7月上旬，證監會官網發布《關于Iyunbao Technology Ltd.（愛云保技術有限公司）境外發行上市備案通知書》稱，愛云保技術有限公司（簡稱“愛云保或i云保”）擬發行不超過4389萬股普通股并在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。

據不完全統計，今年以來有2家保險中介公司成功赴美上市，還有4家保險中介公司擬赴美或赴港上市，保險中介沖擊上市的熱情不減。

自2007年泛華保險登陸納斯達克以來，國內保險中介的上市進程頻頻受阻。從2020年開始，慧擇、天睿祥、水滴相繼登入資本市場；2023年9月，車車科技也通過SPAC的方式成功登入美股。在今年2月，有家保險和致保科技也相繼在美國納斯達克成功上市。但事實上，保險中介機構上市難言輕松，即使上市之后，目前的市場表現只能說差強人意，并不能緩解中介行業最近更加嚴重的關于生存與發展的焦慮。

當下，保險中介的業務模式也從單一的銷售渠道，正在經歷角色定位迭代和轉化，上市潮的背后保險中介又有何新故事？

1.保險中介掀起上市熱潮？

愛云保已先后完成了三輪融資。2018年5月，i云保成功獲得由宜信領投的1.3億人民幣A輪融資，次年，又由灃源資本領投完成了2億人民幣的A+輪融資，2020年，順利完成B輪融資。

官網顯示，其是專注于賦能保險從業者的保險科技服務平臺，運用人工智能、大數據等科技，為保險機構、保險從業人員提供“科技+服務”的解決方案。愛云保主要為保險代理人服務。

今年以來，已有兩家保險科技公司上市。3月28日，“專注于使用人工智能驅動的技術為保險行業內的企業提供增值服務”的有家有保（北京）科技有限公司通過U-Bx Technology Ltd.（以下簡稱“有家保險”）在美國納斯達克實現上市，發行股數200萬股，發行價5美元。

4月2日，致保科技有限公司的控股股東Zhibao Technology Inc.成功在美國納斯達克IPO上市，股票代碼為“ZBAO”。致保科技此次發行價為4美元，發行150萬股，募集資金600萬美元，市值為1.25億美元。致保科技成立于2015年，總部位于上海，是一家數字保險經紀公司，以“科技+保險經紀”重新定義保險經紀服務，是保險經紀行業數字化轉型的先行者。

此外，還有4家保險公司正在IPO路上，沖刺美股或者港股。

3月29日，四川恒光保險代理有限公司的實質控股股東Hengguang Holding Co.,Limited在美國證監會(SEC)更新招股書，計劃在美國納斯達克上市，其股票代碼為HGIA。恒光保險成立于2004年，作為一家保險代理公司，于2016年獲得中國全國保險代理資質、互聯網保險代理牌照。2019年推出數字化銷售應用“恒快保”，2020年9月率先在恒快寶推出車險一鍵系統。截至 2022年6月，在中國16個省份擁有54家分支機構。

4月3日，眾淼創新科技（青島）股份有限公司Zhongmiao Innovation Technology (Qingdao) Co., Ltd. 再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這是繼其于2023年5月25日遞表失效后的再一次申請。眾淼創新科技于2023年8月7日獲中國證監會境外發行上市備案通知書(國合函〔2023〕1056號)，擬發行不超過4059.50萬股境外上市普通股。眾淼創新科技為企業及家庭保險用戶分銷涵蓋財產保險、人壽及健康保險、意外保險、汽車保險等各種保險產品，公司的服務涵蓋保險業務的主要階段，包括包括協助風險評估及產品選擇、確認保單、保費付款、保險理賠。

5月30日，中國證監會發布《關于Yuanbao Inc.(元保有限公司)境外發行上市備案通知書》。元保公司擬發行不超過64,500,000股普通股并在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。據了解，元保通過人工智能、大數據等科技手段，在智能客服對話機器人、智能營銷機器人、智能質檢、保險條款自動解析、在線理賠等多場景應用，提高了保險服務的智能化、有效性、便捷性。元保憑借科技賦能保險行業數字化發展的領先優勢，2021年-2023年，連續三年入圍“胡潤全球未來獨角獸榜單”。

6月18日，保險服務提供商益盛鑫科技實控公司在美國證監會（SEC）披露招股書，擬在納斯達克IPO，計劃以4-6美元的價格發行股票130萬股，籌集600萬美元。其提出“提供互聯網保險綜合技術服務和網銷工具支撐，打造互聯網保險O2O營銷閉環”。

2.背后的痛點

保險中介曾經歷很長一段時間IPO“空窗期”，至今沒有在A股上市的公司。

數據顯示，2023年，保險市場整體保費規模增速為9.14%。而我國保險中介市場規模從2018年的4828億元增長到2022年的8125億元，年均復合增長率為13.9%。

波士頓咨詢預估專業中介渠道的保費規模還將保持高速增長，未來五年增速預計會在市場整體增速的1.5倍上下。

保險中介公司選擇此時上市也是順勢而為。另一方面，目前不少保險科技公司仍處于虧損狀態，市場對其業務模式可持續性、成長環境等有諸多質疑。從已經上市的企業看出，“破發”成為常態，有業內人士表示，保險科技企業出海上市背后，資本退出是重要原因。

資本市場不看好的原因，也在于目前保險中介公司仍是以單一的傭金收入模式為主，雖然不少公司在積極謀求轉型，但還需要經過市場的檢驗。從已上市的企業財報可以看出，缺少“核心護城河”。

2023年財報顯示，水滴的保險業務收入為23.4億元、總收入占比為88.93%；泛華的保險業務收入為27.6億元、總收入占比為86.25%；慧擇的保險業務收入為11.45億元、總收入占比為95.73%；致保科技的保險業務收入為4567.27萬元、總收入占比為32.16%。

從上述財報可以看出，上述企業的保險業務總收入占比都超過85%以上，這些頭部保險中介的營收結構主要依賴銷售，沒有實現多元化的發展，一旦受到沖擊，勢必會拖累其業績。

這種單一的業務模式正式問題所在，保險中介平臺太過于依賴第三方流量平臺，當前早已不是互聯網平臺起步的階段，不像彼時可以低價吃到互聯網流量的紅利。在流量昂貴的時代，還要面臨內容同質化、轉化率低等問題。特別是像百度、公眾號、抖音等這些大的互聯網平臺掌控流量的背景下，保險中介機構基本上沒有流量紅利。

以水滴保險為例，早從2021年下半年開始，當水滴公司發現狂砸銷售營銷費用已經并不能帶來營收增長時，他們果斷地選擇了在謀求新業務“開源”的同時，重點通過大幅削減營銷及市場費用進行“節流”，虧損得以大幅收窄。

財報顯示，水滴公司的運營成本和費用主要分為四部分，運營費用、銷售和營銷費用、一般和行政費用以及研發費用。

2024年一季度，水滴公司總運營成本費用為6.58億元，較上年同期的5.96億元增長10.5%，環比增長4%。銷售和營銷費用也有所增長，為1.82億元，2023年同期為1.73億元，同比增長了5.2%。具體到銷售和營銷費用項下，“用戶獲取和品牌建設的營銷費用”占據支出“大頭”，即第三方流量渠道的營銷費用，僅僅一個季度就增加了0.18億元，向第三方的外包銷售及市場推廣服務費用增加了580萬元。這意味著，水滴公司對第三方流量渠道的依賴性進一步加強。此外，今年一季度其對研發的投入力度卻大大降低了，僅有0.56億元，較上年同期大幅縮減28.8%。

事實上，各家保險中介公司的研發費用均長期低于營銷費用。顯然，保險中介平臺以科技立身的說法，還要用“真金白銀”去檢驗。

不僅如此，過分依靠流量，并沒有帶來絕對的市場份額和盈利，從報告期業績表現看，恒光控股、圓心科技、致保科技3家遞表企業在盈虧平衡線徘徊或持續虧損，僅眾淼創科實現連續盈利。

包括互聯網保險經紀公司在內的保險中介，想要獲得市場和投資者的認可，需要加大研發的長期投入和科技賦能，在產品、技術、服務等方面真正建立起護城河。（文心/文）