出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

9月12日，廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“潮宏基”）向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。中信證券為獨(dú)家保薦人。

2010年1月28日，潮宏基在深交所上市。截至9月12日收盤，公司總市值約為135.05億元。今年以來，潮宏基股價(jià)漲幅超160%。

今年5月，潮宏基公告稱，為進(jìn)一步推進(jìn)公司的全球化戰(zhàn)略布局，提升國(guó)際品牌形象，加強(qiáng)與境外資本市場(chǎng)對(duì)接，公司正籌劃在香港聯(lián)交所發(fā)行H股。

毛利率連續(xù)3年下滑

潮宏基于1997年在廣東汕頭成立。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)以千足金為主流、產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)傳統(tǒng)，潮宏基則主要面向年輕消費(fèi)群體對(duì)時(shí)尚、個(gè)性化飾品的需求，以18K金（即彩金）鑲嵌首飾作為主打產(chǎn)品，與當(dāng)時(shí)的主流市場(chǎng)形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)，并因此被譽(yù)為“K金之王”。

2010年，潮宏基在深交所成功上市，成為中國(guó)首家A股上市的時(shí)尚珠寶企業(yè)。

2014年，公司全資收購(gòu)了亞太地區(qū)知名的女包品牌“FION菲安妮”，將業(yè)務(wù)版圖從珠寶延伸至手提包領(lǐng)域。

近年來，隨著國(guó)潮興起，潮宏基把重心押在小克重+一口價(jià)+高工藝/IP聯(lián)名的黃金飾品上，推出了一系列國(guó)潮聯(lián)名產(chǎn)品。

目前，在產(chǎn)品方面，潮宏基共有珠寶和手袋兩大品類。2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入41.02億元，同比增長(zhǎng)19.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)44.34%。

但需要注意的是，手袋品類收入整體呈下滑趨勢(shì)。2025年上半年，手袋收入1.2億元，同比下滑16.9%。2022年到2025年上半年，手袋收入占比則由7.5%降至3.0%。

這則數(shù)據(jù)或許說明，潮宏基通過收購(gòu)FION菲安妮，以拓寬經(jīng)營(yíng)品類的路線暫未走通。

珠寶是潮宏基的收入大頭，2025年上半年，潮宏基93.6%的收入來自珠寶品類。

其中，潮宏基將K金系列、卡通IP聯(lián)名系列、黃金串珠系列放在時(shí)尚珠寶品類里；將帶有東方傳統(tǒng)意像的如四合如意、六字真言及佛八寶等，類似于老牌的古法黃金產(chǎn)品，放在高級(jí)/經(jīng)典黃金珠寶品類里。

過去幾年，經(jīng)典黃金珠寶增速較快，由2022年的14.2億元增長(zhǎng)至2024年的29.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率43.4%。2025年上半年增速為24.0%。

而時(shí)尚珠寶的增速相對(duì)較慢，2022年到2024年收入從24.5億元增長(zhǎng)至29.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率9.5%，2025年上半年增速20.4%。

毛利率方面，潮宏基珠寶毛利率整體是下降的。2022年到2025年上半年，珠寶毛利率從24.6%降至19.6%。

具體來看，時(shí)尚珠寶毛利率從34.5%降至26.8%，經(jīng)典黃金珠寶毛利率從7.9%升至11.8%。

在產(chǎn)品端，投資者需要關(guān)注的點(diǎn)在于，時(shí)尚珠寶的毛利率能否企穩(wěn)，以及經(jīng)典黃金珠寶毛利率能否繼續(xù)提升，讓公司綜合毛利率實(shí)現(xiàn)止跌回升。

快速的門店擴(kuò)張是增長(zhǎng)主因

在經(jīng)營(yíng)方面，潮宏基有自營(yíng)店和加盟店。截至6月30日，潮宏基合共擁有1542家線下珠寶店，包括在全國(guó)200多個(gè)城市的201家自營(yíng)店和1337家加盟店。

從收入和店鋪數(shù)量來看，潮宏基已從自營(yíng)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约用藶橹鳌?

2022年末到2025年末，潮宏基珠寶自營(yíng)店數(shù)量由324家降至202家，珠寶加盟店數(shù)量由834家增至1340家。

2022年到2025年上半年，公司珠寶自營(yíng)店收入占比由37.4%降至27.3%，珠寶加盟店收入占比從32.5%升至54.6%。

在同店數(shù)據(jù)方面，2025年上半年，潮宏基199家自營(yíng)店的同店GMV增長(zhǎng)26.5%，968家加盟店的同店GMV同比增長(zhǎng)32.0%。

在產(chǎn)品端，潮宏基增加了當(dāng)前頗受消費(fèi)者喜歡的古法黃金占比，在渠道上，潮宏基縮減自營(yíng)店，大力發(fā)展加盟店，而加盟店在快速擴(kuò)張的同時(shí)，還能保持同店GMV的高增長(zhǎng)。

這兩大因素恰是潮宏基業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

潮宏基在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn)在于，古法黃金或經(jīng)典黃金珠寶的收入能否持續(xù)保持高增長(zhǎng)，門店能否快速擴(kuò)張，以及在門店擴(kuò)張的同時(shí)同店GMV增速的變化情況。

此外，潮宏基也將出海作為增長(zhǎng)的重要方向。

2024年，潮宏基珠寶業(yè)務(wù)首度“出海”，在馬來西亞開設(shè)首家海外門店，隨后在泰國(guó)開設(shè)了另一家門店。2025年，為進(jìn)一步擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)，公司又在柬埔寨開設(shè)了兩家海外珠寶門店。

本次IPO，潮宏基募資金額擬主要用于以下用途：分配至海外擴(kuò)充；興建新生產(chǎn)基地，以增強(qiáng)公司內(nèi)部生產(chǎn)能力；用作在中國(guó)內(nèi)地開設(shè)三家“CHJ?ZHEN臻”品牌旗艦店；用于營(yíng)銷及品牌建設(shè)以支持公司國(guó)內(nèi)外的拓展；用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途等。