國聯(lián)股份在經(jīng)歷連板跌停后，跌勢依舊沒有緩解。29日，由于公司高層增持，公司股價止跌回暖，而30日股價再度下挫近7%。自2019年上市以來，國聯(lián)股份的股價一路走高，連續(xù)3年走牛，期間最大漲幅高達逾25倍(復權(quán))。

　　消息面上，國聯(lián)股份連續(xù)跌停，源于上周末新浪財經(jīng)發(fā)表文章《國聯(lián)股份的驚天謊言？人均創(chuàng)收吊打京東巨頭 子公司4人創(chuàng)收25億》，從國聯(lián)有沒有利用融資性貿(mào)易助推業(yè)績膨脹擴張？不斷募集資金究竟是融資性貿(mào)易網(wǎng)絡中的一環(huán)，還是公司確實有資金需求？為何人均創(chuàng)收如此巨大？三個方面著手提出質(zhì)疑。

　　國聯(lián)股份涉及融資性貿(mào)易？

　　要深入分析這個問題，首先需要了解何為融資性貿(mào)易。

　　“融資性貿(mào)易”，實踐中又被慣常稱為“貿(mào)易融資”、“供應鏈金融”，常見于大宗商品貿(mào)易領域。說白了就是中小企業(yè)在銀行融資難、融資貴，而大型國有企業(yè)融資成本低，那么中小型企業(yè)就與資金方(通常是國有企業(yè))簽訂買賣合同(因為法律原則上不允許企業(yè)間直接借貸)，以買賣貨物的形式，進行融資。而大企業(yè)有做大做強貿(mào)易量的需求，所以也有做融資性貿(mào)易的沖動，所以在大量的融資性貿(mào)易中實際充當了資金奶牛的角色。

　　億利潔能是國聯(lián)股份的供應商，東岳飛達是億利潔能的供貨商，東岳飛達也是國聯(lián)股份的供貨商。巧合的是，東岳飛達既是國聯(lián)集團的客戶，也是國聯(lián)集團的供應商，所以可以這么理解，內(nèi)環(huán)是東岳飛達與國聯(lián)股份之間的融資交易，而外環(huán)則是三方的融資交易。

　　從公司大量預收賬款、大量預付帳款以及極低的凈利潤率來看，這家公司本質(zhì)上是一家供應鏈金融公司，或者盈利模式是通過融資交易擴大收益規(guī)模。

　　而新浪財經(jīng)文章中的質(zhì)疑有些疑點還待商榷。因為通過上市公司公告中可以發(fā)現(xiàn)，國聯(lián)股份向東岳飛達銷售了5.51億元，采購金額只有453萬元，如果這是一筆融資交易，那么國聯(lián)股份應該會向東岳飛達采購大量的資金，而不是453萬元，如果國聯(lián)股份和東岳飛達之間存在回購式的融資貿(mào)易關系，那么兩者之間的資金差額應該是相等的。

　　因此，國聯(lián)股份是否存在融資性貿(mào)易的問題還待監(jiān)管部門進一步了解。

　　公司營收飛天，子公司人均創(chuàng)收25億？

　　國聯(lián)股份被譽為“工業(yè)拼多多”，無論是業(yè)績還是股價，都像是坐火箭一樣，節(jié)節(jié)攀升。在營收方面，根據(jù)公司年報顯示，公司從2016年的9.1億元逐年增長到2021年的372.3億元，在短短五年時間里增長了40倍。

　　多多網(wǎng)平臺的網(wǎng)上商品交易業(yè)務起到了關鍵作用。自2016年以來，該業(yè)務在營收中所占比例不斷上升。根據(jù)公司年報顯示，2016-2021年的營收比例分別為85.87%,92.4%,95.59%,98%,99.4%,99.7%。該業(yè)務的收入在2021年達到371億元，而2016年僅為7.8億元。換言之，公司另外兩大主營業(yè)務為商業(yè)信息服務和互聯(lián)網(wǎng)技術服務的收入在營業(yè)收入中所占比重不斷縮小。

　　營收的飛天并沒有使公司放慢融資的步伐。2019年，通過IPO上市募得5.33億元；上市后第二年即2020年，公司又進行了一次定增融資，最終募得24.16億元。

　　對于國聯(lián)股份是否存在蓄意擴大營收的行為的確無法做出定論，但是二級市場中確實有一些公司通過二級市場募集資金來包裝收入。東方電子曾經(jīng)利用原始股和二級市場交易賺來的錢，注入了電子商務交易中。

　　公司旗下子公司寧波糧和油多多電子商務有限公司竟然靠4人，2021年創(chuàng)出25億元的收入。這個數(shù)字看似驚人其實還是可以理解的，因為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)交易平臺的記賬采用全額記賬法，因此收入類似于消費互聯(lián)網(wǎng)平臺的GMV，毛利類似于消費互聯(lián)網(wǎng)平臺的收入，也就是說這個數(shù)據(jù)可能是因為記賬法的差異引起市場的誤解。

　　總之，國聯(lián)股份目前財務問題不確定性很大，公司正緊急通過高管增持以及說明會的方式來消解市場的誤解，但是投資者的信心是否能就此修復還待進一步觀察。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。