對(duì)于上市公司而言，瀕臨退市如同一只腳踩在懸崖邊，稍不注意便會(huì)跌得粉身碎骨，相關(guān)上市公司為求自保必然會(huì)使出渾身解數(shù)，大股東贈(zèng)送資產(chǎn)和豁免債務(wù)是其中較為常見的兩大招，今天的主角*ST宜康(原名宜華健康)正是如此，這也從側(cè)面反映了公司面臨的壓力。

　　那么，宜華健康面臨的自保壓力到底有多大？從數(shù)據(jù)上看，至少有三把“達(dá)摩克利斯之劍”懸在宜華健康的頭頂，而且有一把已經(jīng)直指退市。

　　首先從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)開始。根據(jù)2021年報(bào)，宜華健康歸屬母公司股東的權(quán)益(也即凈資產(chǎn))已是-3.18億元，2022三季報(bào)時(shí)更跌至-6.19億元，不出意外將是連續(xù)四年下降。事實(shí)上，哪怕不考慮下降這一點(diǎn)，如果2022年報(bào)凈資產(chǎn)仍然為負(fù)，宜華健康將直接退市。

　　退一步講，哪怕2022年財(cái)報(bào)時(shí)凈資產(chǎn)能夠由負(fù)轉(zhuǎn)正，宜華健康的持續(xù)經(jīng)營能力也是存在問題的，因?yàn)楦鶕?jù)公司的利潤數(shù)據(jù)，宜華健康2019年以來便未曾錄得年度盈利，截至2022三季報(bào)時(shí)的累計(jì)虧損為31.69億元，已經(jīng)是公司總資產(chǎn)的四分之三以上。

　　就算再樂觀一點(diǎn)，連持續(xù)經(jīng)營能力都不作考慮的話，宜華健康大股東的質(zhì)押問題同樣難以忽視。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有7名宜華健康大股東的股權(quán)質(zhì)押尚未完全解押，其中有6人的持股質(zhì)押比例超過90%，作為實(shí)控人的劉紹喜雖然持股不多，但持股全部質(zhì)押，這一點(diǎn)就足以說明問題了。

　　在如此嚴(yán)峻的環(huán)境之下，宜華健康想盡辦法自保也就不奇怪了。從公司已發(fā)布的公告來看，宜華健康并不像多數(shù)上市公司那樣，在大股東贈(zèng)送資產(chǎn)和豁免債務(wù)之間擇一使用，而是連續(xù)用了兩招。

　　具體來看，根據(jù)宜華健康2022年12月28日簽發(fā)的公告，子公司眾安康后勤曾在2019年12月從華潤銀行東莞分行獲得1.169億元貸款，但由于各種原因未能按時(shí)償還，后來作為債權(quán)人的華潤銀行東莞分行將這筆債權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州資產(chǎn)，廣州資產(chǎn)又在2022年12月選擇掛牌轉(zhuǎn)讓，最終由保億投資受讓上述貸款的債權(quán)，當(dāng)時(shí)計(jì)算的本息是1.555億元。

　　按照宜華健康當(dāng)時(shí)的說法，為緩解公司資金壓力，妥善解決債務(wù)，降低公司負(fù)債率，促進(jìn)公司經(jīng)營穩(wěn)定，在和保億投資友好協(xié)商，主債務(wù)人也由眾安康變更為宜華健康后，保億投資同意豁免債務(wù)本息1.4312億元，意味著宜華健康完成償債所需償付的本金從1.169億元大幅縮水至1350萬元，此外還需按照9%的年利率(每年以360天計(jì)算)對(duì)該款項(xiàng)付息，最終支付金額按實(shí)際經(jīng)過的日數(shù)計(jì)算。值得關(guān)注的是，保億投資在從廣州資產(chǎn)手中受讓債權(quán)時(shí)，所付出的轉(zhuǎn)讓價(jià)款是1191.62萬元，雖然1.4312億元的債務(wù)豁免規(guī)模看似頗高，但豁免后1350萬元的債務(wù)重組規(guī)模，再加上可能獲得的利息收入，對(duì)于保億投資而言仍有盈利空間。

　　很明顯，雖然9%的利率相對(duì)目前的商業(yè)貸款利率來說高了不少，但宜華健康需償付的本金已經(jīng)大幅減少，在計(jì)息基數(shù)偏低的情況下，利息自然也不會(huì)太高。倘若能夠成功償債，債權(quán)方保億投資不僅能得到債權(quán)的差價(jià)收益，同時(shí)還能獲得利息，債務(wù)方宜華健康也能大大減輕償債壓力，財(cái)報(bào)上也會(huì)更好看。從這一點(diǎn)可以看出，債務(wù)豁免無疑是雙贏之舉——至少表面上如此。

　　事實(shí)上，宜華健康不止通過債務(wù)豁免得到了救命資金，實(shí)際控制人也主動(dòng)給上市公司送來了資產(chǎn)。

　　根據(jù)宜華健康2022年12月31日發(fā)布的公告，實(shí)控人的關(guān)聯(lián)方汕頭市博承投資有限公司、深圳市達(dá)榮輝實(shí)業(yè)有限公司為支持宜華健康的發(fā)展，擬將其持有的深圳市頌陽實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)無償捐贈(zèng)給上市公司的全資子公司宜華健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)有限公司，該公司截止2022年9月30日的凈資產(chǎn)為1750萬元。倘若考慮到捐贈(zèng)協(xié)議中其他有利于宜華健康一方的內(nèi)容，實(shí)控人對(duì)于宜華健康，已經(jīng)不止是上心這么簡單了。

　　(來源：2022年12月31日，宜華健康《關(guān)于受贈(zèng)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，其中乙方為宜華健康，甲方為實(shí)控人)

　　有意思的是，對(duì)于如此偏向宜華健康的債務(wù)豁免和資產(chǎn)贈(zèng)送安排，最先作出反應(yīng)的不是投資者，而是交易所方面，因?yàn)楣驹?023年開年即收到了深交所的關(guān)注函。根據(jù)該關(guān)注函，深交所要求宜華健康說明頌陽實(shí)業(yè)已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否真實(shí)反映了該公司的狀況，頌陽實(shí)業(yè)是否存在未予披露的對(duì)外擔(dān)保、資金占用、糾紛訴訟等問題。

　　總結(jié)起來，宜華健康在面對(duì)退市的情況下，減免債務(wù)以及資產(chǎn)贈(zèng)送并不令人意外，因?yàn)楣緩膭?dòng)機(jī)上是需要這些利好的。不過問題是，上述利好雖然足以讓宜華健康短期保命，但這不代表起死回生，因?yàn)榍笆?.4312億元的債務(wù)豁免以及1750萬元的資產(chǎn)贈(zèng)送，相對(duì)于宜華健康的凈資產(chǎn)負(fù)數(shù)規(guī)模來說仍然不敷應(yīng)用，除非大股東還能提供更多資產(chǎn)。

　　說得更明確一點(diǎn)，宜華健康眼下面臨困境，但與其他曾上演“困境反轉(zhuǎn)”戲碼的上市公司的情況并不一樣，投資者如果想從中博取收益，恐怕還需再思考一番。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。