文：卡貝

今年年初，場景分期平臺分蛋科技正式遞交招股書，擬以股票代碼“FDAN”在納斯達克上市。

招股書顯示，2020、2021年及2022年前6個月，分蛋科技收入分別為748.57萬美元、955.84萬美元及286.89萬美元，凈利潤分別為182.76萬美元、376.87萬美元及43.75萬美元。

分蛋科技前身為分蛋金服，成立于2016年，創始人徐春捷曾在興業銀行信用卡信貸產品部門任職超過10年，旗下主要產品為愛分擔，專注于婚宴、婚紗攝影、早教、月子中心、成人培訓等年輕人消費分期服務。

2017年8月，分蛋科技完成3000萬元Pre-A輪融資，投資方為海泰戈壁；2016年12月完成千萬級天使輪融資，由華設資產領投。

在招股書中，分蛋科技披露的信息不少，一、2020年已實現盈利；二、毛利率持續上漲高達74.48%；四，董事會主席兼首席執行官徐春捷對公司有重大影響；五，金融業務存風險，業務嚴重依賴大客戶。

01  

毛利率高達74.48%，分蛋科技怎么賺錢的？ 

在分蛋科技的招股書中，已經實現盈利的業績較為顯眼。

2020年、2021年和2022年6月末，分蛋科技毛利率分別為68.28%、71.64%和74.48%；2020年、2021財年凈利潤則為183萬美元、377萬美元。

在持牌金融機構的擠壓下，分蛋科技還能賺到錢與其業務模式有關，不同于直接放貸，分蛋科技主要提供助貸服務，為金融機構和商戶提供中介服務，其業務范圍主要針對成人教育、婚嫁服務、母嬰、牙科醫療等場景。

據招股書，截至2022年上半年，與分蛋科技建立聯系合作金融機構有12家，其中包括1家消費金融公司、2家信托公司、5家商業保理公司、4家小額貸款公司。

業務層面，截至2022年9月30日，“愛分擔”平臺注冊消費者超過21.8萬，但僅有52%的消費者完成交易，共完成約11.39萬筆交易，總交易價值約為25.75億元人民幣，客單價超2萬元。

其中，有7.6萬筆交易屬于成人教育行業、1.4萬筆交易屬于婚禮服務行業大類、1.2萬筆交易屬于母嬰產后護理行業，1.1萬筆交易屬于微整形手術和寵物診所類別。

營收層面，分蛋科技的業務構成主要包括從商戶和金融機構收取的中介服務交易便利費、提供技術服務產生的技術服務費，以及提供營銷服務產生的營銷服務費三個板塊。截至2022年6月末，三者分別占總收入的50.0%、36.1%和13.9%。

2021年、2020年和2022年6月末，分蛋科技的營收分別為956萬美元、749萬美元和287萬美元。

其中，中介服務交易便利費在收入占比中最高，一面向商戶收取約為總交易額8%—10.8%的費用，向金融機構收取約占融資成本和利息21%—8%的費用。不過，該項業務正呈逐年下降趨勢，分別為81.8%、53.2%和50.0%。

主要業務收入下滑，勢必波及利潤。2022年上半年，分蛋科技凈利潤僅為43.75萬美元，同比下滑54.09%。

究其原因，這一方面是受疫情影響，上海業務及線下營銷活動受限，二是該時段內，公司一般支出及行政管理費用、研發費用上漲，導致其總營業費用增長近半，成本的增加成為利潤腰斬的原因之一。

但其實，分蛋科技所處的賽道也并非藍海，博通咨詢金融業資深分析師王蓬博指出，婚慶和產后護理實際上有很多風險因素，比如道德風險，這些都有可能轉嫁給分期平臺，而且市場比較小眾，先天原因導致復購率不高，都會讓這類細分市場未來發展潛力比較低，市場本身的存在可能就是偽需求，對市場以后持續發展也會造成影響。

教育場景同樣存在風險，曾經韋博英語、英孚教育等教育機構在線下學校關閉后，教育分期就已引發用戶不滿，備受詬病。

02  

助貸金融業務存風險，嚴重依賴大客戶  

業務之外，分蛋科技在招股書中詳細描述了存在的風險因素，其中，最為重要的一點是其業務嚴重依賴大客戶。

依賴程度到底有多高？

分蛋科技提到如果不能以具有成本效益的方式獲得新客戶或留住現有客戶，業務、財務狀況和經營結果可能會受到重大不利影響。

數據顯示，截至2022年6月末，分蛋科技前兩名客戶分別為深圳前海知行商業保理有限公司和廣州市網商小額貸款有限責任公司，合計為其貢獻了約59.70萬美元和59.65萬美元的收入，均占總收入的約21%。

值得一提的是，這其中，深圳前海知行商業保理有限公司已在2021年7月7日因“通過登記的住所或經營場所無法聯系”而被列入經營異常名單，截至目前仍未被移出。

這意味著，如果深圳前海知行商業保理有限公司發生風險，將對分蛋科技產生極大的不利影響。

此外，在業務層面，分蛋科技依賴有限數量的金融機構為在愛分擔平臺上促成的交易提供資金，而能否從金融機構獲得資金取決于很多因素，假設金融機構可能會覺得分蛋的服務沒有吸引力，或者服務費太高，則可能難以繼續合作，這也將對分蛋科技的資金流動性及經營結果產生直接沖擊。

值得一提的是，分蛋科技的現金流狀況本就不容樂觀。

招股書顯示，截至2021年6月30日，分蛋科技經營活動產生的現金凈額為-20萬美元，到2022年6月30日，這一數據雖已轉正，但也僅只有7.4萬美元。

此外，2020年-2022年6月30日，分蛋科技期末現金和現金等價物為584萬美元、722萬美元、482萬美元，這也說明公司可支配現金并不多。

公司話語權掌握在創始人手里，也是分蛋科技自認的風險。

在風險因素中，分蛋科技稱，徐春捷在決定任何公司交易的結果或提交股東批準的其他事項(包括合并、任命董事和其他重大公司行動)方面可能具有重大影響力。未經徐先生同意，公司可能會被阻止進行可能對公司或少數股東有利的交易。

此外，徐春捷可能會違反其受托責任，將商業機會轉移到他自己或他人身上。

相比與自身風險，分蛋科技更大的風險或可能來自監管。

今年3月9日，銀保監會發布的《關于開展不法貸款中介專項治理活動的通知》，要求各銀保監局、各銀行業金融機構部署開展為期6個月的不法貸款中介專項治理行動，各銀行業金融機構也在主動開展自查，挖掘并報告不法貸款中介線索。

為此，出于安全考慮，多家助貸平臺已緊急剎車，將公司貸款產品端的導流業務自主下架。如此來看，助貸業務依然面臨不確定性。

近日，分蛋科技提交招股說明書F1/A補充文件披露，公司計劃發行350萬股普通股，預計首次公開發行價格區間將在每股4.00美元至6.00美元之間。若按發行價區間中值計算，合計募資約1800萬美元(折合人民幣1.2億元)。

對于資金用途，分蛋科技稱，約40%研究和開發新服務和技術，以及Aifendan平臺的設備升級；約40%市場推廣及品牌推廣活動；約15%用于收購或投資與其當前業務相似或互補的業務，約15%新員工和員工培訓；約10%用于營運資金和其他一般企業用途。

規模小，融資少，賽道風險高，企業經營亦有諸多風險，分蛋科技能否成功上市，又能撐起多大的市值，拭目以待。