大盤全天低開低走，滬指再度失守2900點，深成指、創(chuàng)業(yè)板指續(xù)創(chuàng)調(diào)整新低，北證50指數(shù)跌超4%。

盤面上，旅游、冰雪產(chǎn)業(yè)概念股持續(xù)活躍，長白山5連板，大連圣亞4連板。新型城鎮(zhèn)化概念股一度沖高，蕾奧規(guī)劃、園林股份、德才股份漲停。光伏概念股盤中異動，清源股份、雅博股份、金辰股份漲停。下跌方面，芯片股集體調(diào)整，長川科技等多股跌超5%。

板塊方面，僅HJT電池、旅游等少數(shù)板塊上漲，半導(dǎo)體、存儲芯片、CRO、軍工等板塊跌幅居前。個股呈普跌格局，全市場超4800只個股下跌，上漲個股不足400只。

截至收盤，滬指跌1.42%，深成指跌1.85%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%。滬深兩市今日成交額6576億，較上個交易日縮量787億。北向資金全天凈賣出43.46億，其中滬股通凈賣出11.56億元，深股通凈賣出31.9億元。

整體而言，市場情緒依舊較為低迷，操作難度較大，維持足夠的耐心仍是關(guān)鍵，靜待情緒的修復(fù)拐點出現(xiàn)后再行跟隨進場或具更高的勝率。

01

滬指失守2900點

經(jīng)歷了今天的調(diào)整后，大盤回到2900點下方。

3000點是很多股民的心理防線，一旦跌破，預(yù)期很容易會進一步惡化。而2900點對多數(shù)投資者更是一個悲觀的位置。下跌越深，投資者心里越?jīng)]底，總覺得跌跌不休，反倒不敢下手。明知底部而不敢下手，這是很多投資者當(dāng)下的心理狀態(tài)。但若事后回溯，“不敢下手”可能也是最終錯過底部布局窗口的重要原因。

隨著今日滬指打響2900點保衛(wèi)戰(zhàn)，市場底部進一步夯實，投資者其實可留意以下幾個信號：

第一是A股目前處于估值低位。從估值來看，A股PE/PB估值水平與歷史大底時已經(jīng)較為接近。目前全部A股PE為16.3倍、處2005年以來從低到高24%分位；全部A股PB為1.47倍、處2005年以來從低到高1%分位。結(jié)合目前的指數(shù)點位，估值回歸后，中長期持有盈利概率較大。

第二是短期受挫后，政策積極護盤。自2023年下半年以來，各項政策陸續(xù)推出。地產(chǎn)政策持續(xù)推進，PSL重出江湖，疊加資本市場改革，穩(wěn)預(yù)期信號持續(xù)釋放。在“穩(wěn)貨幣寬財政”的政策組合下，A股盈利也有望在2024年迎來回暖。

第三是增量資金的入場。短期的市場波動并未干擾機構(gòu)入場的步伐，據(jù)上證報消息，有渠道人士透露，多家百億級私募已在渠道開啟了股票多頭策略產(chǎn)品的募集，積極把握中長期入場良機。與此同時，公募發(fā)行市場也持續(xù)升溫。繼去年11月、12月連續(xù)兩個月新發(fā)基金規(guī)模突破千億元之后，今年以來又有數(shù)十只權(quán)益基金進入發(fā)行期。除了公私募基金，保險、信托等機構(gòu)資金也下場搶籌，12月最后一周的權(quán)益類標(biāo)品信托成立數(shù)量逆勢增長。

整體來看，目前是不是抄底好時機，取決于衡量的區(qū)間：短期不好判斷，但中長期已經(jīng)是好時機。站在中長期視角，當(dāng)前的市場估值已處于極端低位，具備較好的中長期配置價值，這一點幾乎已無異議。

02

市場調(diào)整什么原因？

元旦前，A股市場超跌反彈，機構(gòu)開始普遍熱議春季躁動。但隨著2024年市場開年承壓，小盤成長股表現(xiàn)不佳，大盤指數(shù)再次調(diào)整，節(jié)前的反彈對抗也隨之宣告失敗，想要開啟春季躁動行情似乎還有些壓力。 

究其原因，可以從兩方面看：

第一，資金面。從市場運行的結(jié)構(gòu)來看，成長股、小盤股跌幅居前，并且一度活躍的北證指數(shù)也開始出現(xiàn)殺跌。融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光分析表示，從外部來看，資金面還是偏緊，再加上新年后人民幣匯率再度走軟，對資金面高度敏感的成長股出現(xiàn)殺跌。

第二，情緒面。投資者對跨年行情的期待，隨著科創(chuàng)50等部分指數(shù)創(chuàng)出新低而消退，同時市場恐慌的氣氛也進一步抬頭。國泰君安指出了三點：1）政策與盈利增長的預(yù)期暫沒有出現(xiàn)上修的動力，市場心態(tài)普遍“不見兔子不撒鷹”，指數(shù)機會要枕戈待旦。2）高風(fēng)險偏好投資者預(yù)期修正，交投意愿下降，且暫無新產(chǎn)業(yè)主題接續(xù)，仍要警惕小盤股調(diào)整。3）股票市場估值處于偏低水平，但投資者風(fēng)險承擔(dān)意愿普遍不高，因此現(xiàn)階段投資重點依然在低風(fēng)險特征的資產(chǎn)或行業(yè)板塊。

整體而言，當(dāng)前市場信心不足仍是主要約束，疊加底部存量博弈，股市對于利好信息的反應(yīng)較為平淡，但對潛在風(fēng)險的敏感度較高，稍有風(fēng)吹草動就會回調(diào)。因此，投資者一方面是需要堅定持股的信心，另一方面要回避情緒面極致扭曲引發(fā)的殺跌。

03

A股最壞時刻已過

新年伊始，市場不盡如人意，但對于今年后續(xù)的行情，機構(gòu)多數(shù)還保持樂觀。

盈利方面，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在瑞銀大中華研討會上指，A股最壞時間已過，因企業(yè)盈利已開始反彈、政策繼續(xù)發(fā)力，以及投資者信心有望改善。瑞銀預(yù)測，滬深300指數(shù)今年每股盈利同比升幅為8%。

政策方面，從歷史來看，央行貨幣政策調(diào)整、重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布、重要會議召開等都會成為春季行情的驅(qū)動因素，并且行情啟動的時間也更多集中在1月份。因此，2024年1月若貨幣政策進一步落地，疊加2024年1月金融數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)開門紅，市場有望逐步冬盡春來。

具體策略上，國泰君安認(rèn)為，低風(fēng)險特征才是關(guān)鍵。

未來一段時間，“高波動+低增長”的定價環(huán)境將成為現(xiàn)實。在此背景下，增長預(yù)期穩(wěn)定的資產(chǎn)具備稀缺優(yōu)勢，低估值+低波動的泛穩(wěn)定資產(chǎn)有望成為高股息后市場更廣泛的共識。國泰君安推薦三條線索：

①泛公用板塊：公用事業(yè)（燃氣/電力）/環(huán)保（水務(wù)/固廢）/交運（港口/公路）；②必選消費品：居民日常需求且存在品牌護城河的白電/食品乳品/醫(yī)藥；③資源品：供給有約束且受益全球流動性預(yù)期改善的石化。

高股息短期回避沖高風(fēng)險，中期仍然維持對煤炭/電力/國有行的看好。此外，成長股投資不宜激進，短期回歸景氣增長的獨立性，布局低擁擠+低估值的：創(chuàng)新藥/電子/軍工。