文：虎山

二季度公募基金規(guī)模數據出爐，一個令人震撼的數字擺在眼前：公募基金總規(guī)模首次突破34萬億元，達到34.05萬億的歷史新高！環(huán)比一季度增長7.04%，同比去年增長10.76%。

在銀行網點冷清、券商營業(yè)部門可羅雀的市場環(huán)境下，基金規(guī)模竟創(chuàng)下如此巨量增長，這背后到底發(fā)生了什么？

答案有些出人意料。當我們拆解這34萬億的構成，發(fā)現資金正大規(guī)模涌向債基、貨基和被動指數產品，而主動權益基金卻在默默承受資金撤離的痛楚。數據顯示，二季度主動權益基金被凈贖回1073億份，普通股票型基金贖回比例高達4.75%，位居所有基金品類首位。

規(guī)模新高背后的隱憂

公募基金行業(yè)迎來里程碑時刻。截至6月底，非貨基金規(guī)模突破20萬億元大關，債券基金規(guī)模增至10.77萬億，貨幣基金總份額達13.79萬億份。就連商品基金也異軍突起，規(guī)模環(huán)比暴漲47.8%至2683億元。

“國家隊”資金成為二季度ETF規(guī)模擴張的關鍵推手。華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模達3747億元，易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF分別以2665億和1967億緊隨其后。華夏滬深300ETF單季度暴增378億，規(guī)模增幅位居全市場首位。

在規(guī)模增長競賽中，頭部基金公司優(yōu)勢擴大。華夏基金二季度規(guī)模增長1814億元，易方達和嘉實基金規(guī)模增長也超過千億。華夏基金更以300億的季度利潤，成為“最賺錢基金公司”。

與整體規(guī)模增長形成反差的是，主動權益基金規(guī)模僅3.34萬億，環(huán)比基本持平，份額卻連續(xù)九個季度下滑。這一數據折射出普通投資者對股市信心不足的尷尬現實。

避險資金流向何方

二季度資金流向圖譜清晰顯示：穩(wěn)健型資產成為資金避風港。

債券基金獲凈申購4592億份，申購比例5.17%；貨幣基金獲凈申購8876億份，申購比例6.88%。FOF基金規(guī)模環(huán)比增長10.28%，公募REITs規(guī)模增至1711億元。就連QDII基金也增長6.97%，顯示投資者分散配置的需求上升。

“被動＞主動”的趨勢持續(xù)強化。ETF總規(guī)模達4.31萬億，環(huán)比增長13.42%，股票型ETF規(guī)模升至3.23萬億元。指數投資已成主流，華夏基金指數產品在公司非貨規(guī)模中占比高達66.48%。

與此形成鮮明對比的是，主動權益基金普遍遭遇資金撤離。投資者用腳投票的背后，是對波動性的恐懼和對確定性的渴求。就連績優(yōu)基金也難逃贖回命運——部分醫(yī)藥基金二季度回報超20%，卻被大幅贖回。

“越跌越買”與“落袋為安”

市場出現矛盾行為。部分科技主題基金雖業(yè)績不佳，卻被投資者“越跌越買”。

永贏先進制造智選C二季度回報-4.06%，卻獲14.91億份凈申購；興證全球欣越A回報-0.53%，獲13.13億份凈申購。與此同時，多只醫(yī)藥基金在收獲20%以上季度回報后，遭遇“回本就賣”的贖回潮。

機構投資者則展現出不同操作。主動權益基金整體股票倉位提升至84.5%，港股配置占比接近20%。基金經理風險偏好明顯增強，靈活配置型基金倉位中位數大幅上升0.62個百分點。

一些“小而美”基金實現規(guī)模逆襲。中歐數字經濟基金規(guī)模從一季度的1.17億飆升至15.27億元；長城景氣成長規(guī)模環(huán)比暴增357%。這些基金通過快速調整持倉把握市場機遇，如長城景氣成長將前十大重倉股更換9只，轉向國防軍工領域。

科技與醫(yī)藥的雙主線

在行業(yè)配置上，公募基金重倉押注“科技+醫(yī)藥”雙主線。

電子行業(yè)以19.05%的配置比例穩(wěn)居第一，醫(yī)藥生物以10.92%位居第二。通信、銀行、國防軍工成為二季度增持最多的行業(yè)，而食品飲料和汽車遭遇大幅減持。

海外算力成為最鮮明的加倉方向。光模塊/PCB等AI算力鏈標的獲機構集中增持，這是自2023年AI浪潮以來，TMT板塊第六次成為單季公募加倉第一的領域。

醫(yī)藥主題基金逆勢吸金。匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥規(guī)模增加43.57億元，躋身規(guī)模增長前十。港股醫(yī)療保健業(yè)配置比例大幅提升6.18個百分點，替代互聯網成為新增長極。

人工智能產業(yè)持續(xù)高歌猛進。人工智能ETF（515980）近一年收益率達42.99%，夏普比率1.35，展現優(yōu)異的風險收益比。中證人工智能產業(yè)指數前十大權重股合計占比52.07%，中際旭創(chuàng)、新易盛、科大訊飛等龍頭地位穩(wěn)固。

中小盤的崛起時刻

市場風格發(fā)生顯著轉變，中小盤成長股正獲前所未有關注。

主動權益基金對中證500的配置比例達到2018年以來最高點，而對滬深300的配置比例降至歷史低位。中盤配置比例明顯提升，小盤配置也有所回暖。

“中小盤>大盤”的配置格局顯著增強。基金經理在季報中普遍傳遞結構性樂觀觀點，采用“杠鈴策略”：一端配置高股息資產，另一端布局科技成長與新消費板塊。

個股層面的抱團效應持續(xù)減弱。重倉股數量繼續(xù)增加，TOP50個股集中度降至41.49%，TOP5行業(yè)集中度下降4.08個百分點至51.15%。這意味著基金經理正在挖掘更多黑馬股，分散投資風險。

市場仍面臨多重挑戰(zhàn)。主動權益基金份額連續(xù)九個季度下滑，反映投資者風險偏好尚未根本性改善。

持倉集中度連續(xù)三個季度回落，抱團效應減弱。基金在波動率因子上的暴露顯著增加，在市值、Beta因子上的暴露減少，說明操作更趨激進。

產業(yè)層面，新舊動能轉換仍在進行。公募基金對泛新能源持續(xù)減倉，而TMT+恒生科技持倉比例已達36.19%。這種高集中度可能放大波動風險。

多位績優(yōu)基金經理在季報中提示風險：貿易摩擦、企業(yè)盈利修復滯后及局部估值過高是主要擔憂。中歐智能制造基金經理邵潔警示：“科技投資情緒像多巴胺，短期波動大，沉迷追尋催化易迷失”。

基金公司正積極應對市場變化。華夏基金推出“紅色火箭2.0”指數服務平臺，新增LetfGo功能，讓投資者像搭積木一樣自由組合ETF，回測歷史表現。“我們一直將提升投資者的獲得感和幸福感作為我們的星辰大海”，華夏基金總經理李一梅如是說。

市場永遠在獎勵理性。當中小盤配置比例創(chuàng)七年新高，當中證500成為基金新寵，當人工智能ETF近一年斬獲42.99%回報，這些數據指向同一個方向：在34萬億的基金海洋里，下一波浪潮正在醞釀。

你看好下半年哪個方向？是持續(xù)火熱的AI算力，還是逆勢崛起的醫(yī)藥，抑或是被冷落已久的大消費？讓我們后續(xù)跟進基金新動向。