11月22日，隨著兩只新股上市，A股存量上市公司正式突破5000家，其中，上交所2153家，深交所2721家，北交所126家，總市值高達88萬億。對于即將來到開市32年節點的A股來說，這無疑是一個值得紀念的日子。

從縱向的時間坐標看，A股上市公司數量從0到1000，從1000到2000，都用了漫長的10年；從2000到3000、3000到4000，分別耗時6年和4年；而4000到5000，則僅僅花了2年2個月。因此，從上市公司的數量看，A股的擴張速度可謂越來越快。

從橫向的市場體量看，1990年12月上交所開市時只有區區老八股，總市值不過23.82億元，到如今的三大交易所，5000只股票，A股總市值增長了3.7萬倍；上市公司營業收入占全國GDP的比例，由當時的不到2%，躍升至2021年的58%；因此，中國股市已從當年可有可無的資本試驗田，成長為國民經濟名副其實的“壓艙石”與“頂梁柱”。

站在這個特定的時點上，回望32年來中國股市波瀾壯闊的成長歷程，值得大書特書的的東西，實在太多太多。不過，從普通投資者的角度，人們最關注的恐怕不是那些宏大的敘事，而是股市潮起潮落中上市公司的市值變化及其帶來的財產性收入。因此，公司研究室嘗試著穿過牛熊輪轉的浮云，大致勾勒出32年來A股每一輪牛市行情的脈絡，展示行情中那些代表性公司的沉浮。

A股初創階段（1990-1994），鄧公南巡行情最具財富效應上市公司：深萬科（000002.SZ）

新中國第一只股就是被股民稱作“小飛”的飛樂音響（600651.SH）。1984年7月，上海頒布了一個地方性法規《關于發行股票的暫行規定》，上海飛樂電聲總廠抓住機遇，第一個“吃螃蟹”。小飛也是1990年12月滬市正式開市時老八股之一。

深市最早上市的股票則是深圳發展銀行（000001.SZ，現更名為 平安銀行）。1988年4月，“深發展”股票在特區證券掛牌柜臺交易，連同隨后上柜的“萬科”、“金田”、“安達”和“原野”，稱“深圳老五股”。

1990年代初，對于國人來說，股票完全是新生事物。當時，股票根本銷不出去，深圳甚至要依靠行政力量到街道推銷。直到鄧公南巡之后，人們才開始真正認識股票的價值，滬深兩市才從半死不活狀態中迎來第一波像樣的牛市。

早起的鳥兒有食吃。

早年到滬深兩市淘金的投資者中，多數是先富起來的那批人。當時，兩市股票少，參與者也不是很多，幾個大戶就能在股市中掀起滔天巨浪，因此，這個時候的股市炒作風氣很濃，屬于典型的大戶時代。股民中名氣比較大的是上海的大戶楊懷定，外號“楊百萬”。據說，他靠2萬本錢炒到2000萬，巔峰時期請警察當保鏢，稱賺錢“秘籍”就是比別人多留個心眼。

滬深兩市的最早13只股票中，有確切記錄的帶來巨大財富效應是深萬科（000002.SZ）。萬科發行時，香港市民劉元生以外資身份開設A股賬戶，花400萬港幣，買下了萬科360萬股。

也許是出于對王石才華和努力的肯定，劉元生從未想過賣掉手中萬科的股票，即使2007年股災也是如此。到2015年時，劉元生持股達到13380萬股，占萬科總股本的1.21%，賺了近千倍。

A股發展階段（1995-2001），香港回歸行情，5.19行情

最具財富效應上市公司：深發展（000001.SZ）

1995年327國債期貨出事后，當年5月國家叫停國債期貨，大批資金向滬深股市轉移。1996年春節后，滬深兩市掀起一輪轟轟烈烈的大牛市行情.這輪行情，從參與者角度看，已從股市初創時的大戶擴散到各線城市的中產階級，開戶資金只要5萬即可。

這輪行情的主導者，是北上廣深的大券商，被各路資金重倉押注的牛股很多，兩市龍頭股分別是深發展（000001.SZ）與四川長虹（600831.SH）。這輪行情可謂波瀾壯闊，有比較明確記錄的帶來巨大財富效應的公司，當屬深發展。

1994年，四川的張良賓兄弟通過種種關系借貸到500萬元。當時可以透支，張氏兄弟又透支了200多萬元，用700萬元買了100萬股深發展，并一直捂到除權后的40多元，500萬變成了8000多萬，賺了16倍。這些錢，成為張氏兄弟后來在證券市場呼風喚雨的原始資本。

這輪行情其實一直延續到后來1999年的5.19行情，直到2001年6月才最終宣告結束。在后來的網絡股行情中，出現了許多大牛股，但均沒有比較明確的財富效應記錄。

A股發展階段（2005-2007），股改行情最具財富效應上市公司：五朵金花

2005年上半年，證監會決定啟動非流通股改革，當時的證監會主席尚福林發誓：開弓沒有回頭箭。這年5月，上證指數最低跌破1000點，隨后，伴隨著股改試點正式啟動，滬深兩市迎來轟轟烈烈的股改牛。

這波行情的參與者，已經擴展到“全民”，行情主導者變成監管層大力推動發展的公募基金，最具賺錢效應的是著名的五朵金花（有色、煤炭、鋼鐵、金融、地產）,特別是其中的有色金屬，市場上持有這些公司股票暴富者比比皆是。很多散戶買入公募基金，筆者認識的一個同事，2007年行情高點時，手頭基金賺了300多萬，可以在北京三環買一套100多平的房子。

那場大牛市行情，最高沖到6124點，這也是中國股市歷史上最高記錄，至今都沒被打破。

A股創新初始階段（2010-2015），杠桿牛行情最具財富效應上市公司：中信證券  600030.SH

2009年創業板啟動后，滬深兩市在如何創新上開始了多種嘗試。市場經過長達5年的沉寂后，2014年7月，由光大證券（601788.SH）領軍，中國股市迎來新一輪轟轟烈烈的行情。這輪行情的最大特點，就是各路資金通過各種渠道擴大杠桿，是一波非常典型的杠桿牛，

這波行情的大牛股很多，最具財富效應的是中信證券（600030.SH）。據南方報系報道，一位在珠三角開工廠的安徽老板，自有資金1000多萬元，加杠桿加到1億，全倉買入中信證券，一個月時間市值翻番，清倉后回老家養老去了。

當然，這輪杠桿牛見頂后出現踩踏性暴跌，帶來一場股災，很多人爆倉。這個教訓很深刻。

A股創新探索階段（2016-2021），結構牛行情最具財富效應上市公司：片仔癀（600436.SH）  

比亞迪（002594.sz）

2016年后，從股災中喘過氣后，機構資金開始尋找那些可以穿越牛熊周期的上市公司，從這時候開始，以吃藥喝酒為特征的大消費板塊，受到資金追捧。這一年，滬深兩市上市公司達到3000家，市場體量巨大，普漲普跌行情不再，于是，市場出現所謂結構性牛市。只有那些站上風口的股票，才會受到資金追捧。這波行情中，最有代表性公司當然是貴州茅臺（600519.sh），但具有比較確切記錄的巨大財富效應公司是片仔癀。這家公司的二股東王富濟，從2009年開始介入，初始投入1.3億元，持有12年，市值增長120億，凈賺90倍。而片仔癀的暴漲，正是在這輪結構牛開始以后。

2018年后，新能源汽車站上風口，相關產業鏈牛股輩出，龍頭股當然非寧德時代莫屬（300750.sz）。但有明確財富效應記錄的還是比亞迪，持有者正是股神巴菲特。股神是在比亞迪150億市值時買入，市值上萬億后開始賣出，凈賺60多倍。

32年間，A股市場潮起潮落，從草創階段的概念炒作，到21世紀初期的股改機遇，再到探索創新中的杠桿牛，直至當下的結構性行情，真正能給普通投資者帶來巨大財富效應的，還是那些治理規范擁有護城河的優質上市公司，有記錄可查的大贏家，是那些不畏牛熊轉換，中長期持有的投資者。