數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)微醫(yī)的IPO之路終于在2021年4月迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

4月1日晚間，微醫(yī)控股正式向港交所提交招股申請(qǐng)。作為中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的創(chuàng)建者，微醫(yī)將采用不同投票權(quán)架構(gòu)(WVR)申請(qǐng)上市，IPO完成后將成為中國(guó)醫(yī)療及醫(yī)藥行業(yè)第一家以WVR上市的公司。

實(shí)際上，早在2018年，微醫(yī)就完成了Pre-IPO輪融資，并宣布計(jì)劃將旗下微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)保等三塊HMO相關(guān)業(yè)務(wù)作為整體赴港上市。去年2月，公司為推動(dòng)資本化進(jìn)程，引入原友邦保險(xiǎn)集團(tuán)區(qū)域CEO蔡強(qiáng)擔(dān)任CFO，后續(xù)因原承銷商瑞信卷入“瑞幸造假”事件，而導(dǎo)致其上市承銷商更換，上市再次擱淺至今。 

招股書(shū)中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年，微醫(yī)收入分別為2.55億、5.06億和18.32億人民幣。2018年-2020年凈虧損分別為40.52億、19.37億和19.14億人民幣。三年累計(jì)虧損79億元。

徘徊于港交所大門多年，如今沖刺上市，微醫(yī)的成色到底幾何？

01

三年虧損79億，核心資源并無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

招股書(shū)顯示，公司主要股東為公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官(CEO)廖杰遠(yuǎn)、其全資擁有的New Forte及騰訊控股等。

根據(jù)天眼查，截至目前微醫(yī)共進(jìn)行了七輪融資，股東陣容包括騰訊、高瓴資本、紅杉資本等，最近一筆4億美金Pre-IPO輪次融資已于上月底完成。

2016年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭平安好醫(yī)生等仍在虧損狀態(tài)時(shí)，微醫(yī)宣布實(shí)現(xiàn)全面盈利，公司當(dāng)年度營(yíng)收12億元，凈利潤(rùn)為2.8億元，一時(shí)成為行業(yè)中的佼佼者。

后續(xù)發(fā)展中，微醫(yī)逐漸拓寬業(yè)務(wù)范圍，在消費(fèi)端、政府端都有布局。發(fā)展至今，微醫(yī)以「互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康」創(chuàng)新模式開(kāi)啟了中國(guó)數(shù)字健康產(chǎn)業(yè)新時(shí)代。目前微醫(yī)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為通過(guò)數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，提供全套醫(yī)療和健康維護(hù)服務(wù)，主要為提供在線+線下一體化的咨詢及診療服務(wù)，以及建立會(huì)員式服務(wù)模式，以提供數(shù)字慢病管理服務(wù)和健康管理服務(wù)。

截至2020年12月31日，微醫(yī)創(chuàng)建并運(yùn)營(yíng)著27家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，其平臺(tái)連接了中國(guó)超過(guò)7,800家醫(yī)院，包括95%以上的三級(jí)甲等醫(yī)院，平臺(tái)注冊(cè)的醫(yī)生超過(guò)270,000名，累計(jì)注冊(cè)用戶2.22億名。于業(yè)績(jī)紀(jì)錄期(2018至2020年)，已提供約4000萬(wàn)次的數(shù)字醫(yī)療問(wèn)診服務(wù)。截至2020年12月31日止年度，公司平均月付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)2540萬(wàn)名。

但與業(yè)內(nèi)其他玩家相比，微醫(yī)在核心資源方面優(yōu)勢(shì)并不突出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年中，平安好醫(yī)生積累了大量用戶，注冊(cè)用戶超過(guò)3億，疫情中平臺(tái)累計(jì)訪問(wèn)人次達(dá)11.1億，處于行業(yè)領(lǐng)先地位；另一家平臺(tái)丁香園則聚集了200萬(wàn)醫(yī)生用戶，具有醫(yī)生資源優(yōu)勢(shì)。而微醫(yī)的注冊(cè)用戶與27萬(wàn)醫(yī)生并無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 

此外，多線布局下微醫(yī)的業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。招股書(shū)披露，微醫(yī)2018年至2020年的收入分別約為2.5億元、5億元、 18.3億元。營(yíng)收十分可觀，但2018年之至今，微醫(yī)的盈利狀況并不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年凈虧損分別為40.52億、19.37億和19.14億。三年累計(jì)虧損79億元。

雖然三年來(lái)虧損數(shù)據(jù)在不斷收窄，但增長(zhǎng)乏力。疫情期間，在政策、需求的雙輪驅(qū)動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)代，而微醫(yī)似乎沒(méi)趕上這波紅利。

和目前已經(jīng)上市的平安好醫(yī)生、京東健康、阿里健康相比，微醫(yī)的業(yè)績(jī)不占上風(fēng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，阿里健康僅2020年上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為4.36億，京東健康同期經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為3.70億，平安好醫(yī)生2020上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.08億元，全年經(jīng)調(diào)整后凈虧損5.19億元。其中，平安好醫(yī)生主打在線醫(yī)療服務(wù)，京東阿里側(cè)重醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)。

而根據(jù)招股書(shū)，微醫(yī)的營(yíng)收主要來(lái)源于醫(yī)療服務(wù)和健康維護(hù)服務(wù)等。但就互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些業(yè)務(wù)的營(yíng)收可增長(zhǎng)的空間相對(duì)較少，目前要想實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利難度不小。

整體來(lái)看，微醫(yī)在醫(yī)生端不如丁香園，用戶端不如平安好醫(yī)生，也缺乏電商基因、業(yè)績(jī)更是遠(yuǎn)不如平安好醫(yī)生、京東健康、阿里健康。多面夾擊，微醫(yī)在資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)十分有限。

02

服務(wù)質(zhì)量引來(lái)“吐槽”  有用戶質(zhì)疑微醫(yī)為“莆田系”醫(yī)生提供入口

作為騰訊的“嫡系”平臺(tái)，微醫(yī)在口碑方面有些拖了后腿。早在2019年，因未經(jīng)用戶同意，通過(guò)客戶端嵌入的支付寶、百度地圖等SDK向第三方提供地理位置等個(gè)人信息；收集用戶身份證個(gè)人敏感信息時(shí)，未同步告知用戶其目的；在用戶提交注銷賬戶時(shí)，需提交個(gè)人身份證正反面照片等信息，才允許注銷等違規(guī)收集個(gè)人敏感信息問(wèn)題，微醫(yī)被工信部通報(bào)。

微醫(yī)表示在新的APP中，已經(jīng)解決了這些問(wèn)題。筆者在最近的體驗(yàn)中，確實(shí)發(fā)現(xiàn)平臺(tái)現(xiàn)在收集用戶敏感信息時(shí)，會(huì)提示收集目的，注銷也無(wú)需再提交個(gè)人身份證。

目前微醫(yī)是否仍會(huì)違規(guī)收集、泄露用戶信息我們暫時(shí)不得而知，但值得關(guān)注的是，當(dāng)前，很多用戶對(duì)微醫(yī)的評(píng)價(jià)，頗為不佳。

如，用戶在知乎長(zhǎng)文講述使用微醫(yī)相關(guān)服務(wù)的經(jīng)歷，疑似微醫(yī)為“莆田系”提供入口：

醫(yī)生資質(zhì)問(wèn)題，引來(lái)不少用戶“吐槽”：

黑貓投訴上，關(guān)于微醫(yī)的投訴也不在少數(shù)，除了對(duì)醫(yī)生資質(zhì)的質(zhì)疑，投訴內(nèi)容還集中在退款、服務(wù)質(zhì)量等問(wèn)題：

對(duì)于退款問(wèn)題，筆者在微醫(yī)APP體驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)確實(shí)未設(shè)置退款等相關(guān)選項(xiàng)，但客服表示，可以通過(guò)企業(yè)微信聯(lián)系專屬客服處理，核實(shí)成功后，客服會(huì)處理相關(guān)退款。

值得關(guān)注的是，因?yàn)楸容^著急，筆者在體驗(yàn)時(shí)選擇了極速問(wèn)診服務(wù)。系統(tǒng)顯示有效問(wèn)診時(shí)間為24小時(shí)，醫(yī)生在系統(tǒng)自動(dòng)回復(fù)稍后會(huì)與我聯(lián)系之后，再無(wú)任何消息。微醫(yī)在廣告中表示，極速問(wèn)診在幾分鐘內(nèi)可以迅速響應(yīng)，但是幾個(gè)小時(shí)過(guò)去了，醫(yī)生仍無(wú)其他回復(fù)。“極速”兩個(gè)字頓時(shí)和這項(xiàng)服務(wù)格格不入。

這不是偶然。

有用戶告訴筆者，自己在在微醫(yī)購(gòu)買了張成鋒醫(yī)生的圖文問(wèn)診，24小時(shí)內(nèi)醫(yī)生只反復(fù)問(wèn)一句某種藥吃了多久，之后再?zèng)]有回復(fù)過(guò)。她聯(lián)系醫(yī)生助理，對(duì)方只說(shuō)讓找企業(yè)微信客服。她覺(jué)得這完全就是在欺騙病人，于是要求退款，可惜退不了。

投訴網(wǎng)站上，關(guān)于微醫(yī)“收錢不回消息”“回復(fù)不及時(shí)”“專家問(wèn)診只回一句話”的投訴不在少數(shù)。

服務(wù)質(zhì)量被用戶詬病的背后，微醫(yī)對(duì)醫(yī)生資質(zhì)的審核、相關(guān)服務(wù)的管理，或許有待提升。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在需求不斷增加與時(shí)代的不斷變化下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在未來(lái)的發(fā)展中將會(huì)更加快速。雖然在二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)十分有限，但微醫(yī)仍希望通過(guò)差異化發(fā)展提升自身，此前推出西醫(yī)AI與中醫(yī)AI模式，通過(guò)學(xué)習(xí)大量?jī)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)來(lái)增強(qiáng)壁壘，如今已經(jīng)在多個(gè)專科領(lǐng)域有所突破。

未來(lái)登陸港交所，微醫(yī)會(huì)如何在二級(jí)市場(chǎng)講出新的故事，改善用戶體驗(yàn)獲得口碑，一切交給時(shí)間。