出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

7月16日，奧克斯電氣年內第二次向港交所遞交招股書。次日，奧克斯電氣便取得了證監會境外上市備案通知書。

回顧發展歷程，奧克斯電氣曾憑借電商渠道迅速崛起，卻因與格力的專利戰、能效虛標風波陷入低谷。

在2019年收入突破250億元后，奧克斯電氣便進入了4年低谷期，直到2024年，收入才再創新高，達到297億元。

然而，在企業負債率仍居高不下的情況下，奧克斯電氣在沖刺港股IPO前夕，突擊分紅38億元。其中，鄭堅江家族獨攬超36億元。

4年低谷期后收入再創新高

說起奧克斯空調，它與格力電器之間的恩怨，最吸引大眾眼球。奧克斯與格力電器之間的訴訟，已經撕扯了十年，至今仍未了結。

2019年“6.18”前，格力電器“手撕”奧克斯在網絡上炸開了鍋。行業老大和老三打架，瞬間吸引了廣大吃瓜群眾的注意力。

當年6月10日，格力電器在官方微博上發布《關于奧克斯空調股份有限公司生產銷售不合格空調產品的舉報信》，將奧克斯空調送上風口浪尖。舉報信中，格力直指奧克斯生產銷售了不合格的空調產品，稱奧克斯部分型號產品與其宣稱的能效值不匹配。

對此，奧克斯的回應則是“格力采用不正當手段詆毀同行，屬于不正當的競爭手段”。

最終的結果是，因奧克斯空調利用能效標識進行虛假宣傳，寧波市監局責令其整改并罰款10萬元。

罰款10萬元，對當時營收250億的奧克斯來說，猶如隔靴搔癢。

表面上是兩家公司在專利、技術、能效等方面糾紛，實際上是格力代表的傳統渠道與奧克斯代表的互聯網渠道之間的競爭。

隨著美的、格力、海爾等公司在線上渠道發力，奧克斯線上渠道份額下滑，為業績滑坡埋下了伏筆。

根據公開資料，2019年奧克斯電氣收入250.48億元，但此后4年奧克斯經歷了一個業績低谷。

2020年，奧克斯空調業務收入162.18億元，同比下滑35.25%，毛利率9.97%，同比減少12個百分點。

2021年，奧克斯空調收入165.65億元，同比增長2.14%；毛利率9.69%，同比減少0.28%，繼續下滑。

直到2022年，奧克斯電氣才觸底反彈，并在2024年收入時隔4年再創新高。

2022年到2024年，奧克斯電氣收入分別為195.28億元、248.32億元、297.59億元。同期，毛利率分別為21.3%、21.8%、21.0%；凈利潤分別為14.42億元、24.87億元、29.1億元。

根據招股書，2025年一季度，奧克斯電氣收入93.5億元，同比增值27%，凈利潤9.25億元，同比增長23.01%。

奧克斯營收增長來源于兩大方向，一是下沉到三四線城市、鄉鎮空調消費市場和平價電商消費渠道，二是出口東南亞、“一帶一路”沿線國家市場。2024年奧克斯海外收入占比49.3%，2025年一季度上升至57.1%。

IPO前突擊分紅38億元

奧克斯創始人為鄭堅江，從股權結構來看，奧克斯是一家典型的家族企業。

IPO前，鄭堅江家族成員持有公司96.36%股權，其余股份則歸屬員工持股平臺。其中，鄭堅江通過境外持股機構Ze Hui持有核心公司85%股權，其弟弟鄭江則持有10%，其妻子的兄弟何錫萬持股5%。

在2024年的胡潤百富榜上，鄭堅江的財富為225億元，排名213位。

值得注意的是，過去幾年奧克斯資產負債率長期高于75%。2022年末至2025年一季度末，奧克斯資產負債率分別為88.3%、78.8%、84.1%和82.5%。

在2024年收入時隔4年創下新高后，也在港股IPO前，奧克斯使用現金及銀行結余向股東宣派一次性股息37.94億元，占2022年至2024年凈利潤總和的55%。其中鄭堅江家族分得36.56億元，

上市前的突擊分紅，讓奧克斯電氣賬面現金從51.03億元降至29.08億元。

鄭堅江想讓奧克斯電氣上市的念頭已有十年。

2015年，奧克斯電氣打算在A股上市，未能獲批。2016年初，奧克斯電氣在新三板上市，這時奧克斯空調剛開始涉足電商直銷渠道，年收入在4-5億元，凈利潤不足2500萬元。

新三板上市一年后，鄭堅江想讓奧克斯電氣在A股上交所主板上市，奧克斯電氣從新三板退市。

2018年10月，奧克斯電氣啟動A股上市輔導，最終于2023年6月完成上市輔導。

不過，此前一直籌劃在A股上市的奧克斯電氣卻放棄了，將目標轉向了港交所。

奧克斯在招股書中表示，未繼續推進A股上市計劃是因為監管環境變化導致的上市時間表不確定性。轉赴港股上市則有利于公司發展戰略，包括吸引國際金融市場投資者、提升融資能力和渠道、加強企業管理、為業務提供更好的發展平臺，以及提升品牌知名度、吸引新客戶等。

目前，64歲的鄭堅江手握2家上市公司——2011年登陸A股的三星醫療（電表與醫療）和2014年港股上市的奧克斯國際（高端物業）。

如今，奧克斯電氣已獲得證監會的境外上市備案書，這意味著鄭堅江或將圓了空調業務的十年長跑“上市夢”。