進(jìn)入2024年，美股如常開(kāi)局，震蕩走高。

但隨著業(yè)績(jī)期的到來(lái)，情況突然微妙起來(lái)。

昨天，特斯拉績(jī)后大跌12%；今天，英特爾績(jī)后大跌11%。

一個(gè)汽車(chē)龍頭，一個(gè)計(jì)算機(jī)和芯片半導(dǎo)體龍頭，股價(jià)伴隨業(yè)績(jī)居然出現(xiàn)了如此大幅度的下跌。

再加上美股股王蘋(píng)果遭遇銷(xiāo)售瓶頸，以及不少科技巨頭業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)頹勢(shì)，很多人不禁心生疑問(wèn)：美股這波大牛市，終于要到頭了嗎？

客觀來(lái)說(shuō)，不太可能。

決定股市能否持續(xù)走強(qiáng)，取決于經(jīng)濟(jì)、資本、企業(yè)三大核心要素，三者相輔相成。

為什么有些國(guó)家的股市十幾年都不漲反跌？或者有些行業(yè)只能一直在周期波動(dòng)中震蕩掙扎，難以突破向上？這些問(wèn)題，其實(shí)都能從這三個(gè)要素中得到答案。

就美股來(lái)說(shuō)，這三大要素的強(qiáng)大，超出了很多人的認(rèn)知。

經(jīng)濟(jì)必須向國(guó)民妥協(xié)

在我們這個(gè)投資圈，看空美股已成了一種慣性，一種時(shí)髦。

這幾年一直如此，年年都是一堆人看空。

其實(shí)，看多還是看空美股，關(guān)鍵不在美股漲了多少，美國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么樣。

首先，你得看美國(guó)民眾那副唯我獨(dú)尊的德性，改，還是不改？

無(wú)論從哪個(gè)宏大敘事的角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去幾年，尤其2023年，都絕對(duì)算交出了一份很優(yōu)秀的答卷。

盡管三年疫情大流行期間出現(xiàn)了大規(guī)模裁員，但政府有效的救助舉措仍保持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

具體包括：延長(zhǎng)失業(yè)救濟(jì)金支付、一次性稅收抵免、不需要償還學(xué)生貸款，以及向美國(guó)家庭直接提供現(xiàn)金等。

僅2020-2021年2季度，即疫情蔓延的主要時(shí)間段內(nèi)，政府向居民部門(mén)直接進(jìn)行了多輪大規(guī)模財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。

期間，美國(guó)居民增加了2.3萬(wàn)億美元超額儲(chǔ)蓄，其中政府財(cái)政補(bǔ)貼就貢獻(xiàn)了約 1.8 萬(wàn)億美元，占78%。

關(guān)鍵點(diǎn)在于：因?yàn)檫@部分錢(qián)是政府無(wú)償派的，居民可以毫無(wú)心里壓力地花。

這也是過(guò)去幾年，美麗國(guó)經(jīng)濟(jì)需求超級(jí)旺盛的核心原因之一。

最終的結(jié)果就是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有衰退，GDP反而一直在增長(zhǎng)且增速在加快，2024年GDP名義增速達(dá)到了6.3%，實(shí)際增速也達(dá)到了2.5%。

就業(yè)市場(chǎng)也比較強(qiáng)勁，失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)23個(gè)月低于4%，創(chuàng)造了歷史新紀(jì)錄。同時(shí)，約3%的通貨膨脹率處于3年來(lái)的最低水平。股市也在一年時(shí)間里大漲13.7%，創(chuàng)歷史新高。

這些成就，都是在過(guò)去16個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦利率從0.25%大幅推高到5.5%、達(dá)到22年來(lái)最高點(diǎn)的嚴(yán)苛環(huán)境下實(shí)現(xiàn)的。

但是，盡管各種數(shù)據(jù)都很強(qiáng)勁，美國(guó)人卻并不買(mǎi)賬，他們依然很生氣。

2023年12月底的蓋洛普民意調(diào)查顯示，68%美國(guó)人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在惡化，56%人表示不認(rèn)可拜登政府的經(jīng)濟(jì)施政。

最關(guān)鍵的因素是：公眾對(duì)物價(jià)上漲不滿。

盡管18個(gè)月以來(lái)，通脹率一直在穩(wěn)步下降，但當(dāng)下物價(jià)水平，仍比通脹飆升前高出約17%。

普通人一點(diǎn)也不關(guān)心GDP這類(lèi)宏大敘事指標(biāo)，他們只在意自己個(gè)人、自己家庭的日常生活，只在意自己在食品雜貨、汽油和房租上多花了多少錢(qián)。

有這些不顧大局、不明事理、只算自己小帳的民眾，拜登政府壓力山大。

2024年剛好又是是美國(guó)選舉年，這也是為什么拜登政府不遺余力放開(kāi)邊境，大批引進(jìn)非法移民的核心原因——他們希望這部分新進(jìn)入的移民會(huì)要求低一些，會(huì)因?yàn)榻o了他們身份而投自己的票倉(cāng)。

但饒是如此，拜登也極可能成為美國(guó)歷史上極少數(shù)歷盡艱辛，把經(jīng)濟(jì)搞得風(fēng)生水起，最后卻黯然下臺(tái)的總統(tǒng)。

當(dāng)然，無(wú)論誰(shuí)坐上美麗國(guó)總統(tǒng)座位，日子都不會(huì)太好過(guò)。

關(guān)鍵就在于，這幫擁有選票的民眾太挑剔、太自我——這也倒逼經(jīng)濟(jì)和股市，最大的效忠對(duì)象必須、也只能是每個(gè)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表。

基于這個(gè)邏輯，不出意外，2024年美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)降息三次甚至更多，第一次降息可能在6月之前就會(huì)見(jiàn)到。

而美國(guó)經(jīng)濟(jì)在利率狂飆的時(shí)候都硬生生扛住了，降息只會(huì)讓經(jīng)濟(jì)以及股市有更舒適的呼吸空間。

這意味著，2024看空美股仍很危險(xiǎn)。

股市上漲的最大動(dòng)力

連續(xù)三年的熊市，我收獲了一個(gè)深刻的感悟，其實(shí)也是智者芒格說(shuō)過(guò)的：

你想撿金塊，得到金礦里去找，不能到廁所里找。

良禽擇木而棲，投資也是一樣。

找對(duì)地方，就贏在起跑線上；否則就算再努力、再用功，把公司研究得再透，也是屎上雕花。

什么才叫對(duì)的地方？

成功的股市大多都體現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)：有個(gè)好指數(shù)，能代表最先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)方向。

它的長(zhǎng)期平均回報(bào)率，應(yīng)該高于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率。

只有這樣，才能讓全民相信國(guó)運(yùn)，形成財(cái)富效應(yīng)。

老百姓不傻，光用嘴巴說(shuō)有什么用？要讓大家賺到錢(qián)，才是硬道理。

那么問(wèn)題來(lái)了：你怎么知道哪個(gè)是先進(jìn)產(chǎn)業(yè)方向，哪些是優(yōu)質(zhì)企業(yè)？

沒(méi)有人事先知道，所以必須要交給市場(chǎng)選擇。

只有讓企業(yè)有危機(jī)感，執(zhí)行有效的退出機(jī)制，才能形成充分的競(jìng)爭(zhēng)。

有價(jià)值的，留下來(lái)越做越大；濫竽充數(shù)的、拖指數(shù)后腿的，就退出市場(chǎng)。

優(yōu)勝劣汰是天道。

美股能長(zhǎng)牛，難道僅僅是依靠金融霸權(quán)、以及對(duì)家庭資產(chǎn)負(fù)債表的妥協(xié)？

當(dāng)然還必須有優(yōu)質(zhì)公司來(lái)支撐市場(chǎng)。

去年，全球都對(duì)高利率下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏信心。

但就是在這樣的大環(huán)境下，美國(guó)科技股硬生生造出了一個(gè)牛市，而且不是小牛市，而是一個(gè)大牛市，甚至可以說(shuō)以一己之力把整個(gè)美國(guó)股市帶上上漲通道。

正所謂：美股牛市有一石，科技股占八斗，消費(fèi)與金融分一斗，其余分一斗。

眾多的科技股，不管體量大小，都漲出很多個(gè)小目標(biāo)，創(chuàng)歷史新高的也不在少數(shù)，微軟、google、meta、英偉達(dá)、特斯拉、蘋(píng)果，都是其中的代表。

而這些科技巨頭，難道是美國(guó)市場(chǎng)刻意培養(yǎng)的結(jié)果的嗎？

絕對(duì)不是。

它們靠的是自身的創(chuàng)造力和活力，才在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中活到最后。

只有充分的競(jìng)爭(zhēng)，才能推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)入良性循環(huán)，蛋糕越做越大。

比如，2020年疫情爆發(fā)，美股短期暴跌35%左右，所有人都覺(jué)得美股十年牛市結(jié)束，將從此平庸。

但不到兩年時(shí)間，納指就反轉(zhuǎn)、漲超120%，翻十幾倍的大牛股更是數(shù)不勝數(shù)。

美股之所以有這么大的韌性、難以崩盤(pán)，根源就在于背后這些公司擁有最前沿的技術(shù)、優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)，依然能持續(xù)不斷地賺著全球的錢(qián)。

回顧納斯達(dá)克的歷史，1971年誕生以來(lái)，從最初半導(dǎo)體時(shí)代的英特爾、到個(gè)人電腦時(shí)代的蘋(píng)果與微軟、到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的雅虎與谷歌、到社交平臺(tái)Facebook、到代表未來(lái)能源革命方向的特斯拉、再到人工智能時(shí)代的英偉達(dá)，四十年多年，納斯達(dá)克誕生了一個(gè)又一個(gè)科技巨頭，已經(jīng)成為美國(guó)乃至全球科技發(fā)展的重要支柱。

這些公司能不斷壯大，不斷增強(qiáng)盈利能力，所以美股才會(huì)持續(xù)走牛。

美股的未來(lái)依然還是科技，巨頭隕落之后，還會(huì)有更大的巨頭誕生。

只要這個(gè)邏輯沒(méi)變，美國(guó)科技股的長(zhǎng)牛邏輯，就永遠(yuǎn)說(shuō)得通。

更深層的秘密

如果有一只股票，它不但巨能賺錢(qián)，還把所有的賺到的錢(qián)通過(guò)回購(gòu)和分紅來(lái)回饋股東，讓自己每年的投資回報(bào)率高達(dá)幾十個(gè)點(diǎn)，這樣的股票，你會(huì)買(mǎi)嗎？

如果你不瞎，你必然會(huì)，甚至砸鍋賣(mài)鐵都要搶著買(mǎi)，然后一直持有，死都不賣(mài)。

這樣的股票，它能不一直大漲嗎？

其實(shí)巴菲特之所以成功，很大部分依靠的，就是這個(gè)理念。

蘋(píng)果如今是巴菲特的第一大持股，掌中皇冠，前者如今每年都能給后者帶來(lái)數(shù)億美金的分紅和可觀的股份上漲回報(bào)。

過(guò)去十年來(lái)，蘋(píng)果累計(jì)凈利潤(rùn)6506.18億美元，但其累計(jì)的回購(gòu)和分紅加起來(lái)超過(guò)6650億美元，超過(guò)了其這些年來(lái)所有的利潤(rùn)。

每年的回購(gòu)和分紅總額，基本都超過(guò)賺到的利潤(rùn)。

這就導(dǎo)致了這幾年來(lái)蘋(píng)果的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯放緩，有時(shí)候甚至負(fù)增長(zhǎng)，但其投資回報(bào)率漂亮得讓人驚嘆，過(guò)去兩年，ROE甚至飆升到了170%的恐怖高度。

這樣恐怖的回報(bào)率，再加上其本身作為全球頂尖的科技巨頭所具備的強(qiáng)大成長(zhǎng)性，其股價(jià)不斷沖破人類(lèi)想象天花板就不難理解了。

而在美股，類(lèi)似這樣增長(zhǎng)奇跡的公司還有很多很多，根本數(shù)不過(guò)來(lái)。它們分別在互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、生物醫(yī)藥、金融、消費(fèi)等很多領(lǐng)域。

過(guò)去十年，美股標(biāo)普500指數(shù)成分股公司累計(jì)回購(gòu)了6.6萬(wàn)億美元（約合47億人民幣，約A股總市值的0.6倍）。其中回購(gòu)最多的20家公司總計(jì)投入了約2萬(wàn)億美元，僅4家頭部巨頭就總共花了遠(yuǎn)超1萬(wàn)億美元用于股票回購(gòu)。

除了蘋(píng)果，谷歌、微軟、Meta等，回購(gòu)規(guī)模也都遠(yuǎn)超千億。

其他幾百億規(guī)模的，更是多不勝數(shù)了。

為了最大限度提高股東投資回報(bào)率，有些公司在利潤(rùn)不理想時(shí)，甚至借錢(qián)也要進(jìn)行回購(gòu)或分紅，做高EPS，從而做高ROE。

有些極端的公司，甚至把股東權(quán)益做得不合常理的低，波音、星巴克等甚至干脆變成了負(fù)數(shù)。

如此巨大的全球巨頭，它們的股東權(quán)益竟然變成了負(fù)值，簡(jiǎn)直是把股東回報(bào)做到極致。沒(méi)想到吧？

為什么這樣做？

因?yàn)?strong>只要借錢(qián)的利息低于ROA，那么這種方式就存在更好的資產(chǎn)優(yōu)化配置空間。股價(jià)也能因此得到維護(hù)不斷上漲。

每一分錢(qián)都要為創(chuàng)造股東回報(bào)發(fā)揮最大的效用，這就是美股能一直不斷大漲的另一個(gè)底層原因。

甚至這種方式已經(jīng)變成了美股企業(yè)的基因里面，一直沿襲下去。

這樣的市場(chǎng)環(huán)境，如果不是絕對(duì)力度的天災(zāi)人禍，真的很難倒塌，即使因?yàn)橐恍┍├资录l(fā)短期大跌，它也能隨后很快重新爬起來(lái)。

所以我們看到了過(guò)去兩年，美股相繼遭受通脹飆升、罷工沖突、暴力加息，甚至引發(fā)過(guò)銀行集體爆雷，但依然不妨礙它不斷創(chuàng)出新高。

再來(lái)看現(xiàn)在美股情況，我們就很容易看得清楚：雖然一些巨頭公司開(kāi)始遭受業(yè)績(jī)上的放緩，雖然一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)弱勢(shì)，但那又怎樣？

如果單憑這些就以為美股會(huì)因此漲到頭，那未免天真了。

尾聲

基于以上三大邏輯，如果只是因?yàn)槊拦蛇^(guò)去漲得多了就看空，理由是不太能成立的。

只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)特別大的衰退，美股整體上還是會(huì)延續(xù)上漲趨勢(shì)。

這就如同你不能因?yàn)槟硞€(gè)市場(chǎng)、某家公司跌了很久就看多，是一個(gè)道理。

在資本市場(chǎng)，漲多了從來(lái)都不是賣(mài)的理由，跌多了也絕不是買(mǎi)的理由。

如果你判定一家公司沒(méi)有了未來(lái)，那它跌得再多、再久，都不是你靠近它的理由。

恰恰相反，因?yàn)楦鞣N短期的、偶然的、隨機(jī)的原因而引致它的任何一次上漲，都是你難得的出逃機(jī)會(huì)和窗口。

怎么讓自己的日子過(guò)得更好，怎么讓自己的投資賺到錢(qián)，其實(shí)一點(diǎn)都不復(fù)雜。

真心愛(ài)自己就好了。

很遺憾，太多人被一些表面的、虛妄的、宏大的東西所綁架和束縛。

自己的日子過(guò)得一地雞毛，自己的投資做得一塌糊涂，卻各種沒(méi)來(lái)由的慷慨激昂，各種一如既往的驕傲。

他們其實(shí)并不真正愛(ài)自己，這也是他們虧錢(qián)的真正原因。(全文完)