2007年在英國上市、2017年在新三板掛牌、2020年在深交所遞表……如此頻繁的運作之后，藍色星際依然沒在資本市場站穩腳跟。

近日，藍色星際又在北交所遞交了《招股書》，再一次向A股發起沖擊。這一次，能得償所愿嗎？

安防“夫妻店”

藍色星際是一家以視頻為核心的安消防物聯產品和整體解決方案提供商，主要產品包括視頻監控、門禁、管理平臺服務器產品等等。

來源：藍色星際《招股書》

經過多年的發展，藍色星際在業界形成了良好的口碑，現有主要客戶包括建設銀行、工商銀行、農業銀行、中國銀行、浦發銀行、華夏銀行、北京銀行、中國人民大學、北京工業大學、北京工商大學、上海外國語大學等。

作為科技安防核心技術廠商，藍色星際還曾為中華人民共和國成立七十周年慶典、北京冬奧會等提供安全運維解決方案，為頂級盛事保駕護航。

藍色星際創立于2006年，創始人肖剛、劉勁青是一對夫妻，夫婦二人分別持有公司24.62%和12.82%的股權，作為一致行動人，合計持有公司37.44%的股權。肖剛同時擔任公司董事長、總經理，劉勁青擔任公司董事、副總經理、生產總監。

來源：藍色星際《招股書》

二人都是“60后”，劉勁青是1963年生，肖剛還比妻子小兩歲。

1983年，大專畢業后的劉勁青到長沙有色冶金設計研究院任工程師，五年后，肖剛也來到長沙有色冶金設計研究院的工程師崗位，二人在此邂逅，成為同事。

1992年，肖剛和劉勁青先后離職，二人同赴廣州，一個任廣州天河高新技術產業開發區經綸新技術開發公司總經理，一個任副總經理。

后二人又輾轉換了幾份工作，直到2006年6月9日，夫妻二人和幾個合伙人在英屬維爾京群島注冊成立了新公司——趨勢視頻。同年8月22日，趨勢視頻出資設立藍色有限，也就是藍色星際的前身。

15年資本運作

夫妻二人成立公司之初，就是奔著資本市場去的。這從趨勢視頻的注冊地點也能看出些端倪。

趨勢視頻2006年6月9日在英國注冊成立，2007年6月7日更名為藍色之星，然后在2007年6月18日就登陸了英國倫敦證券交易所AIM市場，開始了上市融資之路。

AIM（Alternative Investment Market,高增長市場）創建于1995年，是歐洲第一家二板市場。AIM市場對上市公司資金實力、企業規模、經營歷史、企業業績以及投資者擁有股份的比例均無任何要求。

換句話說，AIM的上市標準很低。

不過，在英國的資本市場沉浮6年，2013年，由于藍色之星出現短期經營困難及股價下跌，公司董事會認為維持上市的財務、管理及潛在聲譽的費用超過公司上市的收益，遂選擇摘牌退市。

2016年3月，公司全部境內投資者退出境外紅籌公司，當年為上市搭建的紅籌架構拆除完畢。

在境外資本市場鎩羽而歸后，肖剛和劉勁青夫婦又把目光瞄向了境內。

處理完英國資本市場的問題，2016年，夫妻二人與合伙人對國內的藍色有限進行了股權重組，成立股份公司，并更名為藍色星際，以此為資本運作的主體。

2017年3月1日，藍色星際在新三板掛牌，證券代碼為(870790.NQ)。

不過，肖剛夫婦顯然不滿足于新三板的規模，他們很快又把目光轉向了平臺更大的A股市場——2020年12月31日，藍色星際第一次在深市創業板遞交了《招股書》。

不同于新三板，A股市場對于公司的審核更加嚴格，為了保持數據統一，藍色星際在IPO遞表之前還對新三板曾經公布的財務數據進行了幾輪更正調整，甚至在IPO《招股書》發布前一天還在更正財務數據。

來源：wind

多般努力之下，結果并沒有達到預期，只回復了一輪問詢，藍色星際就撤回了在創業板的上市申請，此次IPO告終。

重新調整后，藍色星際又一次向A股市場發起沖擊，不過，這一次的目標是北交所。

從公司第一次登陸資本市場至今，已經過去15個年頭，15年歸來，肖剛夫婦和他們的藍色星際，依然只是站在資本市場的門口。

悄悄對賭，信披違規

為了讓《招股書》變得好看，很多公司都會在財務報表上稍加潤色，藍色星際也不例外。而且，公司的很多數據確實都很好看。

首先作為一家高精尖的科技公司，藍色星際的研發投入情況很好。

來源：藍色星際《招股書》

2019年-2022年上半年，藍色星際的研發費用率分別是13.64%、15.19%、17.97%、17.54%；同一時間同行業可比公司的研發費用率平均值分別是8.2%、9.27%、10.62%、15.24%。

可以看到，在過去三年，甚至更長的一段時間內，藍色星際的研發費用率都遠高于行業平均，甚至比行業龍頭海康威視(002415.SZ)、大華股份(002236.SZ)也要高出一大截。

但奇怪的是，高投入之下，藍色星際的研發結果并不突出。尤其是從專利獲得的情況來看，去年沖刺創業板時，藍色星際只擁有10項專利，其中發明專利只有4項，還都是2008-2011年之間獲得。

被深交所質疑后，如今轉戰北交所，藍色之星的專利擁有數字已經增加到47項，但發明專利仍只有10年前的那4項。

而被其列為主要競爭對手的海康威視，僅2021年新增授權專利就有1507份，其中發明專利934件；截至2021年底，海康威視累計擁有授權專利5799件，其中發明專利2243件。

誠然，雖然藍色星際的研發費用率高，研發投入的絕對值肯定是比不上這些上市公司。但靠著這稍顯古老的4項發明專利，藍色星際的毛利率在同行中也是一騎絕塵。

來源：藍色星際《招股書》

2019年-2022年上半年，藍色星際毛利率分別是53.82%、51.71%、53.01%、53.39%；同一時間可比上市公司的平均毛利率分別是38.69%、41.42%、33.85%、44.39%。

即便是拿著大把發明專利的海康威視，毛利率也比不過藍色星際。

藍色星際給出的解釋是，主要系發展戰略、產品結構和銷售模式不同等導致。

不管怎么說，公司的財務數據確實還不錯。但與此同時，有著豐富資本運作經驗的藍色星際，在信息披露上卻顯得不太成熟。

在新三板掛牌時，藍色星際就曾出現過信披違規事件。2018年5月，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司出具《關于對未按期披露2017年年度報告的掛牌公司及相關信息披露責任人采取自律監管措施的決定》，公告藍色星際未能在2017年會計年度結束之日起四個月內編制并披露年度報告，構成信息披露違規。股轉公司對藍色星際采取責令改正的自律監管措施，對其董事長、董事會秘書/信息披露負責人采取責令改正的自律監管措施。

在創業板遞表后，2021年3月25日，藍色星際在新三板補充披露了一份對賭協議，系實際控制人肖剛與4名投資人簽署的包含特殊投資條款的相關協議。但藍色星際表示對這一協議并不知情，故而沒有披露相關事項。對賭協議中約定了藍色星際應在2020年6月30日前完成境內證券交易所上市或借殼，但不包括新三板掛牌。藍色星際并未如期完成上市或借殼，不過投資人放棄了上述對賭協議所約定的股份回購。

而這份對賭協議或又牽扯出了藍色星際IPO前一天更正往年業績的真實原因。

根據對賭協議，藍色星際2017年、2018年分別實現扣非凈利潤不低于4000萬元、4800萬元。從過去的年報來看，公司2017年、2018年扣非凈利潤分別為4072.75萬元、5034.93萬元，完成了業績承諾。然而，財務數據更正后，2017年、2018年扣非凈利潤為4020.77萬元、4170.11萬元，按照這一數據，2018年未完成業績承諾。

來源：藍色星際公告

基于此，藍色星際實控人肖剛被全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司采取出具警示函的自律監管措施，涉嫌違規的事項類別為“信息披露及股票發行違規。”

經監管機構查明，肖剛存在的違規事實包括，“藍色星際分別于2017年6月26日、7月12日召開董事會、股東大會，審議通過了《股票發行方案》，并于2017年9月4日完成本次股票發行。本次股票發行過程中，肖剛與投資人簽訂了《定向發行股票認購協議補充協議 II》，但未將上述事項告知藍色星際和主辦券商，也未配合藍色星際履行相關信息披露義務”，違反了相關規定。

同時，肖剛簽訂的《定向發行股票認購協議補充協議 II》中涉及特殊投資條款，相關內容違反了相關規定中關于特殊投資條款的禁止性規定。

如此種種，在眾多問題夾擊下，藍色星際撤回了在創業板的上市申請。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為，公司和實控人信披違規的黑歷史表明公司在治理水平、合規經營以及運營水平上存在重大缺失，這除了會對公司估值造成負溢價，自然也會造成監管層和市場投資者對于公司和實控人誠信的疑慮，加大備案與發行的難度。

中國CFO百人論壇理事、高級經濟師鄧之東指出，北交所審核逐漸趨嚴，信息披露違規受到處分，嚴重的將影響北交所IPO過審。企業想享受掛牌上市帶來的制度紅利，就要遵守掛牌上市規則，履行好信息披露義務，這是企業應履行的基本義務，也是資本市場健康規范發展的應有之義。

如今選擇北交所，肖剛夫婦真的準備好了嗎？你聽說過藍色星際這家公司嗎？評論區聊聊吧。