京東科技（原京東數(shù)科）赴港上市計(jì)劃又被按上暫停鍵。

今年一月初，京東科技被傳2022年在港IPO，募資10億到20億美元，而近日，有媒體報(bào)道稱因未獲得審批方通過，京東科技今年赴港上市計(jì)劃或又泡湯。

事實(shí)上，這已不是京東科技第一次上市生變。

2020年9月11日，京東數(shù)科向科創(chuàng)板遞交招股書，計(jì)劃募集資金總額為203.67億元，目標(biāo)估值高達(dá)2000億元。彼時(shí)，一旦上市成功，京東數(shù)科將成為科創(chuàng)板的“數(shù)字科技第一股”。

值得一提的是，同年7月20日，螞蟻集團(tuán)也表示啟動(dòng)在上交所科創(chuàng)板和港交所主板尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃。

然而，計(jì)劃趕不上變化。2020年11月3日半晚，上交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定，決定暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司上市。

螞蟻被暫緩上市之后，業(yè)內(nèi)猜測(cè)京東數(shù)科上市也或受阻。不出所料，2021年3月，京東數(shù)科主動(dòng)向科創(chuàng)板申請(qǐng)撤回材料。同年4月2日，上交所披露的信息顯示，京東數(shù)科在科創(chuàng)板的審核狀態(tài)變?yōu)椤敖K止”。

對(duì)于撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的原因，京東數(shù)科稱是基于公司自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮。對(duì)于此次未能通過赴港上市審查的原因，業(yè)內(nèi)分析或與主業(yè)為金融業(yè)務(wù)有關(guān)。

01 

暫停于監(jiān)管 

一個(gè)公開的秘密是，無論是螞蟻集團(tuán)還是京東數(shù)科，上市被暫停的主要原因都是受監(jiān)管影響所致。

自2020年下半年開始，監(jiān)管部門對(duì)于金融科技的監(jiān)管全面趨嚴(yán),互聯(lián)網(wǎng)巨頭登陸科創(chuàng)板面臨的不確定性增加。

2020年11月2日，銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行等部門起草發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，明確了網(wǎng)絡(luò)小貸公司的注冊(cè)資本、杠桿率、貸款金額、聯(lián)合貸款出資比例、展業(yè)范圍等，并對(duì)業(yè)務(wù)整改給出3年過渡期。

4天過后，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)首席律師劉福壽公開稱銀保監(jiān)會(huì)一方面支持金融業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下進(jìn)行合理創(chuàng)新，同時(shí)堅(jiān)持創(chuàng)新是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)。按照金融科技的金融屬性，把所有的金融活動(dòng)納入到統(tǒng)一的監(jiān)管范圍。

2020年12月，中國(guó)人民銀行黨委書記、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清發(fā)表題為《金融科技發(fā)展、挑戰(zhàn)與監(jiān)管》的演講，表示要關(guān)注新型“大而不能倒”風(fēng)險(xiǎn)。

2021年1月，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝潘功勝在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名評(píng)論文章指出，金融科技未改變金融的風(fēng)險(xiǎn)屬性。由于金融科技跨界、混業(yè)、跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的特征，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散速度更快、波及面更廣、溢出效應(yīng)更強(qiáng)。

2021年3月15日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議再次明確指出，要充實(shí)反壟斷監(jiān)管力量，增強(qiáng)監(jiān)管權(quán)威性，金融活動(dòng)要全部納入金融監(jiān)管。

新規(guī)出臺(tái)，這意味著金融科技需要根據(jù)政策適時(shí)做出調(diào)整，以滿足監(jiān)管的要求，保證上市的主體性，在這方面，京東數(shù)科積極“整改”。

2020年12月，原京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)轉(zhuǎn)任為京東數(shù)科副董事長(zhǎng)及京東集團(tuán)幕僚長(zhǎng)，由原京東集團(tuán)首席合規(guī)官李婭云接任京東數(shù)科CEO。同月，京東集團(tuán)公告稱，經(jīng)董事會(huì)授權(quán)公司探討京東云潛在分拆的可行性和條款，并向京東數(shù)科提供AI業(yè)務(wù)，以換取京東數(shù)科的某些股權(quán)。

2021年1月，京東宣布將云、AI業(yè)務(wù)與京東數(shù)科整合后，正式成立京東科技子集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“京東科技“），原京東數(shù)科CEO李婭云出任京東科技子集團(tuán)CEO。

與此同時(shí)，京東數(shù)科官網(wǎng)發(fā)布公告稱，京東集團(tuán)已整合原京東數(shù)字科技、原京東云與AI事業(yè)部為京東科技子集團(tuán)，原京東數(shù)科、京東智聯(lián)云品牌不再適用，統(tǒng)一品牌為京東科技。

2021年3月31日晚，京東集團(tuán)宣布，已通過子公司與京東數(shù)科簽訂最終協(xié)議，將京東云和人工智能業(yè)務(wù)剝離給京東數(shù)科。完成交易后，京東在京東數(shù)科的股權(quán)增加到約42%。

對(duì)于京東數(shù)科的種種變化，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，其主要目的是應(yīng)對(duì)監(jiān)管需要，加強(qiáng)公司的科技屬性，提高估值。

02 

根植于身的金融屬性 

不得不承認(rèn)，為求上市，京東科技經(jīng)過了一番徹底的整改，但這卻不能掩飾自身的金融屬性。

京東數(shù)科的前身是京東金融，是從京東商城延伸出來的業(yè)務(wù)，2013年開始獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，2017年從京東體系剝離，2018年9月，京東金融宣布更名為京東數(shù)字科技（即“京東數(shù)科”），2021年更名為京東科技。

在業(yè)務(wù)層面，京東科技最早是以金融為主，做小額信貸，如京東白條、小金庫(kù)，代理銷售基金產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品，升級(jí)為京東數(shù)科集團(tuán)之后，主要為銀行、一些城市的政府部門、央企國(guó)企提供金融科技支持。

從2020年提交的招股書來看，京東科技的客戶主要可以分為三大類：金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府，對(duì)應(yīng)三大業(yè)務(wù)板塊。

關(guān)于京東科技未能順利上市的原因，業(yè)內(nèi)分析其主要原因是其金融屬性太重，那么，京東科技究竟是科技屬性多一些，還是金融的屬性多一些？

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，京東科技主要為金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府及其它等三大類客戶提供數(shù)字化解決方案，2020年上半年京東數(shù)科合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.27億元，其中41.48%（42.84億元）由金融機(jī)構(gòu)客戶貢獻(xiàn)、52.37%（54.09億元）由商戶與企業(yè)客戶貢獻(xiàn)、5.57%（5.75億元）由政府及其它客戶貢獻(xiàn)。

但實(shí)際上，金融類業(yè)務(wù)對(duì)京東數(shù)科的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過40%。從2017年—2019年，金融機(jī)構(gòu)為京東科技貢獻(xiàn)的收入逐年增加，分別為17.05%、24.22%和34.15%，2020年上半年更是提升至41.48%，這意味著，金融機(jī)構(gòu)客戶對(duì)京東數(shù)科的重要性近年來在顯著提升。

值得一提的是，京東科技面向商戶與企業(yè)客戶的業(yè)務(wù)很多也與金融類業(yè)務(wù)相關(guān)。具體而言，面向商戶與企業(yè)客戶的產(chǎn)品和服務(wù)主要包括京東白條、收單及會(huì)員管理、票據(jù)平臺(tái)，其中的京東白條（消費(fèi)信貸產(chǎn)品）和票據(jù)平臺(tái)（貼現(xiàn)、質(zhì)押融資以及票據(jù)支付擔(dān)保等）便是典型的金融類業(yè)務(wù)。

這也就是說，如果將京東白條也納入金融業(yè)務(wù)，其金融服務(wù)收入比例將提升至58.85%。另若將票據(jù)平臺(tái)業(yè)務(wù)也納入其中，則金融類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例預(yù)計(jì)在70%左右。

2021年4月中旬，上交所修訂發(fā)布科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦規(guī)則，明確科創(chuàng)板優(yōu)先支持方向，限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)以及禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

這意味著，無論是螞蟻集團(tuán)，還是京東科技（京東數(shù)科）都已經(jīng)無法滿足科創(chuàng)板上市的要求。

當(dāng)年，京東科技從主動(dòng)向科創(chuàng)板申請(qǐng)撤回申請(qǐng)時(shí)就有人稱其后將會(huì)從港股上市，但目前來看，這條路也并不順暢。