出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

4月14日，卡游再次向港交所遞交招股書，摩根士丹利、中金國際及 J.P. Morgan 擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

卡游成立于2011年，是一家深耕動漫、創(chuàng)意文具產(chǎn)業(yè)的文化創(chuàng)新公司，其核心產(chǎn)品為集換式卡牌、人偶、玩具等。

2024年1月，卡游首次向港交所提交上市申請書。同年3月，中國證監(jiān)會對卡游對其股權(quán)、數(shù)據(jù)安全、未成年人保護(hù)措施等情況提出審查要求。如今，這是卡游第二次沖刺港股IPO。

卡游出品的卡牌有個“學(xué)名”——集換式卡牌，簡稱TCG，意思是需要收集交換的卡牌，隨著卡牌產(chǎn)品的不斷發(fā)展和破圈，已附加上了集郵以及社交屬性，在小學(xué)生群體中有較高的熱度。

根據(jù)灼識咨詢，按2024年商品交易總額計，卡游在泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)及泛娛樂玩具行業(yè)中排名第一，市場份額分別為13.3%和21.5%；在泛娛樂玩具行業(yè)集換式卡牌領(lǐng)域中排名第一，市場份額為71.1%；在泛娛樂文具行業(yè)中排名第一，市場份額為24.3%。

2022年至2024年，卡游收入分別為41.31億元、26.62億元、100.57億元；毛利率分別為68.8%、65.8%、67.3%；凈利潤分別為-2.96億、4.50億、-12.41億；經(jīng)調(diào)整利潤分別為16.2億元、9.34億元、44.66億元。

目前，卡游合作的IP包括奧特曼、火影忍者、小馬寶莉、蛋仔派對、葉羅麗、斗羅大陸動畫等。此外，在2025年春節(jié)檔電影《哪吒之魔童鬧海》上映前，卡游便已與《哪吒2》進(jìn)行合作，相關(guān)衍生品與電影同步推出。

2025年2月，卡游相關(guān)負(fù)責(zé)人接受央視《經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播》采訪時表示，“截至到目前，卡游整個產(chǎn)品的生產(chǎn)產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到年前三到四倍，《哪吒》卡牌現(xiàn)在的銷售量已經(jīng)占到公司銷售量的一半左右。”

2023年6月，《盲盒經(jīng)營行為規(guī)范指引（試行）》正式發(fā)布，其中一個明確規(guī)定是，盲盒經(jīng)營者不得向未滿8周歲未成年人銷售盲盒商品。

與泡泡瑪特等潮玩品類吸引大量成年群體不同，卡游的受眾多為低齡未成年人，卡游招股書中也提到，上述法規(guī)的推出，反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對盲盒經(jīng)營活動的審查力度有所加強(qiáng)，日后可能會變得更加全面及嚴(yán)格，監(jiān)管制度的變化可能會對其業(yè)務(wù)造成重大不利影響。