階段性成效。