出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

7月16日，奧克斯電氣年內(nèi)第二次向港交所遞交招股書。次日，奧克斯電氣便取得了證監(jiān)會境外上市備案通知書。

回顧發(fā)展歷程，奧克斯電氣曾憑借電商渠道迅速崛起，卻因與格力的專利戰(zhàn)、能效虛標(biāo)風(fēng)波陷入低谷。

在2019年收入突破250億元后，奧克斯電氣便進(jìn)入了4年低谷期，直到2024年，收入才再創(chuàng)新高，達(dá)到297億元。

然而，在企業(yè)負(fù)債率仍居高不下的情況下，奧克斯電氣在沖刺港股IPO前夕，突擊分紅38億元。其中，鄭堅江家族獨攬超36億元。

4年低谷期后收入再創(chuàng)新高

說起奧克斯空調(diào)，它與格力電器之間的恩怨，最吸引大眾眼球。奧克斯與格力電器之間的訴訟，已經(jīng)撕扯了十年，至今仍未了結(jié)。

2019年“6.18”前，格力電器“手撕”奧克斯在網(wǎng)絡(luò)上炸開了鍋。行業(yè)老大和老三打架，瞬間吸引了廣大吃瓜群眾的注意力。

當(dāng)年6月10日，格力電器在官方微博上發(fā)布《關(guān)于奧克斯空調(diào)股份有限公司生產(chǎn)銷售不合格空調(diào)產(chǎn)品的舉報信》，將奧克斯空調(diào)送上風(fēng)口浪尖。舉報信中，格力直指奧克斯生產(chǎn)銷售了不合格的空調(diào)產(chǎn)品，稱奧克斯部分型號產(chǎn)品與其宣稱的能效值不匹配。

對此，奧克斯的回應(yīng)則是“格力采用不正當(dāng)手段詆毀同行，屬于不正當(dāng)?shù)母偁幨侄巍薄?

最終的結(jié)果是，因奧克斯空調(diào)利用能效標(biāo)識進(jìn)行虛假宣傳，寧波市監(jiān)局責(zé)令其整改并罰款10萬元。

罰款10萬元，對當(dāng)時營收250億的奧克斯來說，猶如隔靴搔癢。

表面上是兩家公司在專利、技術(shù)、能效等方面糾紛，實際上是格力代表的傳統(tǒng)渠道與奧克斯代表的互聯(lián)網(wǎng)渠道之間的競爭。

隨著美的、格力、海爾等公司在線上渠道發(fā)力，奧克斯線上渠道份額下滑，為業(yè)績滑坡埋下了伏筆。

根據(jù)公開資料，2019年奧克斯電氣收入250.48億元，但此后4年奧克斯經(jīng)歷了一個業(yè)績低谷。

2020年，奧克斯空調(diào)業(yè)務(wù)收入162.18億元，同比下滑35.25%，毛利率9.97%，同比減少12個百分點。

2021年，奧克斯空調(diào)收入165.65億元，同比增長2.14%；毛利率9.69%，同比減少0.28%，繼續(xù)下滑。

直到2022年，奧克斯電氣才觸底反彈，并在2024年收入時隔4年再創(chuàng)新高。

2022年到2024年，奧克斯電氣收入分別為195.28億元、248.32億元、297.59億元。同期，毛利率分別為21.3%、21.8%、21.0%；凈利潤分別為14.42億元、24.87億元、29.1億元。

根據(jù)招股書，2025年一季度，奧克斯電氣收入93.5億元，同比增值27%，凈利潤9.25億元，同比增長23.01%。

奧克斯?fàn)I收增長來源于兩大方向，一是下沉到三四線城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)空調(diào)消費市場和平價電商消費渠道，二是出口東南亞、“一帶一路”沿線國家市場。2024年奧克斯海外收入占比49.3%，2025年一季度上升至57.1%。

IPO前突擊分紅38億元

奧克斯創(chuàng)始人為鄭堅江，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，奧克斯是一家典型的家族企業(yè)。

IPO前，鄭堅江家族成員持有公司96.36%股權(quán)，其余股份則歸屬員工持股平臺。其中，鄭堅江通過境外持股機(jī)構(gòu)Ze Hui持有核心公司85%股權(quán)，其弟弟鄭江則持有10%，其妻子的兄弟何錫萬持股5%。

在2024年的胡潤百富榜上，鄭堅江的財富為225億元，排名213位。

值得注意的是，過去幾年奧克斯資產(chǎn)負(fù)債率長期高于75%。2022年末至2025年一季度末，奧克斯資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.3%、78.8%、84.1%和82.5%。

在2024年收入時隔4年創(chuàng)下新高后，也在港股IPO前，奧克斯使用現(xiàn)金及銀行結(jié)余向股東宣派一次性股息37.94億元，占2022年至2024年凈利潤總和的55%。其中鄭堅江家族分得36.56億元，

上市前的突擊分紅，讓奧克斯電氣賬面現(xiàn)金從51.03億元降至29.08億元。

鄭堅江想讓奧克斯電氣上市的念頭已有十年。

2015年，奧克斯電氣打算在A股上市，未能獲批。2016年初，奧克斯電氣在新三板上市，這時奧克斯空調(diào)剛開始涉足電商直銷渠道，年收入在4-5億元，凈利潤不足2500萬元。

新三板上市一年后，鄭堅江想讓奧克斯電氣在A股上交所主板上市，奧克斯電氣從新三板退市。

2018年10月，奧克斯電氣啟動A股上市輔導(dǎo)，最終于2023年6月完成上市輔導(dǎo)。

不過，此前一直籌劃在A股上市的奧克斯電氣卻放棄了，將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了港交所。

奧克斯在招股書中表示，未繼續(xù)推進(jìn)A股上市計劃是因為監(jiān)管環(huán)境變化導(dǎo)致的上市時間表不確定性。轉(zhuǎn)赴港股上市則有利于公司發(fā)展戰(zhàn)略，包括吸引國際金融市場投資者、提升融資能力和渠道、加強(qiáng)企業(yè)管理、為業(yè)務(wù)提供更好的發(fā)展平臺，以及提升品牌知名度、吸引新客戶等。

目前，64歲的鄭堅江手握2家上市公司——2011年登陸A股的三星醫(yī)療（電表與醫(yī)療）和2014年港股上市的奧克斯國際（高端物業(yè)）。

如今，奧克斯電氣已獲得證監(jiān)會的境外上市備案書，這意味著鄭堅江或?qū)A了空調(diào)業(yè)務(wù)的十年長跑“上市夢”。