中炬高新控制權之爭漸有收官之勢!

　　11月9日晚間，中炬高新公告稱，公司于11月9日接到控股股東中山潤田通知，其所持1.53%股份將于下月被司法拍賣。

　　如若此次拍賣完成，中山潤田占公司總股本的比例將下降為14.42%，僅比第二股東火炬集團及其一致行動人的持股占比多0.46%。

　　如果火炬集團及其一致行動人繼續增持中炬高新，3年前那場易主劇情或將再次上演。那究竟是什么讓資本如此大費周章進行“內斗”？中炬高新目前已坐穩中國醬油行業的第二大企業的交椅，醬油賽道真的有那么“香”嗎？

　　形勢所迫，不得不為

　　3年前寶能系重金入主中炬高新，原控股股東火炬集團退居二股東之位。在寶能系剛剛入主的一段時間，大股東和二股東還算相對和諧。

　　不過，從去年開始，這種局面就逐漸開始反轉。中山火炬方的董事余健華多次董事會提案投出了反對票。

　　如去年7月，中炬高新第九屆董事會地二十七次會議上，余健華對19項議案中17項投出了反對派，包括公司剝離房地產業務、面向控股股東的定增計劃、股權回購、董事提名等。

　　一家公司的大股東和二股東之間意見都很難統一，使得管理層很難把注意力放到日常經營方面，進而會影響到公司正常經營。

　　對于中炬高新，中山潤田顯然并不想“放手”。去年6月度，中山潤田曾計劃在12個月內，通過上海證券交易所交易系統增持中炬高新不低于1%股權。

　　但一年后，中山潤田增持計劃實施期限屆滿，卻因為“沒錢”，僅增持了67萬股，占公司總股本的0.08%，中山潤田因此還收到廣東證監局的警示函。

　　作為中炬高新的實控人，姚振華曾在資本市場上風光無限，可現如今卻“力不從心”、自身難保。

　　從2021年開始，寶能系深陷流動性危機。最近更是到了頂峰，寶能系前海人壽、南玻A、韶能股份、中炬高新接連“起火”。

　　中山潤田自去年以來遭遇債務危機，由此引發其所持股份被凍結和輪候凍結，截至今年2月，中山潤田涉及的違約債權本金累計達41.8億元。面對龐大的質押借款，中山潤田顯然無力償付，由此也引發了連續被動減持局面。

　　實控人姚振華更是自身難保。據中炬高新半年報，截至今年6月底，中山潤田和姚振華皆深陷被執行案件當中。其中，中山潤田有5件被執行案件，而涉及姚振華個人被執行的案件高達25件。

　　此次被動減持已經是中山潤田所持中炬高新股份再次遭到司法拍賣，系其與浦發銀行之間的借款糾紛所致。

　　一個連自身都難保的大股東，更別提給中炬高新支持了,甚至有投資者調侃“喜迎姚員外退場”。

　　禽擇良木而棲

　　俗話說“人擇良友而交，禽擇良木而棲”。寶能控制中炬高新期間，對其的支持力度有限，如果有新的實際控制人能夠給予更多資源投入，對中炬高新不失是一件“美事”。

　　而此次中炬高新或易主其原有大股東——火炬集團，此舉還被股民視為報三年前“被奪權之仇”。這家公司是原實控人火炬開發區管委會旗下公司，資本實力雄厚。

　　不僅如此，火炬開發區管委會還聯合了鼎暉寰盈，其執行合伙人是鼎暉百孚，隸屬于鼎暉投資旗下。

　　鼎暉投資則是中國最具影響力的另類資產管理機構之一，截至2021年9月，其管理的資金規模超過1700億元。此前曾參與包括景芝白酒收購等多項知名項目，其強調長期賦能和陪伴企業成長。

　　如果其成功上位，或為中炬高新僵持已久的大股東治理問題，提供了實際的方案，整體來看公司內部治理有望迎來邊際改善。

　　另一方面也可能會專注于讓中炬高新做調味品行業，能激發出公司潛力，有利于長期發展。同時發揮與戰投的產業資源協同，更好支撐未來業務層面的發展。

　　目前醬油行業仍然不是一個市場集中度非常高的行業，多年來的地區性經營和小型企業格局市場的局面仍在延續，但海天味業在其中的市場占有率已經達到15%以上，行業龍頭地位穩如磐石，不可撼動。

　　現如今，海天味業遭遇“雙標門”事件深陷食品添加劑風波，一度被推上風口浪尖，地位或被動搖。待海天味業尚未恢復元氣之際，中炬高新作為醬油老二，若能得一家資本雄厚的機構支持，集中精力搞生產和發展，或有機會撼動海天的霸主地位。

　　醬油真的還香嗎？未必

　　話說回來，資本如此爭奪中炬高新或是看好其所處的賽道——調味發酵品行業潛力巨大。

　　市場普遍認為，調味品屬于食品加工板塊，有一定的抗周期、抗通脹性。而調味品行業中，醬油又是剛需消費中復購率較高的細分領域，只要產品和品牌沒問題就可以一直經營下去，甚至將海天味業稱作“醬油茅”。

　　可實際上，中國醬油行業發展格局，已經在悄然變化。

　　據國家統計局數據，國內醬油產量2015年達到1011.9萬噸的高峰后，逐年回落，去年產量僅788.15萬噸。同時，國內人均醬油需求量從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

　　據平安證券研報，自2016年以來，國內醬油行業零售額增速均低于10%。從吃少、吃精到吃好，消費理念迭代與變化，對醬油產品的需求近乎腰斬。

　　以海天味業為例，2021年就結束了其營業收入與凈利潤雙位數增長的趨勢，實現營業收入250.04億元，同比增長9.71%；歸屬凈利潤66.7億元，同比增長4.18%。

　　今年更是交出了上市以來“最差”三季報：前三季度實現營收55.62億元，同比減少1.77%；凈利潤12.74億元，同比減少5.99%。

　　除了來自行業內部的因素，銷售渠道的變革也在影響相關上市企業的利潤。

　　近年來受疫情影響，以及在社區團購、生鮮電商的激烈競爭下，線下渠道受到猛烈沖擊。據國泰君安證券經測算指出，2021年社區團購渠道將分流走12.63%的醬油銷售額。

　　以海天味業為例，2018年毛利率為46.47%，可今年前三季度其毛利率降至36.24%，創下歷年來新低。

　　此外，調味品賽道入場的玩家越來越多，包括千禾味業、中炬高新等都在搶食這塊“蛋糕”。

　　其中，影響最為深遠的是攪局者越來越多，不僅“廚房巨無霸”金龍魚殺進來了，連三只松鼠、雙匯、龍大肉食等也前后腳宣布踏入調味品賽道，行業“內卷”開始。

　　總得來說，大股東與二股東之間的股權之爭是形勢所迫。此番中炬高新若真能易主成功，將有利于公司長期發展。不過，需要指出的是，調味品賽道的競爭已愈演愈烈，中炬高新還有很多路要走。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。