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實控人將變更為“無主”狀態(tài),恒生電子該何去何從?

證券之星資訊證券之星2023-01-09 09:22 數(shù)字產(chǎn)業(yè)
簡單來說,恒生電子就是證券行業(yè)的“賣鏟人”,不論市場牛熊,都能在各個機(jī)構(gòu)的背后,坐著數(shù)錢,屬于躺著賺錢的行業(yè)。

  1月8日,800億市值的金融IT龍頭恒生電子公告,實際控制人權(quán)益發(fā)生變動,變動后公司實控人將由馬云變更為無實際控制人。

  據(jù)悉,馬云自2014年10月正式入主恒生電子,如今已掌握實控權(quán)超過八年時間。在這八年里,恒生電子的經(jīng)營和業(yè)績整體呈穩(wěn)健增長,市值也比其入股時翻了好幾倍。

  而在阿里這些年在A股的眾多布局中,馬云作為實控人的公司也只有恒生電子,足見馬云對其重視程度。那馬云為何會“退出”恒生電子實控人之位?沒了馬云的恒生電子該何去何從?

  恒生電子是干什么的?

  恒生電子,乍一聽感覺是個半導(dǎo)體元器件的公司,但其實是一家計算機(jī)應(yīng)用行業(yè)的企業(yè)。

  公司主要為金融機(jī)構(gòu)提供軟件、服務(wù)及數(shù)據(jù),客戶群體主要包括券商、期貨公司、公募基金、信托公司、保險資管公司、銀行、各類交易所、私募基金、三方理財銷售公司等,基本覆蓋了境內(nèi)絕大部分的金融機(jī)構(gòu)客戶。

  簡單來說,恒生電子就是證券行業(yè)的“賣鏟人”,不論市場牛熊,都能在各個機(jī)構(gòu)的背后,坐著數(shù)錢,屬于躺著賺錢的行業(yè)。

  這家公司的實力也不容小噓,每年投入的研發(fā)費用比重在金融IT里面排名前三,市占率在行業(yè)中穩(wěn)居第一,并且扣除2016年的罰款事件,恒生電子ROE連續(xù)數(shù)年超過15%。

  在金融這個領(lǐng)域,恒生電子幾乎是壟斷性的存在,業(yè)務(wù)幾乎覆蓋了金融行業(yè)的所有細(xì)分領(lǐng)域,同時參與上海清算所、新三板等金融市場基礎(chǔ)建設(shè),奠定了自身在行業(yè)的標(biāo)桿地位

  曾經(jīng)有一家叫大智慧公司向恒生電子發(fā)起過挑戰(zhàn),如今已經(jīng)成了恒生電子的并表企業(yè),控股96.45%。

  跟恒生電子拼毛利率“股王”貴州茅臺都曾不是其對手,堪稱“金融IT界茅臺”。以2018年為例,當(dāng)年恒生電子的產(chǎn)品所在行業(yè)毛利率均在90%以上,其中資管業(yè)務(wù)、財富業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率都超過99%;而貴州茅臺的毛利率才91.14%。

  圖表 1 . 恒生電子毛利率(%)

  恒生電子能夠保持超高的毛利率,主要還是得益于其不斷升高的研發(fā)費用。2018年其營收32.63億,研發(fā)便支出14.05億,占營收43%,并且常年都將這個比例的營收投入研發(fā)。

  圖表 2 . 2018—2021年證券IT公司研發(fā)投入(億元)

  資料來源:民生證券

  這樣的研發(fā)投入不僅遠(yuǎn)高于同行業(yè),在A股市場上也沒幾家公司可比。可以看出,恒生電子確實是在實實在在的做事情。

  馬云為何要“退出”?

  馬云“退出”如此躺賺的生意或許跟恒生電子的現(xiàn)狀有關(guān)。

  一方面,近年來公司自身業(yè)務(wù)盈利能力走低。

  財報顯示,2017年至2019年,恒生電子的營收增速分別為22.85%、22.38%、18.66%。2020年受疫情影響營收增速更下滑至7.77%,歸母凈利潤同比下降6.65%。

  雖然近年來公司的毛利率仍在70%以上,但是已呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢,同樣地凈利率也在2020年以后明顯降低。

  恒生電子的盈利能力走低或許跟其旗下子公司——恒生網(wǎng)絡(luò)有關(guān)。恒生網(wǎng)絡(luò)旗下產(chǎn)品HOMS系統(tǒng)曾是名副其實的“搖錢樹”,在2015年股市大跌前期盛極一時,為違法配資以及隱匿交易賬戶真實信息打掩護(hù),使相關(guān)客戶完全游離在監(jiān)管之外。

  當(dāng)年的A股大跌之后,HOMS系統(tǒng)成為眾矢之的,被證監(jiān)會開出4.4億元的天價罰單。

  對于證監(jiān)會的罰款,恒生在2016進(jìn)行了3.49億計提,當(dāng)年因為這個計提公司的歸母凈利減少了90%。

  不過,在“資不抵罰”的情況下,恒生網(wǎng)絡(luò)悄然改名為駱峰網(wǎng)絡(luò)后,最終走向破產(chǎn)清算,這也就意味恒生電子失去了一顆“搖錢樹”。

  另一方面,公司近年來還“不務(wù)正業(yè)”、沉迷于投資。據(jù)不完全統(tǒng)計,恒生電子旗下控股的投資公司超過30個,但一直都是廣種薄收。

  近年來的投資還導(dǎo)致了公司業(yè)績巨虧。2022年上半年,恒生電子實現(xiàn)營收約為23.86億元,同比增長16.25%;實現(xiàn)歸母凈利潤為-9579.75萬元,同比下降113.40%。

  其2022年上半年業(yè)績虧損主要原因系非經(jīng)常損益同比大幅下降。其中公允價值(交易性金融資產(chǎn))虧損2.44億,而2021年上半年則盈利2億。

  而這一切,要從恒生電子持股贏時勝說起。2021年恒生電子以7.18元/股受讓贏時勝5,400萬股,合計作價3.88億。加之此前的1,500萬股,恒生電子共持有贏時勝6,900萬股股票,占總股本的9.18%。

  自從2021年2月底加倉后,贏時勝的股價便一路上漲,股價最高曾達(dá)15.77元/股,是其買入價格的二倍。但此后,贏時勝的股價一路下跌,去年二季度跌為22.68%。

  而作為一家和恒生電子同一行業(yè)的金融行業(yè)系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商,贏時勝的基本面卻不咋樣,近年來業(yè)績波動明顯。

  財報顯示,2017-2021年間,該股實現(xiàn)歸母扣非凈利潤分別為1.97億元、1.56億元、0.21億元、-0.28億元與0.53億元,凈利潤絕對金額每年大幅減少,甚至在2020年陷入虧損。

  而此時恒生電子仍持有贏時勝近三千萬股,未來贏時勝股價的波動仍會對其利潤產(chǎn)生重要影響。

  總得來說,恒生電子真是讓人一見傾心,其所處的賽道是獨一無二的,公司還在在這個賽道有絕對的領(lǐng)先地位。但其的現(xiàn)狀令人不忍直視,自身業(yè)務(wù)盈利能力走低,還不務(wù)正業(yè),沉迷于投資。

  更需要指出的是,恒生電子的“無主”狀態(tài)不利于公司穩(wěn)定經(jīng)營,容易出現(xiàn)爭奪控制人的情況,甚至招來“野蠻人”叩門。也會給企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略帶來負(fù)面影響,可能會難以實現(xiàn)既定的戰(zhàn)略目標(biāo)。

〖 證券之星資訊 〗

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