文|恒心 

來源|博望財經

眾所周知，“北用友，南金蝶”，遺憾的是，如今的用友網絡正在以肉眼可見的速度隕落。

3月25日，中國企業云服務與軟件產業的領軍者用友網絡發布2022年年度報告。據財報顯示，2022年全年用友網絡實現營業收入同比微增至92.62億元，但歸母凈利潤卻同比大幅下滑近七成至2.19億元。值得一提的是，用友網絡近年來歸母凈利潤增速持續下降，2020年至2022年增速分別為-16.43%，-28.18%，-69.03%。

除了盈利能力下滑外，3月20日用友網絡還因華為入局ERP市場而快速跳水觸及跌停。當日用友網絡股價開盤跳水，短短10分鐘就觸及跌停。此后幾日股價投資者仍未恢復信心，截至發稿時當天收盤于24.36元/股。

資料來源：百度股市通。

若將時間拉長，2022年之前用友網絡憑借可圈可點的業績表現吸引了不少資本青睞，2022年1月還披露了定增公告，增發數量約1.7億股，每股價格為31.95元，定增募資約53億元。值得一提的是，私募大佬葛衛東也現身定增名單，獲配股數625.978萬股，投入資金約2億元。

資料來源：用友網絡官網。

與堅持看好用友網絡的中金公司、國聯證券、申萬宏源、華泰證券等多家券商一樣，此前葛衛東也是用友網絡的堅定持有者，在2017年三季度建倉后一路加倉。但沒有什么能比慘淡的業績表現更能勸退投資者，在2022年以來持續虧損中，葛衛東悄然離場，目前已退出其前十大股東行列。

資料來源：用友網絡官網。

35歲的用友網絡，正在經歷中年危機。

01

群狼環伺，老大哥用友轉型壓力屬實不小

據公開資料顯示，用友長期專注并持續領航企業軟件與企業服務市場35年，是中國和全球領先的企業與公共組織云服務和軟件提供商，近年來在企業云服務市場領先的基礎上，新的戰略發展階段（3.0-II）的戰略方向是構建和運營全球領先的企業云服務平臺，實現千萬客戶、十萬伙伴、億級社員（社群個人）的戰略目標。

用友融合移動互聯網、云計算、大數據、人工智能、物聯網、區塊鏈等新一代信息技術，按照商業創新平臺（BIP）的理念，充分發揮技術與商業相結合的優勢，通過構建和運營全球領先（數字化、智能化、全球化、社會化、生態化、平臺化、高彈性、安全可信）的商業創新平臺YonBIP，面向企業與公共組織提供數智平臺底座及財務、人力、協同、營銷、采購、供應鏈、制造、研發、資產、項目等多領域、跨行業的企業云服務，使能企業的數智化商業創新（包括業務創新和管理變革）變得簡單、便捷、大眾化、社會化。公司的云服務經營模式為向企業與公共組織客戶提供PaaS、SaaS、BaaS、DaaS等服務，根據客戶需求可以采用公有云、私有云或混合云技術架構的部署方式。

憑借產品價格低、操作便捷，用友網絡迅速在中小企業客戶群體中搶占市場。根據前瞻產業研究院2021年的報告，國內ERP市場中用友軟件、浪潮和金蝶國際分別以40%、20%和18%的市場占有率霸居前三甲。

雖然用友網絡一度在中小企業客戶群中混的風生水起，但在高端ERP市場中，因技術存在較大差距，仍與SAP、Oracle等大型國外廠商相距甚遠，兩者市占率分別為33%、20%，占據主導地位。

3月20日，有市場消息稱，“華為將攜Meta ERP進軍高端ERP市場。”此消息一出，用友網絡跌停，金蝶國際同樣大幅下跌18.77%。

對此，用友網絡緊急回應稱，“市場上有些過度反應，公司現在也在積極和現有股東、廣大投資者進行溝通”，并進一步補充道，“華為入局ERP其實對公司影響不大。因為ERP不是一個簡單的工具軟件，涉及設計流程、經驗提取和實施交付等一整套環節。不管是國內還是國外的ERP公司，想要形成一定的市場規模，都是經過幾十年的發展。華為并非國內第一家進軍ERP的企業，也充分說明了ERP的市場價值。”

當日晚間，據“財聯社”報道，“華為Meta ERP管理系統僅供內部使用，進軍ERP市場系誤讀”。

雖然這是一起“烏龍事件”，但對于用友網絡的影響不小。

市場變化莫測，用友網絡的轉型壓力頗大。用友網絡專注大型企業市場，目前逐漸將部分業務轉向中小型企業，而老對手金蝶國際雖然一直深耕中小企業，但近年來開始向大型企業拓展，并且已與阿里、亞馬遜和騰訊等達成合作，共拓市場。

群狼環伺下，市場競爭進一步加劇。

02

深陷“增收不增利”，銷售費用使利潤進一步承壓

在激烈的競爭中，用友網絡深陷“增收不增利”。

據2022年財報顯示，用友網絡實現營業收入92.62億元，同比增長3.7%，增長“主要系公司繼續深化戰略轉型，云服務與軟件業務收入穩步增長”。

用友網絡主營的云服務與軟件業務實現收入92.01億元，同比增長6.5%，其中，云服務業務保持較快增長，實現收入同比增長19.4%至63.53億元，占營業收入的68.6%，較上年同期提升9個百分點，已成為其主要收入來源并繼續擴大收入占比。另外，用友網絡軟件業務繼續戰略收縮，實現收入同比下降14.2%至28.48億元。

再來看盈利能力，2022年公司歸母凈利潤2.19億元，同比下降69%。用友網絡歸因于收入增速不高、持續加大戰略投入與業務結構升級等。

用友網絡深知“落后就要挨打”的道理，面對外部環境較多的不確定因素，加大對戰略投入。

2022年，用友網絡研發投入29.3億元，同比增長24.5%，占營業收入的31.6%。的確，持續加大投入助力用友網絡研發實現關鍵突破。去年8月，用友網絡發布了具有里程碑意義的“用友BIP 3”，從平臺技術、應用架構到應用與業務服務、規模生態體系、用戶體驗全面突破創新，包括其中的YMS云中間件技術、云上云下一體的持續交付體系的技術首創和社會化商業模型、事項會計、特征體系等應用架構突破，產品整體水平達到全球領先行列，已被眾多領先企業選擇應用，更是被譽為“大國重器”。

資料來源：用友網絡官網。

此外，用友網絡銷售費用率也在持續增長。2020年至2022年用友網絡銷售費用分別為15.37億元、20.27億元和22.35億元，分別占同期營業收入的18.02%、22.7%、24.14%，持續增長，讓利潤進一步承壓。對此，用友網絡解釋稱，“主要由于公司持續加強市場覆蓋，升級客戶運營體系，建立生態合作體系所致”。

03

與行業背道而馳，但仍在“自救”

在政策密集出臺下，數字經濟踩上風口。

2022年10月，黨的二十大會議指出，加快發展數字經濟，促進數字經濟和實體經濟深度融合，打造具有國際競爭力的數字產業集群；2023年2月，中國中央、國務院引發了《數字中國建設整體布局規劃》，數字經濟的發展進入加速落地階段。

企業服務市場數字化成為未來發展的必然趨勢。

數字經濟產業全景可分為數據價值化、數字產業化、產業數字化、數字化治理四部分，廣泛覆蓋了新興與傳統行業。國務院印發的《“十四五”數字經濟發展規劃》提出，到2025年，數字經濟核心產業增加值占國內生產總值比重達到10%，中國信通院預計2025年我國數字經濟規模將超60萬億元。根據國家工業和信息化部發布的統計數據，2022年全國軟件和信息技術服務業規模以上企業超3.5萬家，軟件業務收入超過10萬億元，同比增長11.2%，增速較上年同期回落6.5 個百分點。其中，云服務、大數據服務共實現收入10,427億元，同比增長8.7%。

然而，昔日財稅軟件龍頭的用友網絡，卻走出了與高景氣度整體行業背道相馳的路線，市值大幅縮水。去年用友網絡股價最高點達到了40.11元/股，如今市值已縮水500多億，距離2020年最高點1700億市值更是腰斬。

好在用友網絡沒有坐以待斃，而是尋求“自救”。

據悉，今年1月18日用友網絡在原有大型企業客戶業務的組織基礎上，組建了離散制造、消費品、流程制造、裝備制造、軍工、能源、交通運輸、公用、現代服務、農牧等23個行業客戶與解決方案事業部，若加上此前已經建立的金融、汽車、煙草行業子公司，用友對大型企業客戶的數智化解決方案與服務，將由此前的“以地區為主，地區+行業”組織模式升級為“以行業為主，行業+地區”的運行模式。

對此，用友網絡董事長兼CEO王文京指出，基于“以行業為主，行業+地區”的運行模式，用友可以為全國、全球客戶提供統一經營合作方案與標準服務，提高與客戶合作的質量與滿意度，還將與行業領先企業深度聯合創新，推廣行業領先實踐在行業其它企業的落地，推動客戶所處行業的進一步發展。同時，用友還將深化細分行業的前端業務系統產品與ISV、專業服務生態伙伴的合作，按專業服務業務定位，升級咨詢、實施、客開等業務過程、組織模式，共同為客戶創造更大價值，并共贏新的發展。

大震蕩必然會迎來陣痛期，用友何時能恢復元氣尚需市場給出答案，我們拭目以待。